温氏套保求保，牧原招人求变，猪肉价格在涨猪肉股为何在跌？

文/熔财经

作者/星影

猪肉价格又上涨了，这是不少逛菜场的家庭主妇最近发出的惊呼。据农业农村部全国农产品(000061,股吧)批发市场价格信息系统统计，猪肉批发价格从去年到今年第一已从每公斤的39.36元，涨到了每公斤45.92元，涨幅达16.67%。不少人吐槽春节要吃不起猪肉了。

与此相对的股民却在1月11日迎来了猪肉板块的强劲熊市，交易日当天，A股整个33个所谓猪肉股有半数以上出现3%以上跌幅，其中行业龙头牧原股份(002714,股吧)大跌近7%,对外宣称已经完成互联网的转型的老牌养殖企业温氏股份(300498,股吧)也上演了3.92%的跌幅。“熔财经”发现，就整个行业来说，下跌好像早有预兆，1月8日，备受关注的生猪期货在大连商品交易所挂牌上市，上市当日猪肉期货的走势就接连下挫，前三日生猪期货的跌幅分别高达12.61%、15.83%、15.99%。一样是猪肉，猪肉价格涨了，一些老牌猪企为何出现了股价和期货双双下跌的情况呢？

不变的是猪肉价格上涨，在变的是企业的利润

每年的岁末年初其实都是猪肉消耗的旺季，央视财经《第一时间》栏目采访猪肉市场后认为南方市场腌腊产品全面启动，加上元旦春节长假因素，最终导致了岁末年初猪肉价格大涨。此外去年由于防控疫情市场对进口冷链食品监管更加严格，导致国内市场国外冷冻食品减少，部分食品的需求转向国内生鲜，也在一定程度上促进了短期内肉价的起伏。

此外，饲料成本上也是这一波猪肉涨价的隐性因素，据媒体报道山东一些饲料企业玉米收购价格突破了1.5元/斤，同时，小麦、水稻等可以作为猪饲料的谷物也受到玉米价格上涨的影响，近期也有了一定幅度的上升，当饲料成本上涨后，养殖户和养殖企业为了保证自己的利润率，被迫对生猪的价格进行了提升。

相比猪肉，处在产业上游的生猪价格又涨了多少呢？有业内人士表示：元旦到春节是生猪出栏高峰期，每天出栏头数在1000头左右。生猪价格是每公

斤36元，2020年11月底是每公斤30元。可见其实涨幅并不明显。随着春节临近，虽然生猪的需求量在提高，但随着生猪出栏数的提高，大部分专业人士都预测今年生猪的价格短期内并不会出现较高的涨幅。

由于非洲猪瘟疫情的影响，2019年走低的国产猪肉出栏开始提高，猪企的格局也在发生变化。根据企业公布的财报显示，曾经的养猪王者温氏股份，2020年全年生猪出栏仅955万头，在2018年温氏股份还曾经达到全年生猪上市量2229.7万头的纪录。

今年被后起之秀牧原股份超越，其背后除了资本的的加持之外，主要和其运营模式有关。2020年5月，温氏集团高调宣布已经完成互联网转型，其模式是通过互联网，把5万多家养殖家庭农场组织在一起，形成养殖业共同体，基于互联网，使每一个农场都实现可视化，每个家庭农场都可以和总部直接连通。粗看这样基于互联网的模式合乎农业+互联网的模式，但在疫情下轻资产的管理方式显然不如牧原那种集中牧场管理模式来的方便防疫，对于各地不同的防控要求，互联网化管理显然不能集中资源来保证猪肉的养殖进度。而集中化管理虽然前期投资成本高，但资产折旧完成后，养殖成本将大幅降低，且在疫情来临之下，自有养殖基地能较好控制生产风险。而温氏股份的公司+农户由公司提供猪苗、饲料药物、技术及服务支持的模式却在疫情中遭遇的却是亏损。2020年年中，温氏股份最新市值1522亿元，而牧原股份的市值已超过3000亿元，已超过温氏的一倍。从盈利能力来看，2020年上半年牧原股份的生猪业务毛利率高达63.27%，而温氏股份的肉猪业务毛利率仅有38.39%。

猪肉期货三连跌，温氏套保求保，牧原4万招人求变

作为我国价值最大的农副产品，猪肉期货的上市曾经是一个大新闻，市场规模近万亿元。1月8日，国内生猪期货在大商所首日挂牌上市交易但截至收盘，生猪期货主力合约跌超10%。1月8日，生猪期货主力合约跌逾12%，报26810元/吨。生猪期货LH2111合约跌幅扩大至15.99%，几乎触及跌停。

面对猪肉期货市场的三连跌，温氏股份和其他一些下游的猪肉企业开始选择自保，1月11日金字火腿(002515,股吧)公告显示其董事会已同意在5000万元额度内以自有及自筹资金开展商品期货套期保值业务。所谓期货套保说白了就是买货担心价格涨，就用少量资金现在期货市场上购买，但担心价格下跌，就先在期货市场上卖了，根本目的就是稳定企业，稳定公司的收益。期货市场已成为大部分猪企避险的去所。而温氏股份则和正邦科技(002157,股吧)和天康生物(002100,股吧)等传统猪企积极谋划入局期货套保，面对猪肉价格年底的涨幅，加入猪肉期货其实已是大部分上下游猪肉企业的共识。

而同样是入局期货，猪肉行业老大牧原股份更是开出了月薪4万的薪酬待遇。“熔财经”发现，无论是对牧原股份还是温氏等猪企业来说，面临的问题是产业链下游想要买低价猪，上游养殖龙头则是猪价越高越好，这时候期货市场于是起到了这个调节作用。而对温氏来说等到2021年中生猪产能继续恢复，供需关系从紧张走向平衡，猪价只会更低，届时30元以上的价格或难再现。温氏这样的企业就有机会从基准价开仓做空生猪期货，就可以补偿下半年生猪现货价格下跌的损失。从上市融资到参与期货套保，温氏的操作看来不仅仅是养猪卖猪，更想在期货和股票两个市场上追求利润的稳定。

对于整个猪肉期货的市场走势，有资深市场分析人士指出，进入2021年生猪存栏都在持续上升，也就是说猪肉的供给在持续上涨，因此在猪价趋势往下的时候，价格还是偏高，所以即使有温氏和牧原这样的头部企业入局，短期内生猪期货大跌，也是符合市场预期的。

先扬后抑，猪肉股还没猪肉价格稳

去年11月起的猪肉价格涨价，2021年1月份猪肉期货市场的震荡，猪肉概念的股价上、中旬整体呈现震荡走势，下旬呈现上涨趋势。而到了12月份，猪价格整体呈现上升趋势。2020年猪肉版块上市公司的总市值累计上涨约2123.95亿元。但相比猪肉价格的一路上涨，猪肉股价却没有想象中那么稳定。

还是看温氏股份，全年生猪的出栏量非常稳定，最高为5月份，出栏90.1万头，除去2月份因疫情影响，最低出栏也有72万头，没有明显的起伏变化，全年出栏954.55万头。但稳定的出栏量却没有扛住股票市场的急速震荡。从指数表现来看，猪肉股的最高点出现在2020年9月初，此后便一路下行，虽然在2020年12月下旬开始有所回调，但是仍未超过此前高峰。资本的猛追其实掩盖不了市场到年底必然供需平衡的局面。而在整个猪肉板块的震荡之下，温氏的股价也出现从年初38元掉回12月的18.6元大幅度调整。

作为一家老牌猪企，温氏股份采用东方不亮西方亮的策略，在2019年开始协同发展肉猪、肉鸡两大业务。但通过财报显示2020年上半年，温氏股份肉猪类产品收入232.97亿元，占比64.77%，肉鸡类产品收入103.56亿元，占比28.79%。然而，在这段时间内肉猪和肉鸡的价格呈现截然相反的趋势，猪肉价格整体维持高位震荡，而肉鸡价格却因为疫情引起消费低迷，导致供大于求，价格急速下跌。

可以看到温氏股份面对危机和超越，一直在想办法调整，无论是运营模式的互联网转型还是鸡肉和猪肉的协调发展，但核心问题是温氏的管理模式问题，温氏股份的养户数量增速在2011年后就开始放缓，最近几年甚至连续出现负增长，到了2019年公司的养户数量仅有4.98万户。即使采用了互联网模式，“公司+农户”模式会涉及到公司、客户、农户三个主体，各个环节过于复杂，牵扯的方面太多，还是会造成了温氏股份管理费用长期居高不下，增加公司财务负担。

我国人口众多，是世界上第一大猪肉生产国和消费国，对猪企来说未来还有很大的机会。但随着技术、政策、资金等因素，再外加新冠肺炎疫情的影响，养殖门槛逐步提高，中小养殖户被迫退出，市场竞争激烈，不确定的因素也在增多。2018年我国居民人均猪肉消费量达到31.8公斤，距离发达国家的52.28公斤还有很大增长空间，猪肉养殖的市场还是一片蓝海，而对温氏股份来说，问题就是怎么样更好把握市场的机会了。

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