四季度一年期LPR或下调 企业贷款利率将稳中有降

8月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期的贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两项利率均同上期保持一致，LPR连续16个月保持不变。

21世纪经济报道记者采访了解到，本月LPR报价不变的原因在于MLF利率保持不变。此外，降准尚未达到使LPR整体下调的阈值。展望来看，由于稳增长的压力加大，如央行四季度降准则可能带动一年期LPR下调。

贷款利率方面，一季度末企业贷款利率反弹至4.63%，但二季度末降至4.58%。在优化存款利率、降准带动银行资金成本降低的背景下，未来企业贷款利率将稳中有降。

LPR为何保持不变？

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。

简言之，LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主，反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

8月LPR未变主要有两大原因，首先是参考基准MLF利率未变。人民银行8月16日公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期的中期借贷便利（MLF）等因素，2021年8月16日人民银行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）。

其中MLF期限为1年期，利率为2.95%，持平于上次。1年期MLF利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。因此，8月MLF操作利率未变，预示着8月LPR大概率保持不变。

不过由于当前同业存单利率走低、降准释放万亿中长期资金，市场对LPR调降仍有一定期待。Wind数据显示，当前国股行一年期同业存单发行利率约为2.67%，低于一年期MLF利率28BP。

央行则在7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿，其中一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，另一部分资金被金融机构用于归还到期的MLF。

“全面降准对降低银行负债端资金成本有一定作用，但截至目前，其下降幅度尚不足以促使报价行下调LPR报价0.05个百分点（LPR报价最小调整步长）。这是7月15日全面降准落地后，LPR报价连续两个月维持原有水平的直接原因。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

记者梳理发现，2019年8月LPR改革后，在MLF利率不变时降准，五年期LPR均未变。一年期LPR有时降、有时不降：降的情况有一次（2019年9月），不变的情况有四次（2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月），降准尚未达到使LPR整体下调的阈值。

央行货币政策委员会委员马骏曾解读称，新LPR采取向0.05%整数倍就近取整的计算方式，也就是说，同业拆借中心在收到18家报价行的报价后，需要去掉最高和最低报价作算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整，得出LPR的最终报价。

“它使得LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现一两个基点的忽上忽下，而是需要足够多银行报价同向变化，并且累积到一定的幅度，才会发生至少5个基点的调整。这样，LPR一旦调整，就有比较强的方向性和指导性。”马骏称。

王青认为，随着出口动能减弱，宏观政策将进一步向稳增长方向微调，四季度央行有可能再次实施0.5个百分点的全面降准。累积效应下，1年期LPR报价下调的可能性会显著增加。

持续释放LPR改革潜力

从今年的贷款利率看，虽然LPR保持不变，但一季度贷款利率环比上行，不过二季度却环比下降。

央行数据显示，6月贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低。其中，一般贷款加权平均利率为5.20%，环比下降0.1个百分点，创有统计以来新低；企业贷款加权平均利率为4.58%，环比下降0.05个百分点，处于历史较低水平。

“6月企业贷款利率下行，主要是银行发放企业短期贷款占比提升，一定程度拉低了企业综合贷款利率；而一般贷款加权平均利率降幅大于企业贷款加权平均利率，则表明居民短贷利率环比下行幅度大于企业贷款，银行业或为争夺客户以及选取优质客户，下调消费贷利率。”中泰证券研究所所长戴志锋表示。

央行发布的二季度货币政策报告指出，与国际相比较，目前我国利率水平虽比主要发达经济体略高一些，但在发展中国家和新兴经济体中相对较低。而且从向企业发放贷款的实际利率水平看，中美两国主要商业银行基本相当。2021 年第一季度，美国四家主要商业银行（花旗、美银、富国、摩根大通）贷款平均利率约为4.03%；我国四家主要商业银行（工、农、中、建）贷款平均利率约为4.04%。

央行还表示，下一步，人民银行将健全市场化利率形成和传导机制，持续释放LPR 改革潜力。同时优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低。

今年6月，存款定价方式由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，向贷款定价方式靠拢。“改革后中长期限定存利率上限下调，利于降低银行负债成本，有利于息差改善。不过，新政目标在于通过降低银行存款成本来保持贷款利率低位稳定。”某股份行西部省分行资产负债部人士表示。

王青表示，降准效应下，近期DR007、10年期国债收益率、存单利率等关键市场利率出现不同幅度下行，三季度企业贷款利率一定程度上会随之下行。此外，如果四季度一年期LPR报价下调，将直接带动企业贷款利率下行。

前述股份行资产负债部人士表示，未来可能取消贷款基准利率。“监管部门最近到我们分行调研相关情况，我们提了两个建议：一是如果可能，要明确存量贷款强制转为LPR定价；二是如果不强制转换，需要明确未转换为LPR的存量贷款利率继续有效。”

（作者：杨志锦 编辑：包芳鸣）