坚持长期主义：仙瞳资本“慢车”11年迎来价值爆发

回顾仙瞳发展的11年，投资项目是表象，实质工作是“开荒”

能量释放：医疗投资市场结构的实力重组

纽约2021年8月4日， 专注于开发新型抗肿瘤疗法的万春医药宣布，公司主要项目治疗非小细胞癌药物（普那布林）三期临床成功，受该消息影响，盘中万春医药股价盘中最大涨幅超200%，而这正是一个创新药物企业的典型走势。HC Wainwright & Co.也将万春医药评级从中性上调为买入。自2017年于纳斯达克上市以来，万春医药在经历四年低头苦干之后，迎来了自己的“高光”时刻。

突发的疫情让众多产业跌进谷底，而之前不算热门的生物医疗产业，尤其是生物医药产业却逆势而上，如果说2020年是生物医疗产业的爆发之年，那么2021年就是生物医疗产业的价值之年，投资者不再仅因热情入市，而是开始深度关注医疗投资的价值魅力，更多潜力十足的企业开始逐渐进入人们的视野。

2021年4月22日，合成生物龙头华恒生物成功登陆科创板，登陆当日华恒生物股价35.25元，较发行价涨52.2%，以收盘价计算，华恒生物当日市值为41亿元，截止8月5日华恒生物持续维持超60亿市值。另外，面向全球市场的首创新药（First-in-class）的生物医药公司索元生物，2021年6月30日科创板IPO申请已获受理，该企业手握五个全球首创新药的研发管线，市场潜力备受期待，最新招股书市值显示为163亿；同样是2021年6月30日当天，新一代肿瘤免疫治疗药物开发及商业化企业思路迪医药亦向香港联交所递交招股书，有望成为香港主板市场“优享肿瘤免疫第一股”；随后2021年7月15日，Sirnaomics（圣诺制药）向港交所递交上市申请，向至今仍无RNA药物企业上市的港股领域发起IPO冲击。

这四家企业不仅填补了资本市场在医疗板块细分领域的空白，也展示着医疗领域对于日常生活的强大影响力。华恒生物丙氨酸系列产品广泛应用于医药等领域，其“加法型”未来绿色产业将成为大势所趋；拥有六款开发至临床后期的全球首创药物（first-in-class）的全球权益的索元生物，将为肿瘤和精神类疾病提供治疗的新路径；圣诺制药作为中国领先的创新小核酸药物开发企业，将持续为流感、乙型肝炎、HPV及新冠病毒感染研制垂直药物；而着力于肿瘤慢病化治疗的思路迪医药，也将为癌症等重大疾病寻找突破性的治疗思路。

业内二级市场分析师表示，“今年A股科技股行情持续是因为市场结构真的不同了，因为一批真正有科技含量的公司来了。”经过漫长的沉淀期，具备核心优势的企业开始被市场“爆灯”，而更多目光也开始向万春医药、华恒生物、索元生物、思路迪医药、圣诺制药这五家企业的身后聚焦，身为幕后投资方，仙瞳资本作为医疗市场“掘金人”的价值也越发凸显。

回顾仙瞳资本的投资经历，不难发现，对于许多当下火热的项目，仙瞳已经早早入局，如今开始与当初还是冷门赛道的企业一起实现医疗投资的价值变现。

守正出奇：国内为数不多的医疗投资“先驱派”

仙瞳资本成立于2010年，是国内最早一批专注于生物医疗领域的专业型风险投资机构之一，市场开发潜力、原始创新能力、核心技术存量等是仙瞳一直看重的投资要素。

2020年以前，小核酸药物一直在冷门领域徘徊，仙瞳资本创始人刘牧龙表示，在入局小核酸药物之时，有许多来自外界的质疑与劝阻。因为小核酸药物在国内还属于发展初期，国外也无此类药物获得批准，不确定性比较高；另外靶向性差+脱靶效应+稳定性差的技术痛点仍待突破与提升。“仙瞳之所以坚定入局，是因为我们不只是在找一个诱人前景的适应症，而是在找一个好的RNAi药物递送系统。”在与圣诺制药多番接触后，仙瞳资本看到了其开发策略的可行性与务实性，更重要的是，圣诺制药是国内为数不多的拥有自主知识产权、可以自己设计小核酸递送平台的公司。如今，圣诺制药已经向IPO冲刺，展现出了小核酸药物市场的宽阔前景。

（图源：招股书）

而对于溶瘤病毒相关项目的投资，仙瞳则展示另一种投资思路。仙瞳资本一直在扩容与优化生物制药涉及的递送系统，而溶瘤病毒就在其中。溶瘤病毒其实很早就已经出现，但将其作为一个药物基因递送系统来看，是近十年内的全新理念，约在2014年以前，仙瞳资本对于布局该类项目的想法就已经萌芽，并设置好了自己的投资条件，经过了长期的寻觅与等待，2015年一家年轻的企业复诺健进入仙瞳的视野。“他们拥有关于项目的想法，我们拥有投资的理念，合作是一件自然而然的事情。”复诺健的起步不算早，却是国内首家将溶瘤病毒作为递送系统来制药的企业。“起步晚没有关系，我们看中它身上理念的前沿性”。

复诺健管线（图源：复诺健官网）

从小核酸药物及溶瘤病毒方向的投资，不难看出，仙瞳的投资着重用“补足”的手法：投资的企业或是填补某项疾病治疗空白，或是理念先行后，期待已久的相遇。而这也意味着，仙瞳资本已经搭建了一个枝繁叶茂的投资生态。

从投资领域上看，仙瞳已经构建了涵括医药、技术、器械三个方向在内的投资版图，且投资的大部分项目，开始有了回馈。在生物医药方面，艾欣达伟作为仙瞳最早投资的企业之一，专注于靶向广谱抗肿瘤新药研发，早已荣誉加身。索元生物，奥科达等都通过自己的核心技术，成为备受瞩目的创新药企业；生物技术方面，慧渡医疗作为全球首家ctDNA + ctRnA联合液态活检，已经成为精准医学领军企业；医疗器械方面，华恒生物登陆科创板，而将原创微创介入诊疗新技术的高科技企业英美达，以及拥有全球领先工程化技术的微流控诊断芯片技术研发运营企业创怀医疗，都已成为投资“新贵”。

从不同疾病领域上看，思路迪的精准医疗，复诺健的溶瘤病毒，索元生物的生物标志物发现平台技术，喜鹊医药的中枢神经系统新药研发、锐明医药的市场机遇型眼科用药等等广泛布局，已然让仙瞳将根须延展到了生物医药投资的各个细分领域。

从新药研发模式上看，拥有首创新药模式、引进新药模式、快速跟踪性新药模式、Me-only新药模式、505(b)(2)新药模式等众多核心药物研发企业的仙瞳，已经站在了国内医药投资的前沿端口。

在仙瞳业务生态的搭建下，大批优秀的企业开始获得价值攀升，仙瞳也迎来了属于自己的“价值爆发”。2021年，华恒生物已经上市，索元、思路迪、圣诺制药也通过了上市报批。未来1-3年内，仙瞳预计将会助力十余家公司进入IPO行列，搭建仙瞳多维度生物医疗上市公司的生态版图。

未来展望：做国内创新药投资的勇者

随着仙瞳资本业务生态体系的逐渐完善，拥有稳定的能量供给之后，未来仙瞳会将精力更多的投注在创新药的投资之中。

而这是一条惊喜与荆棘并存的道路。

持续紧张的中美关系，让许多美国优秀的技术不能流入国内，而国内许多的创新药企业也难以在美国市场立足，美股上市困难已经成为既定的事实。但也正因为这一情况，反而给港股带来了新的刺激。许多创新药企业选择在香港上市，这或许会为国内市场带来一波新的小高潮。

（图源：网络 侵删）

纵是如此，国内的创新药投资之路，依旧是困难重重。首先是中国市场配套的滞后性，中国的创新药市场起步不超过10年，创新药在中国很难有真正的源头，而大部分自主创新的项目也还在萌芽阶段，对于投资者来说守望周期是漫长的。其次，中国市场的从众性让创新药靶点扎堆，如何kill the losers——避开不靠谱、忽悠的项目，需要深厚的专业知识加持，同时也需要对中国监管逻辑和行业环境的深刻理解。另外，创新药本身具有科学上天然的不确定性，相对于项目推进的效率、团队融资的节奏、临床运营的速度等方面来说，这或许才是最大的挑战。再者，中国资本市场规则相对于创新药物的投资还需要进一步提高包容性。

面对一个如此复杂的投资领域，仙瞳选择了坚守与挑战。这与仙瞳一直以来的投资理念有关。仙瞳资本创始人刘牧龙出身于中科院，与从金融资本视角入局的投资者不同，他的投资理念中携带着一部分质朴的希冀——中国的创新药需要有所突破，仙瞳资本的肩膀虽然没有那么宽阔，但也希望能承担起一份责任，助力这一领域向前发展。

而这也注定了仙瞳投资的项目都是需要长期咀嚼的“硬骨头”，回顾仙瞳发展的十余年，投资项目是表象，而实质的工作是“开荒”，孤儿药的投资，疑难杂症治疗技术的开发，新技术企业的扶持……这些项目难度高，周期长，而仙瞳一路坚守陪伴，也让更多的人看到了它们的价值。

未来，仙瞳会持续关注依托新的生命科学发现，进行治疗技术开发的新兴领域，也会关注还在积极探索治疗方案的重大疾病领域。仙瞳资本执行合伙人刘靖龙先生表示，“仙瞳会继续更加完整地覆盖生物医药产业链条，也会坚持做一个专业、创新、前沿的生物医疗科技投资企业。”