低迷！不足5000亿元！高切低能维持多久？——道达投资手记

今天，国债市场全线大跌，截至收盘，二债主连下跌0.14%，五债主连下跌0.34%，十债主连下跌0.59%，30债主连下跌1.11%。

前段时间，因为股市表现低迷，资金涌入债市，使得本已经走牛四年的债市再度走高。

不过，在上周交易商协会对4家农商行启动自律调查后，国债期货已是连续3个交易日下跌。

股市与债市，在某些时段具有跷跷板效应，但最近几天国债期货走弱，并没有对股市形成正反馈。

达哥认为，有几个原因，比如外围市场波动影响股市多头的积极性、股市低迷下多头的交易欲望下降等。

不过，如果国债牛市终结，债市资金会寻求去处，A股市场就是其中之一，这对A股来说是中长期利好，但利好效应不会马上显现。

今天，沪深两市成交4959亿元，创下最近四年多以来的新低，而且较上周五缩减了671亿元。沪深京三市的成交额，也只有4988亿元。

7月31日，沪深两市成交超过9000亿元。谁曾想到，仅仅一周多时间，成交额就萎缩到了不足5000亿元。

在成交低迷的同时，指数波动也显著收窄，上证指数全天上下波动不到18个点，收跌0.14%。

很多人说，地量见地价。不过，这个规律用在震荡市、正常调整中并没有太大问题，但在阴跌市道下却不一定适用，通常会出现地量之后还有地量的情况。

不少人喜欢在市场冰点的时候去抄底，但会遇到一个问题，那就是冰点是否会延续。

如果不能延续，那么抄底的效果一般来说不会太差；但若冰点延续，后续抄底的效果会越来越差。

冰点延续的后果就是，一些之前去抄底的资金，就会不愿再去尝试了。

我们回来聊聊大盘。

上周二，达哥在《龙头跌停！提防两大板块的见顶风险》提到，上证指数上方的一个压力位是2888点附近。

上周三到周五，上证指数盘中均一度接近2888点，但都没有突破。今天，最高也就2869点，多头连尝试攻击压力位的勇气都没有。

虽然大盘表现弱势，但仍在2845点-2888点的区间内震荡，且已横盘震荡了5个交易日，加上行情处于冰点，很容易出现变盘。就当前的市场情况来说，向下变盘的概率要大一些。

之前，达哥也重点提到过，如果上证指数向下变盘的话，需要关注2841点的得失。若2841点跌破，那么后续行情的不确定性就会大幅增加。如果向上变盘，至少也得突破2888点，这是最低要求。

板块方面，轮动上涨的板块依然是超跌低位板块，比如医药、医疗保健、传媒娱乐、农林牧渔、纺织服饰、环境保护等。

近期行情的一个特征就是高切低，且轮动到的板块，其持续性往往仅只能维持1-2个交易日，然后迎接的就是调整。比如，今天上涨的新冠药板块，明后两天可能就会熄火。

之前，达哥重点提到，高切低的轮动板块有两个显著特征：一是板块超跌且处于低位，二是有消息刺激、事件驱动、政策催化。今天领涨行业涨幅榜的环境保护板块，就符合这两个特征。

在市场高切低的背景下，即便是表现较好的板块，多数也容易呈现横盘震荡态势。

比如医药板块，上周达哥重点提过，医药板块指数上方面临4月16日低点的压力。从最近一周的走势来看，仍然受制于该压力位，虽然有7月以来的双底结构，但要想有较好的行情，需要突破该压力位才行。

那么，7月以来出现的高切低现象，能维持多久呢？

为了刻画A股高切低行情的演绎，并评估高切低行情的持续性，国投证券基于全部二级行业指数的相对强弱指标构建A股高切低行情跟踪指标。

当该指标上升时，说明行业之间的分化程度开始提升；当这个极差见顶回落时，说明行业分化开始缩小，也就是高切低现象开始出现。从持续时间看，从指标触及上轨到回落至下轨的一轮高切低行情，平均持续时间在2-3个月。

通过观察A股高切低行情跟踪指标的波动特征，国投证券发现了以下规律：

A股高切低行情跟踪指标回落之后，即高切低行情结束之后，通常意味着一轮行情变盘点的到来。如果高切低是以大盘震荡下跌完成的（即高位行业补跌+低位行业轮动反弹），高切低结束后，意味着大盘的阶段性拐点出现（如2021年二季度，2023年四季度）。

达哥发现，高位行业补跌、低位行业轮动反弹，这一点和当前的市场情况非常像。

与当前宏观环境接近的2023年7月高切低行情，当时行情切换的主要催化就是稳增长政策预期的升温，推动了高切低行情的进一步演绎。

国投证券通过研究后得出一个结论：本轮高切低进一步演绎的方向，可以关注低位尚未轮动的部分消费板块以及地产链。

最后达哥总结一下：大盘已经弱势横盘了5个交易日，在两市成交萎缩至低于5000亿元的背景下，变盘一触即发。不过，即便是变盘，但在没有出现确定性的机会之前，我们要做的仍然是耐心等待。

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（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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