潘向东：短期内增加居民消费信心，股市是一个很好的抓手

12月16日，由三亚市人民政府支持，《财经》、财经网、《财经智库》联合主办的“三亚·财经国际论坛”在海南三亚举行，论坛主题为“探寻复杂环境下高水平开放之路”。启铼研究院首席经济学家、原银河证券首席经济学家潘向东在论坛上表示，“短期内唯一可以提升消费或增加居民消费信心、提升居民收入水平的领域就是股市，这是一个很好的抓手。居民收入增加自然会增加消费，对未来的信心更强的话，也有利于房地产市场企稳。”

潘向东指出，居民收入提高，居民消费才会有持续增长的动力。对于如何提高居民收入，潘向东提到了三条路径；第一是调整收入分配比重；第二是提升经济增速；第三是居民的财产性收入提升。

启铼研究院首席经济学家、原银河证券首席经济学家潘向东

潘向东进一步谈到，“提振股市不妨学习美联储和日本央行，美联储在2008和2020年下场买ETF提振市场信心，日本央行在过去十几年下场，现在日本股市的上市公司中，前十大股东有很多有日本央行的身影。央行下场对市场信心可以起到明显的提振作用。如果股市起来了，那么整个经济消费就盘活了。”

以下为部分发言实录：

潘向东：我讲四点，前两点讲数据，第三点分析历史，第四点提建议。第一，11月社会消费品零售总额的增速是10.1%，这一数据显得很高，是因为去年的基数低，去年同期的增速是-5.9%。第二，2023年前三季度居民个人可支配收入的增速是5.9%，但居民消费支出的增速是8.8%。在这组数据下去刺激消费是不太适合，因为收入少，收入与支出不匹配。因此，增加老百姓(603883)的收入至关重要。

第三，过去40年，随着收入水平的提高，老百姓的消费不断地升级。这种升级主要围绕着衣食住行展开，现在城市居民衣食住行慢慢得到了基本满足。下一步消费升级的方向，就是我们要挖掘的潜力消费，未来肯定是朝着欧洲、日本、美国等国家的享乐经济发展。年长的消费者关心养老、健康、旅游，年轻的消费者则关注玩乐。我国的消费模式从80年代起的刚需消费，发展到丰富产品的消费，再到追求品质的消费，未来会过渡到个性化的品牌效应，目前很多国货潮品也是朝这个方向规划，这是我们的潜力消费方向之一。从数据来看，今年我们有五一、端午、中秋、国庆四大节日，四个节日的旅游人数已经超过了2019年。一方面，旅游人数恢复最快；另外一方面，旅游消费额不及2019年，这说明人均消费额下降了。归根结底，还是要提高居民收入，居民消费才会有持续增长的动力。

第四，如何提高居民的收入才是当前面临的核心问题。我认为主要有三条路径：第一条路径是调整收入分配比重。收入分配向居民倾斜，第一方面是提高居民的社会保障，国家财政进行转移支付，老百姓才会有消费信心；第二方面是给居民发消费券，通过国家财政转移给居民发消费券来增加消费。当然，这条路径的可行性也存在争议，成熟的经济体以中产为主体，发放消费券的可操作性更高，我国低收入水平群体还有几亿人，消费券怎么发、怎么评估、发给谁、怎么操作，还有待商榷。

第二条路径是提升经济增速。提升经济增速，就业情况就会改善，整个劳动力市场可能就会相对紧张一些，大家的工资收入就会有所增长。而随着经济增速提升，企业利润上涨，居民奖金增加，也是提升收入的路径。加大改革开放等举措都是提升中长期经济增速的路径，而短期提升增速，无非是拉动投资、消费或者出口。在出口角度，现在美联储都探讨降息，明年的出口肯定是悬了；从投资角度，11月的CPI、PPI都是负增长。PPI的负增长说明产能过剩，在产能过剩的情况下加大投资，现在的投资在未来都会形成产出，如果投资不利，甚至会加剧未来产能过剩问题。在消费角度，通过消费提升来拉动经济增长，还是回归到提升收入的问题。

第三条路径是提升居民的财产性收入。现在居民的财产主要分布在房地产、银行理财、股票基金三个领域。房地产方面，房地产短期内要扭转价格的趋势比较难，因为老百姓买涨不买跌。银行存储方面，美联储已经开始探讨降息，我们的CPI或PPI都是负增长，说明我们的实际利率在不断往上走，这对实体经济很不利，所以明年探讨的问题将会是怎么降息，因此这对于居民收入提升也不会起到促进作用。综合分析，短期内唯一可以提升消费或增加居民消费信心、提升居民收入水平的领域就是股市，股市是一个很好的抓手。居民收入增加自然会增加消费，对未来的信心更强的话，也有利于房地产市场企稳。但从七月份以来，股市一直很低迷，股民对当前的市场也比较失望。我认为，提振股市不妨学习美联储和日本央行，美联储在2008和2020年下场买ETF提振市场信心，日本央行在过去十几年下场，现在日本股市的上市公司中，前十大股东有很多有日本央行的身影。央行下场，与国有资本管理公司或国有资本运营公司，还有社保基金加大入市，提振的信心是不一样的，前者去买股民会觉得“这些资金可能是来抄底的”，但是央行下场的资金量理论上可以是无限的，对市场的信心是可以起到很大的提振作用。如果股市起来了，那么整个经济消费就盘活了。因此，我认为短期内最好的抓手就是股市。

主持人：回到财产性收入，我特别支持把股市拉动起来，股市活跃之后会产生溢出效应，很多问题都能解决。包括支持创业，甚至资本投入的很多新消费，包括国企怎么减持，补充医保社保。还有一个问题是，包括炒股在内的财产性收入增长，是否会让另外几亿没炒股的人产生“便宜都让你们占了，国家出钱把你们养了”的舆论？

潘向东：我们现在的股民有1.9亿，基民有7.2亿，体量还是挺大的。一个家庭可能就有一个股民，背后的群体其实挺大，把股市刺激起来能够带动整个消费群体。目前市场确实在低位，市盈率处于历史上8%的低位，沪深300的市盈率是历史的最低值。再来看股息率，沪深300现在的股息率三点多，上证50指数的股息率是四点多。数值在这个位置上，市场对中长期资金的进入是有吸引力的。此外，美联储资产负债表时亏时盈，说明它也在买入，央行在股市低位时买入对应资产，将来赚钱后可以补充我们的医保和社保，这是全体居民都可以受益的。老百姓都高兴，这不是某些人受益的事，而是全体人都可以受益的。把股市盘活，相当于整个宏观消费的提振都有抓手了，整个市场都能企稳。

主持人：最后请各位嘉宾做总结发言。

潘向东：2024年，宏观经济企稳的关键是房地产市场要企稳。从11月的数据来看，不管是销售面积还是销售金额，房地产销售的降幅还在进一步扩大，目前还没有看到企稳的迹象。房地产上游端跟建材、建筑这些行业都密切相关，下游端跟家电消费、装修也都紧密联系，它牵动着70多个行业。如果房地产不能企稳，就会对整个宏观经济企稳带来很大的压力。所以，我们在2024年观察整个宏观经济时，需要花更多的精力观察房地产市场。我们过去对房地产市场抑制了一些政策，我认为2024年或许可以通过调控尽快让它回归。

而针对股票市场低迷的现状，我认为有在发展中解决问题遇到的阻力，比刮骨疗伤的阻力要小得多。而且在投资人的情绪到达冰点的时候，股市下跌会产生惯性。要打破这种恶性循环，最好的办法就是国家政策出手，因为国家都是反周期操作，好的时候抑制，差的时候就应该去托底，当其他干预手段效果不明显的时候就要考虑加码。所以我认为，我们在此时寄希望于央行，央行用不了多少钱，整个预期就能发生变化。从居民今年的存款增速来看，其实老百姓还是有钱，就是缺乏信心。