馨月说财经：国际货币超发到底会不会引发通货膨胀

美欧日等经济体推出量化宽松货币政策，派生出巨额货币，首先是带来流动性膨胀，而不是直接通胀，当市场出现资产荒，投资渠道发生拥堵时，或者居民的消费能力无法缓解流动性压力时，流动性的过剩现象才会引发通货膨胀，因此QE政策不一定都会造成通货膨胀现象。

次贷危机之后，美欧日股市大跌，一大批上市公司纷纷退市，再加上一些创新的金融衍生品遭受全球投资者的严重质疑，因此国际投资市场的投资渠道收窄，再加上全球泛货币宽松，QE政策造成了流动性过剩，因此在2010～2011年间给全球带来了高通胀问题，尤其是发展中国家与地区的输入型通胀现象极为突出，出现了恶性通胀，中国当时就深受其害。

之后一些发展中国家与地区被迫大幅度收紧流动性，于是国际大宗商品市场的泡沫逐步破灭，再加上美国经济逐步复苏，美元汇率自2014～2015年快速上涨，且美联储2015年底也步入到加息周期，因此全球性的通胀问题才得以彻底控制，但还是给世界各个经济体留下严重后遗症，譬如美欧日的债务市场规模高速扩张，中国的房地产泡沫等，为了扩大货币池子抑制通货膨胀，全球债务规模也进入到了高速增长期，同时金融化现象明显加速。

自次贷危机之后，欧日就没有退出过QE政策，长期推行负利率政策与QE政策，总体上看欧日的通胀率虽也有走高的过程，但是长期通胀水平比较低，并不时遭受通缩现象的威胁，这是由于欧日的经济增速迟缓，且欧元与日元也在努力争夺国际市场份额，在国际市场中积极套利，同时又以金融化为代价来消化通胀压力，所以欧日在次贷危机之后，债券市场都是高速扩张。

而美国作为全世界金融业最为发达的国家，做为全球金融化最快速的国家，其金融产品丰富，多种投资渠道的高速分流，大大缓解了流动性过剩问题，从而将通货膨胀的概率降低，因此新冠危机爆发以来，美国短期投放了超量美元，但是美国并没有出现通胀情况，主要原因就是超发的美元涌入到了金融市场当中，再加上美元是首要国际货币，因此巨额美元流向全球，因此美国的通胀水平也比较低。

另外，发达经济体的国际货币优势，令其可以在全球获得资源优化与配置，可以从全球获得廉价优质商品，因此发达国家的通胀水平整体偏低。

但是发达国家通胀压力小不等于没有负担，美欧日的资产泡沫化趋势日益明显，股债双泡沫问题严重，股市是高溢价，债券市场则是规模性泡沫，因此美欧日的债务水平都在激增，同时由于巨额货币都导入到了金融市场当中，因此金融化再次加速，这令发达经济体的经济结构进一步失衡，所以美欧日并非在超级QE之后就没有通胀，而是用金融资产的结构性泡沫缓解了通胀，但严重的资产定价扭曲现象从长期来看，对经济一样构成严重威胁。

当前发展中经济体的通胀水平开始呈上升趋势，由于国际大宗商品价格的快速上涨，发展中国家与地区的通胀压力明显增强，且美国在超级QE问题上不断加码，推动全球资产价格上行的意图非常明显，近期不论是美联储通胀目标的继续放宽，还是即将上任的民主党的新刺激计划，都说明了美国的意图是通过输入型通胀手段向全球转嫁债务危机。

周二美联储罗森格伦表示：高度宽松的财政和货币政策将在2021年为风险资产提供巨大的推动力。从开年以来美联储官员们的集中表态以及美国民主党准备积极扩大刺激计划规模来看，华尔街正在全球积极引导通胀预期，这与次贷危机后的全球性通胀问题很相似。

如果今年全球经济出现回升，国际市场流动性进一步加速，流动性过剩现象就会愈发突出，在国际货币史无前例的超发潮中，通胀来临将是大概率，因此今年我国需对输入型通胀问题加强预防。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）

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