王汉锋等：公募基金二季报新动向，集中度下降、减仓白酒

中新经纬客户端7月24日电 题：《王汉锋等：公募基金二季报新动向，集中度下降、减仓白酒》

作者 王汉锋(中金公司首席策略分析师、董事总经理)李求索(中金公司研究部策略组执行总经理、策略分析师)黄凯松(中金公司策略分析师)

2021年二季度公募股票类资产配置比例回升。二季度市场在经历了2021年春节后的“中期调整”后有所反弹且表现为较明显的结构行情。在此背景下，公募基金总规模和股票类资产总额较一季度都有提升。

主动偏股型基金仓位重回历史相对高位。2021年二季度，相比A股，港股整体表现略弱，主动偏股型基金的港股配置比例较一季度有所回落。

据此，我们建议下一阶段操作轻指数，重结构，偏成长，同时关注高息资产。未来市场仍将偏向成长风格。我们认为伴随疫情担心再起，外围政策退出预期，可能会限制指数整体表现。同时，在流动性偏松的环境中，市场仍可能继续关注景气程度高、产业逻辑长的成长领域，估值偏高的可能会加大波动，但利率的走低可能会暂时提高市场估值容忍度。

综合估值及景气度可关注如下方向：

1)高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链。电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；

2)泛消费行业。在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；

3)逐步降低周期配置，但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期。有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。部分稳健高股息资产或个股也值得关注。

图表1：2Q21公募基金持仓：加仓景气成长，减仓消费和金融

资料来源：万得资讯中金公司研究部

图表2：全部公募基金中股票市值提升至6.29万亿元

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图表3：全部基金资产中股票占比较一季度上升

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图表4：主动偏股型基金中股票市值为3.6万亿元

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图表5：主动偏股型基金股票仓位维持在86%的相对高位

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图表6：偏股混合型基金仓位历史变化

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图表7：灵活配置型基金仓位历史变化

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图表8：普通股票型基金份额开始转为净申购

资料来源：万得资讯中金公司研究部

图表9：基金持股占A股自由流通市值比例继续提升

资料来源：万得资讯中金公司研究部

从主动偏股型基金管理人二季度的重仓仓位配置方向来看，呈现以下特征。

第一，龙头公司的持股集中度继续下降。其中，贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)和泸州老窖(000568,股吧)等重仓股减仓明显，宁德时代(300750,股吧)跃居A股重仓市值第二，港股的腾讯控股和港交所持股数量明显下降。创业板和科创板明显加仓，主板减仓。

第二，受二季度较为明显的结构性行情影响，创业板的重仓仓位明显提升，已经回升至2020二季度时的水平。科创板2021年一季度仓位略降，但二季度也有明显提升，主板重仓仓位大幅下降。

第三，加仓电气设备和电子等高景气成长板块，减仓消费，周期板块仓位分化。高景气成长类行业二季度仓位明显上升，其中最高的是电气设备仓位，宁德时代已经取代贵州茅台(600519)位列主动偏股型基金持仓家数最多的企业，半导体、医药也有明显加仓，隆基股份(601012,股吧)、药明康德(603259,股吧)和爱尔眼科(300015,股吧)等增持规模较大。相比之下，此前基金重仓的食品饮料在二季度有所减仓，家电仓位进一步下滑至低配水平。偏周期性板块仓位较为分化，基础化工、有色金属等二季度重仓仓位有所提升，恩捷股份(002812,股吧)、天赐材料(002709,股吧)等二季度基金持仓市值上升较多，一季度加仓最多的银行在二季度再度被减仓，保险和地产减仓同样较多，万科A、中国太保(601601,股吧)等二季度有较多基金减持。

第四，主动偏股型基金在港股的重仓持股，腾讯、美团、港交所等主动持股市值相对较高。

图表10：全部基金持股比例变化(2Q21 vs. 1Q21)

资料来源：万得资讯中金公司研究部

图表11：2Q21全部基金持股比例

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图表12：2Q21主动偏股型基金重仓比例

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图表13：基金重仓仓位季度变化情况

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图表14：基金重仓仓位超/低配情况(当前/历史均值)

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图表15: 基金重仓仓位超/低配情况(当前/市值占比)

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图表16：基金仓位风格变化(按板块)

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图表17：基金仓位风格变化(周期、防御)

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图表18：基金仓位风格变化(按上中下游)

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图表19：上游行业基金仓位变化

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图表20：中游机械电力行业基金仓位变化

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图表21：中游基建化工相关行业基金仓位变化

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图表22：下游可选消费相关行业基金仓位变化

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图表23：下游农业、医药、食品饮料行业基金仓位变化

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图表24：下游汽车、房地产相关行业基金仓位变化

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图表25：下游TMT相关行业基金仓位变化

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图表26：金融行业仓位变化

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图表27：交通运输行业基金仓位变化

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图表28：2Q21主动偏股型基金重仓持有家数前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表29：2Q21主动偏股型基金重仓增持家数前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表30：2Q21主动偏股型基金重仓减持家数前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表31：2Q21主动偏股型基金重仓持有市值前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表32：2Q21主动偏股型基金重仓增持市值前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表33：2Q21主动偏股型基金重仓减持市值前50公司

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票。

图表34：2Q21主动偏股型基金重仓港股情况

资料来源：万得资讯中金公司研究部

注：1)数据截至2021年7月20日；2)已经剔除限制名单中的股票；3)预测值来自万得一致预期。

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

黄凯松 SAC 执业证书编号：S0080121020008

(来源：中金公司公号)(中新经纬APP)