解读丨2月M1增速回落、M2增速反弹，印证当前货币政策不急转弯取向

3月10日，央行发布了2021年2月金融统计数据报告、社会融资规模增量及存量数据。

2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点；狭义货币(M1)余额59.35万亿元，同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点，比上年同期高2.6个百分点；流通中货币(M0)余额9.19万亿元，同比增长4.2%。

其中，M1同比增速相比于上月（14.7%）出现较大幅度回落。该指标由M0和企事业单位活期存款构成，M0同比增长4.2%。存款方面，2月份人民币存款增加1.15万亿元，同比多增1294亿元。其中，住户存款增加3.26万亿元，非金融企业存款减少2.42万亿元，财政性存款减少8479亿元，非银行业金融机构存款增加1.61万亿元。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，M1增速较上月的高增有所回落，原因之一是年终奖发放使现金从单位活期存款账户转移到居民存款账户，2月非金融企业存款减少2.42万亿元，同时住户存款增加3.26万亿元。

中国银行研究院研究员李义举向记者表示，“1月是信贷大月，新增人民币贷款为历史同期最大值，企业存款快速增加，M1增速较高。2月份开始信贷投放力度回落，因此M1的环比增速出现下降。但同比增速依然上升，表明企业资金状况较为良好，也印证了当前货币政策不急转弯的取向。”

国际金融问题专家赵庆明也指出，从货币供应量同比增速，以及结合春节后货币市场和资本市场利率走势看，当前货币政策适度稳健，没有出现“急转弯”，相对于1月份，边际上没有收紧，甚至略有放松。

对于M1指标变化的意义，央行调查统计司司长阮健弘曾在2019年2月金融数据解读会上指出，M1增速回落主要反映了全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，2月末M1较上月末骤降7.3个百分点，主要原因是上年2月M1增速从前月的0%升至4.8%，基数抬高压低了今年2月的同比增速。另外，2月新增企业短期贷款大幅少增，也在一定程度上拖累了企业活期存款增速。考虑这些因素后，2月M1增速并未脱离去年以来的总体回升轨道，加之近期制造业和非制造业PMI指数持续处于扩张区间，2月M1增速下行并不代表实体经济活力出现明显下降迹象。

值得一提的是，M1回落的同时，M2增速出现较快回升。唐建伟分析这主要是受到三方面的支撑：一是信贷投放增量好于预期，2月人民币贷款余额增速经过8个月的下行趋势后反弹至12.9%；二是非银存款明显增加使存款规模扩大，2月非银行业金融机构存款增加1.61万亿元，创历年同期新高；三是财政存款下放，2月财政存款大幅减少8479亿元，1月及去年同期为增加。

王青表示，“从趋势上看，自2020年下半年开始，M2增速就已进入一个波动下行过程，体现疫情冲击高峰过后，货币供应量扩张速度随之放缓；2月M2增速上扬，属于回落过程中的阶段性反弹，不会改变其整体下行走势。这是今年稳定宏观杠杆率的必然要求。”今年政府报告要求，“稳健的货币政策灵活精准、合理适度”。唐建伟预计，在货币政策不急转弯和回归常态化的背景下，央行将灵活运用各种工具微调，平滑和缓释阶段性流动性需求压力，社融和 M2 增速短期回升不改后续缓步下行趋势。

（作者：边万莉 编辑：李伊琳）