高盛、大摩、花旗怎么解读金融委重磅发声

3月16日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金稳委”）召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提及，“统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间”，保持资本市场平稳运行”，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案”。

3月16日，上证综指大涨3.48%报3170.71点；而香港恒生指数反弹超8%，恒生科技指数盘中涨超22%。在金稳委发声后，包括高盛、摩根士丹利（下称“大摩”）、花旗等投行方面纷纷表态称，金稳委的表态将提振市场情绪，目前市场处于极度超卖的情况。

大摩：发声提振情绪，5大因素决定反弹可持续性

大摩表示，金稳委的发声提及了市场最为关切的问题，这是积极的迹象。

大摩中国股票策略师王滢对记者表示，发声涉及了关键方面：房地产、中概股、境外上市企业、监管收紧等市场关切问题。我们积极看待这些声明，并注意到恒生指数已大幅反弹至我们的悲观情景假设下的目标位19500点上方，A股亦上涨。指数回归到我们的基本情景假设下的目标位，仍将是一条漫长的道路，但路径已经比以往更为清晰。

大摩目前保持标配（equal-weight）中国股市，并认为如果出现以下的进一步趋势，则反弹可能会更为可持续——

一是对疫情“动态清零”的政策有更为明确的退出战略；二是若全球地缘政治紧张局势改善，这将有助于中国的ERP（股票风险溢价）下降；三是房地产市场更趋于稳定；四是不同政府职能之间在政策执行方面更加协调；五是重建投资者对离岸中国股市的信心。

高盛：超配中国市场，关注受政策支持的板块

3月16日下午，高盛方面对记者表示，国务院金融稳定发展委员会的专题会议发挥了引导市场的重要作用，体现了高层政策制定者对市场情绪的关注，也释放了将保持政策宽松立场的积极信号。考虑到近两周疫情的反弹等因素，近期如若推出更为明确具体的政策宽松措施将更有助于支撑整体经济增长。

高盛本周也发布报告表示，基于良好的增长预目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”（overweight）。高盛表示，目前中国市场超卖，MSCI中国的公允市盈率应该是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年来的最低点。

报告提及，MSCI中国的股票风险溢价（ERP）为9.5%，比长期均值高出0.9个标准差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴发、2018年底贸易战和2015年A股市场抛售期间的高点。“ERP的升高反映了投资者的广泛担忧，例如地缘政治风险的溢出效应，中概股退市风险，以及中国资产的可投资性。”。

目前，高盛将MSCI中国指数12个月的远期市盈率从14.5倍下调至12倍，但就具体点位而言，这仍意味着存在27%的上行潜力。该机构看好的板块包括：受到中国政策支持的主题，例如新基建、社会公平主题，以及一些估值处于深度折价的板块。

花旗：上调中国股市配比，市场极度超卖

花旗分析师则在3月16日上午表示，目前市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。

“目前恒生指数现金和短期投资的金额高达市值的1.6倍，创历史新高。根据历史数据，当这一指标在2009年、2012年和2020年达到1.2倍以上时，未来恒生指数12个月的回报率高达24-54%。”

今年以来，花旗全球投资委员会进一步上调了中国配置比重。尽管近期中国市场出现一定波动，但花旗分析师依然看好中国股市的未来走势。原因在于，宽松的政策面、低估值和外资有望继续流入。

花旗认为，今年中国5.5%的GDP增速目标表现出了中国政府稳增长的决心，中国或将继续实施积极的财政政策，并维持相对宽松的货币政策。虽然周二央行并未降息，但对中期借贷便利（MLF）实现增量续做，或有利于增加中期流动性。花旗依然认为本轮宽松周期并未结束。

同时，本轮下跌之后，中国股市低估值的优势有望更加明显，部分行业估值已经跌至接近历史最低水平。低估值有望为未来中国股市表现提供更多空间。