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化工茅台,为啥要怪房地产?

2021-02-28 18:26:22 星空财富 微信号 

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作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

本周全球股市剧烈调整。不过最近玩期货的都心情不错,因为不少品种都是牛市。世界上的万物,都离不开一张朴实无华的化学元素周期表。而在资本市场上,化工股也像元素周期表那样,低调中却总能让人为之惊叹。

大多数人会觉得,化工属于传统行业、夕阳行业,然而实际情况却是化工行业能出大白马,比如说万华化学(600309,股吧)(600309)。接下来牛腩分析万华化学是因为它确实是龙头,而不是荐股,因为这种思路也可以移植到其他行业。万华化学以前叫烟台万华。改名这事说明,万化从地方走向全国,甚至登上国际舞台的决心。

据万华化学的公告,公司上调了今年3月份国内的MDI价格。喜闻乐见的涨价题材,今天就来盘一盘。

MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯的缩写(可以理解为一种塑料泡沫),这是一种被用于生产保温泡沫的材料。其主要的应用场景有两个:一是冰箱冷柜的隔热层,二是建筑外层的保温材料。使用MDI作为隔热材料,可以避免产生甲醛,更加环保,所以这两个差不多占了MDI消费总量半壁江山的领域,未来很可能继续增长。而从各国的MDI消费数据上看,中国和美国分别是第一第二;只是两国MDI的最大应用场景有区别,中国主要是冰箱,美国主要是建材。

冰箱也好,建材也罢,归根到底都是受房地产周期的影响。由于全球的冰箱市场已经被以海尔(全球市场份额17.3%,排名第一)为代表的中国厂商主导,行业有着较强的出口导向性,故而美国的房地产周期也在影响我国的MDI需求。换言之,理解了美国的房地产周期,就能把握住MDI需求的大方向。

按照我们的想法,疫情笼罩下的美国,盖房子这样的活动应该受影响放缓才对。然而现实情况却出人意料,从去年下半年开始,美国新房开工数量超出市场预期。这种情况已经在微观层面有所反应,就连木材这种传统建材,在2020年四季度已开始涨价,说明美国房地产市场的强劲需求,已经传递到了上游。

美国近两年弥漫着末日情结,比如去年疫情之初,美国人抢购枪支弹药,导致价格大涨。新房开工其实也有类似的逻辑。美国有个很受欢迎的电视节目,就是教人如何把自己家改造成末日避难所。毕竟美国的房子是自有产权,所以美国人也喜欢折腾房子。能成为末日避难所,除了防寒保暖之外,还需要保存食物,所以顺带着也会买冰箱。在这种情绪的驱使下,对于兴建自有住房以及购买冰箱的需求就被提起来了,而这最终会向上游传到至MDI。

实际上,MDI相关产品的价格,从去年二季度末就开始上涨了,例如聚合MDI商品指数,在两个多月的时间内,涨幅超过40%。

既然需求的增长已经反映到了产品价格上,那么接下来的问题便是趋势能否持续?而要探讨这个问题,就需要考虑供给端行业格局的情况。

MDI这种产品已经有80多年的历史,但在不计成本的实验室条件下合成出来是一码事,在经济上可行的大规模工业生产又是另一码事。一旦涉及到工业生产,重资产带来的产能规模优势,便是护城河之所在。另外,压低成本向来都是中国人的拿手好戏,很多行业只要中国企业在生产上取得技术性突破,MDI也不例外。

万华化学作为龙头公司,在产能和市场占有率上的表现,在21世纪可谓是一步一个台阶。在2002年开发出具备自主知识产权的MDI全流程生产设备。2005年万华宁波工厂16万吨顺利投产,2010年万华MDI总产量翻了约4番,占到全球产能的13%,而在2020年,万华的市场占有率已达23%,成为世界第一。

万华如今世界第一的桂冠是有含金量的,这是因为万华弯道超车的对象是巴斯夫、陶氏化学(DOW)这样的老牌化工巨头。行业的头部玩家,实力都不弱,这造成了很高的行业集中度,全球前五大厂商市场占有率的总和高达91%!更高的行业集中度,对于头部厂商而言,意味着定价权。就拿万华最近的公告来说,万华是在通知买家涨价,而不是万华自己被动接受市场报价,这就是定价权的体现。而资本市场也愿意给定价权支付溢价

这种局面还有另一个好处,那就是弱化周期性,强化成长性。比起人数庞杂的完全竞争市场,玩家数量更少的寡头垄断市场,头部玩家更容易达成一致行动,进而可以影响行业整体供给,弱化供需错配带来的周期性。实际上,不少化工股的优秀投资者,正是因为抓住了这一逻辑,才赚得盆满钵满。

除了以上这些长期逻辑之外,国内MDI厂商还迎来了短期利好的催化。

之前的文章(美国的一场暴风雪,为啥利好中国半导体?)曾提到,美国南方的得克萨斯州突遭暴雪,导致电价飙涨,生产生活受到严重影响。不仅是芯片工厂无法开工,陶氏化学、巴斯夫在当地的工厂也处于停工的状态。需求向上+行业整体产能受损,MDI岂有不涨价的道理?现在的关键是,谁有产能谁就能把涨价的红利装进口袋里,所以保持正常生产节奏的中国厂商,自然就成了眼下的最大赢家。

具体到股市的投资上,大白马万华化学自然值得关注,而且山东人豪爽实诚也让山东出了不少牛股。除此之外,还可以考虑2个投资逻辑:

1

体量较小的二线厂商,虽然产能有限,但是体量小也意味着响应题材的弹性更大

2

化工是一个研究壁垒较高的行业,从投研效率的角度出发,可以站在他人肩膀上,直接买化工ETF

(关注公众号,在对话框回复“化工”,看看还有哪些可以关注)

最后看一下盘面。10年期美债收益率是股票估值的“锚”,近期市场对通胀的担忧,致使该值走高,顺便带崩了股市。所以,A股这几天也跟跌,实际上是纳斯达克等高估值板块下跌的联动。短期暴跌,最容易引起恐慌和焦虑,这个时候最考验投资的定力,所以此时基本面研究的威力就显现出来了。如果真的对于公司的长期价值有清醒的认知,那么打折促销反而是囤货的好机会。

股价短期下跌,并不是真正的风险,长期价值的毁灭才是。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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    本文首发于微信公众号:星空财富。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:李莹 HN016)
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