别指望了，猪周期见底至少还要等1年

　　来源 | 公子豹投资圈

　　作者 | 公子豹

　　养殖业从来就不是一个成本定价的行业，而是一个典型的周期性行业。

　　友谊的小船说翻就翻。曾经风光的猪肉股，如今灰头土脸。

　　10月14日至15日，上市猪企密集披露业绩，包括温氏股份(300498,股吧)、牧原股份(002714,股吧)、新希望、天邦股份(002124,股吧)、正邦科技(002157,股吧)、金新农(002548,股吧)在内多家猪企均发布了三季度业绩预告，随着猪市行情持续探底，上市猪企业绩已经进入“全面亏损”状态。

　　2019年9月5日，五花肉飞涨到了50元/kg，瘦猪肉在60元/kg，排骨涨到了70元/kg。

　　现在呢？2021年10月份，猪价跌至11元/kg，创年内新低。

　　你还别激动，业内普遍预计，很快就会触及10元。

　　价格倒挂

　　6月份以来生猪养殖总体处于亏损状态，8月份全国平均每头出栏生猪亏损67元，养猪场户亏损面达52.5%。

　　9月，养殖企业自繁自养成本15元/kg，外购仔猪13.5-14元/kg，价格出现严重的倒挂。

　　据报告，截至9月17日，行业自繁自养头均亏损幅度已达566元，超过上两轮周期底部时期水平。

　　10月9日，养殖户老庄介绍：“按照今天猪价每斤是6.1-6.2元，我们的养殖成本，最低不低于8.5元，所以我们卖的话，每斤猪肉至少亏2块多，200斤的猪亏400多，如果是200多斤的猪就要亏500元”。

　　下跌的原因是，中秋、十一期间，大家都集中在这个黄金时间出栏。再加上多地区限电等影响，冻品也大幅降价抛售，导致猪价跌幅加大。全国生猪均价跌破11元/kg，创年内新低。

　　从消费端看，两个因素限制猪肉需求：一是消费结构由猪分化为鸡和牛，这是中长期的变化；二是新冠疫情影响消费，居民消费力下降；餐饮门店也反复开关门。

　　年末看起来是需求高峰，包括腊肉制作、节假日消费等拉动，但实际恢复情况依旧需要事实验证。不排除出现反弹行情，但反弹幅度不宜做过高预期。

　　总之，生猪价格大概率持续走低，养殖板块整体已经步入下行周期。

　　去产能才刚起步

　　行业陷入亏损，开始淘汰生产效率低下的三元母猪。

　　请注意，当下的母猪去产能，其实是淘汰质量差的三元母猪，真正二元母猪去产能并未开始。估计至少要等到2022年春节后，才会看到。

　　据涌益咨询统计，有约59%的养殖场全部淘汰掉回交母猪，而13%的养殖场在淘汰二元母猪，从淘汰母猪胎龄来看，80%的养殖场淘汰的是 5胎以上为主，到了目前85%的猪场会考虑淘汰2-3胎的种猪。

　　一句话，能繁母猪存栏量绝对值下滑，并不代表行业能繁母猪产能的下滑，产能去化尚处于起步阶段。

　　根据涌益咨询监测数据，能繁母猪存栏截至8月末较高点累计降幅达9.2%。从母猪料产量情况来看，5-8月份也呈现持续下滑，8月份产量较前期4月份降幅达12%。

　　但真正的拐点仍需观察、等待。短期来看，考虑饲料销量、散养户态度，四季度生猪出栏增幅较大，是一个确定性事件。

　　从仔猪料产量来看也能得到验证，1-8 月份仔猪料同比增幅53%，且7-8月份环比持续增长。因此对应4季度生猪行业供给，仍将处于高位。

　　饲料涨价雪上加霜

　　据央视财经，近期，饲料行业迎来一波“涨价潮”。新希望、正邦科技、通威股份(600438,股吧)、正大集团、大北农(002385,股吧)等饲料企业陆续发布涨价通知，每吨价格上涨50元到100元之间，涉及浓缩料、乳猪料、鸡料、鱼料等多个饲料产品线。

　　养殖户老庄介绍说，往年一头猪出栏需要700斤饲料，今年只多不少。眼下他就有2000头猪到了出栏的时候，现在卖猪亏本，只能继续养着。每天需要消耗更多的饲料，以往每周进一次饲料，今年4月份开始每周要进两次。

　　而目前，不仅玉米的价格居高不下，豆粕价格最近已经创出了历史高位。养殖户的到手价超过了每吨4000元，再叠加各家饲料厂纷纷提价，混合猪饲料每吨提价100元。

　　饲料为何涨价呢？

　　据北方某饲料上市公司高管说，一是因为生猪产能超预期恢复，带动饲料需求增加；二是原材料中玉米、豆粕价格的上涨，推涨了饲料价格。

　　请注意，饲料的需求，只取决于生猪存栏量的上升幅度，而与猪价无关。无论养殖户赚不赚钱，只要存栏量在上升，对饲料的需求就在增长，这个开支是刚性的。

　　养殖行业亏损，非但不会抑制对玉米、豆粕的需求，相反的，恰恰因为生猪供给过剩而导致饲用原料需求激增，进而推涨粮食价格。

　　这意味着，在下行周期中，生猪养殖企业将遭遇“猪价下跌+成本上涨”的双重压力。

　　这再一次告诉大家一个朴素的真理：养殖业从来就不是一个成本定价的行业，而是一个典型的周期性行业。

　　猪周期

　　生猪养殖产业，最核心的逻辑是猪周期。

　　生猪跟铜、铁等大宗商品一样，是无差别的生产资料，不像LV、爱马仕这类品牌一样有品牌和定价权。

　　猪产业的市场结构极其分散，2020年，主要上市公司的出栏量总计不到4000万头，而全国出栏量超过5亿头，散户是市场的主导力量。这个行业没有任何门槛。散养户进入或退出非常容易。散养户做出养或者不养的决策，完全取决于价格。

　　这意思是，没有垄断，猪肉价格完全受周期波动影响，大企业没有定价权。

　　正常情况下，圈养的生猪一般需要6-9个月出栏。这种时滞性，当所有人都一致看好未来猪价时，一定会更加疯狂的扩张，等到猪价开始下跌并进入亏损的时候，产能早就已经过剩，即使那时候开始去产能，其效果也要一年后才能显现。

　　只有大部分养殖户挥泪割肉，产能压缩到极致，行业才算见底。

　　磨底时间将很长

　　那么，如今猪肉跌得这么狠，会不会加速见底呢？

　　不会。相反，见底时间可能会更长。

　　上一轮超级盈利周期以及养殖规模化进程的加速，大型养殖厂有资金优势（前期盈利和信贷规模），散户有经验和灵活性优势，导致能繁母猪去产能速度不及预期。

　　说通俗点就是，对于去年涌入养猪业的大型企业来说，刚刚建好产能，手里也还有现金，现在肯定是要扛一扛的，不然显得自己很傻x。

　　对于小散户来说，首先成本更低，更能抗低猪价；其次，去产能意味着对猪痛下杀手，把母猪送到屠宰场，把小猪送给烤乳猪，意味着所有投入都打了水漂，钝刀子割肉，哪几个散户舍得壮士断腕呢？

　　每个人承受压力的程度不同，割肉的步调也就不一致，导致磨底会相当的漫长。因此，猪价下行期往往比上行期更长。

　　这就跟股价一样，上涨期往往会留下一个尖顶，冲顶非常快。见底却需要磨底，时间相当长，底部异常惨烈。

　　行业预测，真正的加速母猪淘汰，预计在2022年春节后发生，去产能规模有待观察。

　　核心看成本优势

　　周期股的投资逻辑是，底部买，高位卖；高PE时买，低PE时卖。长期持有周期股，是非常不可理喻的。

　　总结来看，这一轮猪周期的下行远未见底，养殖企业要做好成本控制、管理好现金流；股民要尽早撤离，等待见底信号。

　　现在大家都不乐观，肉价已经跌破了全行业的成本，就看谁现金流充足扛得住。

　　大型养殖企业也在亏，但好在他们有资金，能够熬过周期低谷，最终迎来周期反转后的利润井喷和顺势扩张。

　　能够顺利穿越周期的企业，大概率会是具有管理优势、效率优势、资金优势的大企业。

　　更重要的是，养殖成本是决定企业长期发展的生命线，真正具有成本优势的龙头企业，才有望穿越周期，熬死了大部分对手之后，迎来下一个周期的暴利。

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