西南证券点评华帝股份一季报：终端景气修复 Q1 经营向好

　　针对华帝股份(002035,股吧)2020年年报以及2021年一季报，西南证券(600369,股吧)近日发布了相关研报，表示华帝股份终端景气修复，Q1 经营向好。

　　多维拓展销售渠道，经销体系深化变革。西南证券分析认为，公司优化营销体系建设，实现销售网络全覆盖。线下零售渠道方面，公司做好传统零售深化，提升运营水平；加强 与京东、苏宁等新零售平台合作，促进渠道下沉发展；进一步深化 KA 系统合作， 全面进驻百货系统。线上渠道方面，坚持线上线下协同发展，通过抓紧直播、 短视频等方式组建销售达人矩阵，2020 年线上渠道实现营收 14.4 亿元，占主营 业务营收比例提升至 33.5%。工程渠道方面，加强自营与代理相结合的模式， 与百强房企开展全方位纵深合作，公司现已成为恒大、融创、保利等众多房地 产战略采集指定供应商，2020 年工程渠道创营收 5.9 亿元，同比增长 25%，占 主营业收营收比例提升至 13.7%。海外渠道方面，国际化布局取得成果，2020 年海外渠道实现营收 5.2 亿元，占主营业务营收比例提升至 12%。

　　迎合市场趋势，推动集成化套系化战略落地。西南证券分析认为，根据奥维云网（AVC）推总数据 显示，2020 年集成灶销量 238 万台，同比逆势增长 12%；嵌入式复合机同比增 长 62.1%，厨电行业集成化、套系化、场景化发展趋势明显。2020 年公司精准 把握消费趋势，以集成灶为起点迅速启动集成化、套系化战略。同时公司推出 “全系”核心概念，以”烟机+灶具+洗碗机+蒸烤一体机+热水器”套系厨电产 品打破传统单品研发思路，推广“华帝五件套”、“华帝七件套”，带动公司 多品类产品营收上升。2020 年公司洗碗机实现营收 7264.5 万元，同比增长 21.1%；集成灶实现营收 1766 万元，同比增长 137.34%；橱柜实现营收 5.2 亿 元，同比增长 15.9%。

　　终端景气修复，Q1 盈利能力提升。西南证券分析认为，随着疫后终端需求修复，公司一季度经营复 苏。根据奥维云网数据显示，华帝油烟机 2021Q1线上零售额相较于 2020/2019 年同期分别变动+103.4%/+55%，线下零售额相较于 2020/2019 年同期分别变 动+91.9%/-23.63%。盈利能力方面，Q1 公司综合毛利率为 42.1%，同比减少 1.8pp，我们推测主要是受到原材料价格上涨影响。费用率方面，公司销售费用 率为 26.3%，同比减少 0.8pp；管理费用率为 11.8%，同比减少 2.4pp。综合来 看，公司净利率为 7.5%，同比提升 0.6PP。