国务院发文清理规范地方融资平台 城投分化将进一步加剧

经济观察网 记者 蔡越坤 实习生 胡容玉 城投债的刚性兑付信仰是永恒的吗？4月13日，一份文件引起了债市从业者对城投债务风险问题的关注。

4月13日，国务院发布了《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发〔2021〕5号，以下简称“意见”）。其中意见第二十一条明确指出，防范化解地方政府隐性债务风险。清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。

分化将进一步加剧

据记者了解，2018年9月13日《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》第五条中也曾明确指出，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止‘大而不能倒’，坚决防止风险累积形成系统性风险。”

对此，4月14日，联合资信评级总监丁继平在接受记者采访时表示，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。有助于健全市场化、法治化的债务违约处置机制，鼓励债务人、债权人协商处置存量债务，切实防范恶意逃废债，保护债权人合法权益，坚决防止风险累积形成系统性风险。加强督查审计问责，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。

“在近年来城投债市场分化进一步加剧的大背景下，该政策文件的出台，较大可能会加速分化这一进程。”丁继平表示。

联合资信研报中也表示，区域方面，城投企业信用水平的区域分化将持续加剧。疫情影响下，部分经济欠发达、产业落后、资源枯竭、转型压力大的地区，将面临更大的经济和财政增长压力，而疫情防控导致财政支出加大，城投企业可获得的支持将有所减弱，对其债务偿付造成不利影响；企业层面，对于债务负担重且债务到期集中、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、再融资压力大的城投企业信用风险值得关注。

此外，4月14日，另一位评级机构城投分析师向记者表示，关于清理规范地方融资平台公司债务风险相关的文件2018年有过类似的表述，所以此次意见中的说法并未超预期。关键政策后期看是否下定决心去执行。该分析师认为，政策推进的过程应该会比较缓慢。

2021年到期规模近4万亿

此外，据记者了解，近些年城投债出现了16呼和经开PPN001、15吉林铁投PPN002、18沈公用PPN001几只技术性违约。但大规模违约尚未发生。

然而，上述评级机构城投分析师认为，刚性兑付短期内虽难以打破，但并不意味着地方政府对城投公司的支持意愿和能力不会发生变化。刚兑的信仰并非永恒不变的。

根据中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“鹏元资信”）4月1日研报统计，今年城投债到期只数6322只，规模39714.52亿元，分别比2020年上升49.00%和62.58%，处于近年来高点，城投债到期偿还压力较大。地域上到期城投债以江苏居首，其次为天津，浙江居第三位。

对此，鹏元资信分析师吴志武表示，近年来城投债只出现过技术性违约，但刚性兑付也日益面临被打破的边缘。对于城投债违约风险，有以下几点值得关注：第一，信仰难永恒，关注刚性兑付是否会打破；第二，城投有别，关注“真假”城投；第三，违约有先兆，关注高债务风险地区和风险已暴露城投。

展望今年城投债信用风险状况，吴志武表示，一是，由于有政府信用的加持，短期内城投债违约风险难以出现大规模暴露，不过今年城投债级别调整风险将会大于违约风险。二是，政府降杠杆将会增加城投债信用风险。三是，由于地方经济财政实力的分化，区域间城投债信用风险也将继续分化。边缘化城投企业风险更高，需要对其资产质量、现金流创造能力和偿债能力进行深入评估。由于近年来地方政府加快投融资平台转型，城投公司间资产整合的情况频繁出现，需要对优质资产被政府划转、平台地位下降、政府支持意愿下降的城投公司信用风险予以关注和警惕。