乌克兰，战还是和？

周末，美股下跌，风险资产抛售加剧，避险资产大涨，油价刷新7年高位，黄金触及1860美元三个月新高。

市场将之归咎于白宫发出的俄罗斯将入侵乌克兰警告。

给大家的感觉就是剑拔弩张，新的地缘危机即将爆发。

这无疑会进一步加剧全球供应危机，导致原材料和能源等大宗商品价格螺旋上升，并转化为更大的通胀上行压力，导致各国央行将不得不更激进地踩刹车。

那么，俄罗斯和乌克兰到底会不会打起来？又会对市场产生什么影响？

01

火药味越来越浓

在分析问题之前，先看看几则消息。

1. 马克龙、拜登与普京，鸡同鸭讲

看看下面这张被国际媒体广泛关注的照片，两大巨头中间隔了一张4米长的桌子——这实际上已经表明的两国对彼此的态度。

普马二人，一边一个，遥遥相对，这至少创造出国际外交史上的四个“之最”：

两国领导人之间最远距离的一次面对面会晤；俄法历史上最远距离的一次总统面对面交谈；马克龙人生中最远距离的一次会晤；普京人生中最远距离的一次会晤......

有人甚至怀疑普京是故意给马克龙难堪。为何会如此？

据俄罗斯总统秘书德米特里佩斯科夫透露，马克龙在会见普京前，为了防止被窃取DNA信息，拒绝接受俄方的新冠病毒检测，这就是他们保持距离的原因。

但这个理由，似乎说不通。

因为就在几天以前，中俄最高领导人也进行过会晤，根本没发生过类似的情况。

所以俄法之间根本没有打算进行很好的沟通。两国之间连基本的礼仪都没有完成，还能有什么实质性的沟通成果？

在会后答复记者时，普京再次警告，禁止乌克兰假如北约，否则欧洲将被卷入战争。一旦开战，将没有赢家。

人不敬我，我何必敬人？

一张长桌，或许就是俄方的态度。

而从最终结果来看，双方虽然谈了近7个小时，却没有达成任何协议——根本就是鸡同鸭讲。

此外，普京和拜登的电话交谈，也持续了大约一个小时。

拜登威胁一旦侵略发生将采取动令俄罗斯付出严重代价，普京则回应美国的警告到了荒谬的程度，侵乌论调纯属美方无中生有。

同样没谈出什么结果。

2. 多国使馆撤离乌克兰，中国使馆的警告

11日，美国国务院下令，驻乌克兰大使馆非紧急人员全部撤离。而包括美国在内，已有澳大利亚、日本、摩洛哥、沙特、阿联酋、约旦、捷克、瑞典等多个国家，陆续敦促本国公民离开乌克兰，荷兰航空公司还暂停了飞往乌克兰的航班。

一般来说，不到真正危急的关头，中国使馆一般不会发出警告之语。

然而，2月11日，中国驻乌克兰大使馆却罕见地提醒在乌中国公民，加强新冠防护并密切关注当地形势。

么多国家的警告，当然不是空穴来风。这说明在当地，尽管还没有爆发军事冲突，但局势正在深度演化，让战争成为了一个可能性的选项。

3. 俄、美、乌三方军事部署

在春节前，已经有报道称，俄白军演即将开启，十万大军蓄势待发，包括坦克这样的陆地重器，部署也不在少数。

根据2月11日的消息，俄罗斯已经在动员车臣部队，这也意味着陆军调动大体完成，已经具备了打一场灭国之战的能力。

而在海军方面，随着6艘增援的登陆舰抵达黑海基地，俄方已经具备了控制黑海的条件，一次能把一个团的兵力输送上岸。

对于没什么海军的乌克兰来说，根本守无可守！

美国方面，82空降师的3000名士兵已经到达波兰，新的部队也正陆续从本土向东欧运送，甚至数百名美军和F15战机已经抵达乌克兰边境，准备介入战争。

12日，俄罗斯还公布了一则消息，俄军舰捕捉到一艘美国核潜艇，要求其浮出水平，美核潜艇快速逃离俄罗斯海域。

一面不断向乌克兰运送军火，一面又要求俄罗斯军队撤离俄乌边境，拜登这是拱火还是灭火呢？

俄方再三强调这是本国内的军事部署，外部无权干涉。

此外，乌克兰方面甚至已经开始武装平民，目前部署在顿巴斯边境线上的军队也增加至15万人。

总统泽连斯基称，西方媒体报道了太多俄罗斯将在2月16日入侵乌克兰的消息，如果有证据，请尽快提供给基辅当局。

乌克兰毕竟不是克里米亚，虽然倒霉地成为各方博弈的工具，总体上还是表达了对美国危言耸听的不满，同时还希望能与普京会谈。

所以，真正爆发战争的可能性，仍然不是很大。

02

谁将受益？

目前，俄罗斯不仅要面对来自北约支持的波罗的海三国压力，还同时在哈萨克斯坦和叙利亚用兵，叠加并不客观的经济形势，很显然，不想再另设战场。

对欧盟来说，也不可能希望战争发生在欧洲本土，更何况俄罗斯不仅是核大国，还是欧洲人能源需求的重要供应方。

在去年年底断供之前，整个欧洲市场约35%的天然气都来自俄方。

要知道，今年可是个寒冬。

对我们中国的影响，或许在运输方面。

大家都知道，我国在2011年开辟了一条渝新欧铁路，起先只是从重庆到德国，到如今参与的城市越来越多，运输量也越来越大，为了方便管理，最后统一命名为中欧班列。

相比于海运的缓慢和空运的昂贵，货物从陆地走，成了更多中欧企业的选择。

而乌克兰扼守欧亚大陆要冲，如果当地乱了，符合美国人的地缘利益，这条铁路必然受到影响。

唯一能得到好处的，大概只有美国。

短期来看，根据周四的数据，美国的通胀率超预期达到7.5%，这还是调低能源价格占CPI比重得到的数据，实际的通胀水平更严重。

如此境地，美方当然希望爆发一场局部战争，刺激欧洲资本流向本国，平抚在加息背景下的经济。

长远来看，美国必须要挑起欧盟与俄罗斯的对立，才符合自身的利益，而乌克兰这个火药桶无疑是最好的对立点。

或许就像俄外交部发言人扎哈罗娃所说的，所有关于俄罗斯将“入侵”乌克兰的消息，都是华盛顿组织协调的，许多西方媒体起到了助纣为虐的作用。尤其是彭博社，已经丧失了作为媒体的公正性，不惜编造谎言，为美国利益服务。

03

局势升级对市场影响几何？

首先，局势虽然越来不断升温，但大概率是最后打不起来的，毕竟现在全球疫情冲击下各国的经济还没有修复，如果真撕开脸皮打起来，谁都没好果子吃。

但局势的变化确实会对全球资本市场持续带来担忧。

现在的通胀危机加速加息到来、股市高估值泡沫和企业盈利增速放缓是悬在果美股市场头上的三把达摩克利斯之剑，那么乌俄事件可以当做第五把利剑。

因为乌克兰是全球重要的谷物（玉米、小麦）和有色金属（铝、镍、钯金、铂金）的出口国，而俄罗斯则是原油与天然气的重要出口国，这两个国家对全球尤其欧洲国家的能源及工业金属材料、农产品(000061)等方面影响很大。如果两国的地缘局势升级，必然对全球供应链带来不利影响。

最明显的，是去年俄罗斯对欧洲的天然气供应断供，使得去年欧洲的天然气价格飙升数倍，进而引发欧洲电力、供暖等短缺危机，不仅是经济重仓，民生也遭到严重影响。

这不仅是欧洲市场的问题，全球都会受牵连。2022年以来全球资本市场其实也一直在消化乌俄局势事件的影响，体现一方面是全球股市的震荡走跌，另一方面则是避险资产黄金、工业金属、以及能源和农产品等大宗商品资产价格的飙升。

尤其国际原油今年初以来重新回升上涨超过20%，成为推动全球通胀的一大推手。

可以预计，如果乌俄局势继续升温，由供应链危机带来的欧美通胀危机还会进一步加深。

而这又会大大引发美国加息担忧，1月美国CPI已飙升到7.5%处于失控边缘，让预期提前加息成为更多共识，导致美股再度崩溃。这些都是环环相扣的连锁反应。

对于全球制造业和贸易中心的中国来说，影响肯定不能避免。这不仅仅是中国从乌克兰进口大量的玉米、小麦等农产品和从俄罗斯进口大量原油和天然气的原因，还有很多方面的输入型通胀也会出现，这反过来又会对本国政策制定带来外部压力。

所以，国内的金融市场这段时间一直没有能振起信心，不是国内的刺激政策不给力，而是很大程度上在担心市场环境太糟糕。

但总体来说，金融市场经过一个多月时间的调整，利空预期也消化得差不多了。现在美俄也在持续通话谈判，意味着还是有较大回旋余地的，只要乌俄局势最后不打起来，那么边际影响就会逐渐减弱。

不过鉴于美股此前的高估值泡沫和加息预期影响，可能还会有下行调整的空间。而中国市场因为货币政策的独立性和逆周期条件力度加大，以及国内股市长期以来与美股走势背离走出的低估值状态，下行空间应该不大。如果乌俄局势最终转暖，那么一些优秀赛道的成长股可能会迎来短期困境反转机遇，但到底是不是长期机会，还要看宏观经济和流动性等方面是否持续转好。

反正今年宏观形势波诡云谲，各种重大内忧外患都很多，投资再谨慎一点绝对没错。