A股走出重挫现V形逆转 两融风险会否卷土重来？

　　作者： 张苑柯 周楠 黄思瑜

　　经历重挫的A股市场在1月26日企稳，三大指数集体收涨，走出V形逆转。

　　每逢市场震荡，两融风险是否加剧，杠杆资金风险几何，便成为焦点。截至1月25日，沪深两市融资融券余额为1.76万亿元（占A股流通市值的3.04%）。在市场震荡加剧的背景下，融资余额的缩减或意味着资金在出逃。而此前加杠杆进场的融资客在这一轮下跌中是否安好？两融爆仓风险情况如何？

　　多位券商营业部人士向记者反映，目前其所在机构暂未出现两融触及平仓线的情况，逼近预警线的情况有个别体现，但已与客户沟通追加担保或者卖券等事宜。

　　与此同时，记者关注到，两融账户的“身影”出现在部分上市公司前十大流通股股东之列。春节假期临近，“持股还是持币过年”的选择摆在面前，为数不多的交易日里A股能否企稳，两融风险又是否将保持可控？

　　两融账户现身前十流通股股东

　　2022年开年以来，A股持续下跌，融资客面临较大压力。记者关注到，目前，部分上市公司前十大流通股股东中，出现多个融资账户持股。

　　据Choice数据，截至2021年三季报，共有10家上市公司的前十大流通股股东名单中出现了信用交易担保证券账户的身影，分别是华宇软件(300271)、中兰环保、海优新材、呈和科技、行动教育、京华激光(603607)、东贝集团、日出东方(603366)、捷捷微电(300623)以及中国电建(601669)。

　　除中国电建外，上述所有个股股价年初至今均下跌，其中6只个股跌幅超过10%。

　　上述上市公司的前十大股东里，有的包含一个相关证券账户，有的甚至多至7个账户，涉及的券商包括华泰证券(601688)、国泰君安、广发证券(000776)、中信建投、光大证券(601788)、财通证券、安信证券等，数量达十余家。

　　其中，中兰环保的前十大流通股股东中，有七大席位都是客户信用交易担保证券账户，涉及总持股5148.4万股，持股比例高达7.15%；东贝集团也多达四席，持股比例达5.56%；日出东方三席，持股1.82%；海优新材和呈和科技各两席，总持股都在3%左右。

　　值得注意的是，华宇软件虽然在三季报时，前十大流通股股东名单中并无信用交易担保证券账户的身影，但参与融资融券业务跻身前十大流通股股东的共计有三名。

　　第五大股东李继红合计持有1226.9336万股，其中，通过信用交易担保证券账户持有612.6175万股，占比接近50%；第八大股东张婷合计持有840.33万股，均通过信用交易担保证券账户持有；第九大股东谢慧明合计持有763.5191万股，其中，通过信用交易担保证券账户持有753.5191万股，通过普通证券账户持有仅10万股。

　　10月25日的数据则显示，数个券商客户信用交易担保证券账户新增持股，涌入前十大流通股股东之列并一举占据五大席位。

　　其中，中信证券(600030)股份有限公司客户信用交易担保证券账户一跃成为第五大股东，持股1148.81万股，占比1.6%；国泰君安证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户成为第六大股东，持股1116.38万股，占比1.55%；申万宏源(000166)证券有限公司客户信用交易担保证券账户成为第七大股东，持股1073.34万股，占比1.49%；西南证券(600369)股份有限公司客户信用交易担保证券账户为第九大股东，持股915.57万股，占比1.27%；华泰证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户为第十大股东，持股894.3万股，占比1.24%。

　　两融规模持续缩减

　　除上述个股情况外，整体来看，近期市场整体处于震荡下跌行情，融资融券余额缩减。截至1月25日，沪深两市融资融券余额为1.76万亿元（占A股流通市值的3.04%），较1月24日减少128.09亿元，较持续缩减前的1月17日1.82万亿元缩减509.87亿元，降幅为2.8%。其中，融资余额为1.66万亿元，融券余额为994.93亿元。

　　同期，两融交易额637.66亿元，占A股成交额5.76%，较1月24日增加54.34亿元。

　　在业内看来，近期股市下跌，融资余额缩减意味着有资金在出逃。

　　根据行业来看，1月18日~1月25日期间，融资余额减少较多的行业分别为生物医药（58.77亿元）、电子（40.15亿元）、食品饮料（29.09亿元）、有色金属（28.03亿元）、非银金融（27.31亿元）、基础化工（20.25亿元）等行业，缩减金额均在20亿元以上。

　　那么，又有哪些股票是融资客控盘比例较高的？

　　根据Wind资讯数据，仁东控股(002647)最新融资余额为14.67亿元，占流通市值的比例为30.80%，遥遥领先，其次则是三孚新科、电气风电，融资余额占流通市值的比例均在16%以上，分别为16.50%、16.04%。从股价来看，2022年以来至1月26日，仁东控股累计下跌10.46%，三孚新科累计下跌22.91%，电气风电累计下跌9.45%。

　　全仓融资仍可操作，券商多维控风险

　　若A股“跌跌不休”，资金持续出逃，两融逼近预警线的情况是否会再度增加？穿仓风险是否可控？

　　“是否会爆仓要看账户的情况，这个不好说，可能高位融资多的会有这种风险。即使到了平仓线，一般也不会都强平，只平仓一部分，维持住担保比例。”有券商人士称。

　　记者关注到，目前，多家券商的预警线、平仓线标准不一，但多在110%~150%之间。国海证券(000750)预警线为150%，警戒线140%，平仓线130%；国泰君安关注线140%，警戒线130%，平仓线110%；长江证券(000783)警戒线140%，平仓线115%~130%。

　　市场快速杀跌，个股跌幅较深，持仓集中度较高的两融投资者或更易受影响。有券商两融人士曾表示，投资者持仓品种单一、满仓融资易出现极端风险。“有时候一两个跌停很快就到预警线了，具体要看是哪只票。”

　　为防止上述极端情况的出现，多家券商已设置信用账户单一证券持仓集中度阈值。

　　据国信证券(002736)官网，主板、非ETF基金、债券，维持担保比例在180%（含）至240%（含）之间的，集中度阈值为80%，即投资者信用账户中单一证券市值（含当日未成交的买入委托及融资买入委托）占总资产的比例不高于80%。

　　不过，记者了解到，在实际开展业务中，客户全仓融资单只个股的情况仍时有发生。

　　“这个需要具体谈，我们会有一套评估标准，根据两融账户资产、维保比例等等。全仓可以做到，但是风险比较大，也会进行提醒。”券商营业部人士告诉记者。

　　而在券商层面，多家券商正在调整两融业务规则。例如，设置紧急平仓线，调整可冲抵保证金标的证券。

　　部分券商调整了标的。长江证券1月26日早间发布了两则业务公告，均与两融业务相关。其一为调整信用账户“特殊证券”名单，其二为可充抵保证金证券及标的证券调整。

　　部分券商则为两融合同“打补丁”。今年1月中旬，长城证券修订了《融资融券业务合同》，新版合同增设了“紧急平仓线”。

　　此外，对于春节前的配置，华泰证券研究员张馨元认为，年初以来，市场一直处于对政策力度与政策目标“错配”的“纠结”中，风险偏好本就偏弱。但思考上述两因素在节后的边际变化，年初至今的“深蹲”或为节后至两会前的“躁动”蓄力，无“深蹲”也就无“躁动”，可以避险仓位的回补、政策力度加码或催化节后A股迎阶段性反弹。

　　“节前负面情绪大幅宣泄之后，预期差修正，分母端负面因素收敛之后，节前适当持股将是较好的操作思路。配置思路上，可以紧扣‘稳增长’、能源革命以及科技创新主线。”华鑫证券首席分析师严凯文对记者表示。

　　他认为，节前受美联储加息以及地域政治危机影响，投资者风险偏好快速下降，致使A股宽幅调整，恐慌情绪成为市场主导因素。“春节前两周A股投资者风险偏好历来较为谨慎，长假前投资者更倾向于落袋为安来规避海外市场不确定性风险，今年尤为突出。”