座谈会、发布会、联合工作组，财政发力还差临门一脚

　　10月9日，据人民银行消息，为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。

　　中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，财政部党组成员、副部长廖岷出席会议并讲话。会议充分肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制，并就债券市场运行情况等议题互换了意见。

　　双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

　　这表明，在超预期货币政策发力之后，逆周期财政政策也在路上，货币政策与财政政策正加紧配合，以期形成政策合力，避免货币财政“两张皮”。

　　同日，国新办发布最新预告显示，将于10月12日举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部部长蓝佛安将出席新闻发布会，就有关情况答记者问。

　　逆周期财政政策渐进。

　　就在这则预告发布的前一天，10月8日，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上，罗志恒、周其仁、黄瑜、张明、张水利、游玮、周勇、左丁等先后发言。

　　这是今年总理李强第四次召开座谈会。只是这一次的背景颇为特殊：从9月24日起，政策层接连释放大招，重磅政策应接不暇，但市场关心的也是当下最为迫切的财政逆周期调节政策还未释出。进入四季度，三季度数据出台在即，全年经济增速保5%压力尚存。

　　超密集政策催动下，A股以国庆节为节点，前后两次刷新纪录：在9月30日早盘仅用35分钟，两市成交额突破1万亿，较上个交易日此时放量超4100亿元，刷新历史最快万亿纪录；10月8日早盘，国庆节后第一个交易日，A股市场早盘急剧放量，截至上午10时41分，A股市场成交额突破2万亿元，较前一交易日同期放量6504亿元，为历史首次在上午交易时段突破2万亿成交。

　　仍是在10月8日，国家发改委“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”新闻发布会未触及此前市场预期。这也使市场对于政策层面的一举一动更为关注。

　　根据官方信息，在前述座谈会上，大家认为，今年以来，面对复杂严峻的外部环境，我国经济运行总体平稳、稳中有进。近期出台的一揽子增量政策力度大、针对性强，市场预期明显改善。大家还就推动经济持续回升向好提出意见建议。

　　和讯网整理部分参与座谈会专家的最新观点如下：

　　罗志恒现任粤开证券首席经济学家、研究院院长。9月29日，罗志恒发文分享对近期政策讨论的思考以及财政如何接力。

　　他认为，未来相当长一段时间内，宏观政策可能表现为三个特征：一是两难相权取其利，甚至可能出现两害相权取其轻的局面，权衡取舍是不得不面临的局面。二是讲究政策组合和协调，单兵突进对信心和预期的提振效果有限、会消解政策效果。三是政策的力度、节奏本身可以影响预期，强化与市场沟通的重要性更加凸显。

　　他建议，优化财政政策理念，打破赤字率3%，财政政策要更多盯住支出增速而非赤字率目标，多采取支出政策而非减税降费；近期有专家提出提高个税基本扣除额进而降低个税的建议有待商榷，想法很好，但在中国的效果有待商榷，也有更好的方式实现，要把有限的子弹用到刀刃上。

　　财力接力的五大举措则是，增发国债、扩大专项债使用范围、对部分特定群体发放补贴、优化化债举措、成立房地产稳定基金。

　　张明，中国社科院金融研究所副所长，他在个人公众号“张明宏观金融研究”中发表《多措并举，促进股市可持续发展》一文中提出七点建议，居于首位的是，建议中央政府应在国庆假期结束后尽快表明财政政策将会显著放松的信号，以避免市场预期落空后引发市场显著调整。建议财政部在今年10月增发1万亿特别国债，在2025年上半年增发4万亿-5万亿国债，用以修复家庭与企业受损的资产负债表、支持基建投资、稳定房地产市场等。

　　张明认为，随着“924”货币金融政策的超市场预期的放松，“926”中央政治局会议的召开，以及国庆前一系列政策的密集出台。市场信心随之急剧转变，由极度悲观转为极度乐观。A股与港股市场的上涨，反映了国内外投资者对中国股票市场的价值重估，这无论对于股市本身、对投资者信心、对宏观经济增长而言都是好事。然而，如果短期内股市过快上涨，其中蕴含的风险就变得越来越不容忽视了。 

　　具体表现包括但不限于：当前股票市场的快速上涨，与依然较弱的经济基本面以及上市公司基本面之间形成了越来越大的反差；当前股票市场的快速上涨，建立在投资者关于中国财政政策在国庆后将会快速调整，且会显著加大扩张力度的预期之上。一旦在国庆后，财政政策并未发生及时调整，或者调整幅度弱于市场预期，那么投资者的乐观情绪就可能在短期内快速逆转，甚至导致股市指数快速大幅下跌；而一旦大量个人投资者在股票市场上再一次遭受重大损失，由此对股市健康发展的长远影响将是难以估量的。

　　北京大学国家发展研究院经济学教授周其仁，深圳市创新投资集团党委书记、董事长左丁也受邀参加座谈会。周其仁的研究领域包括产权与合约、经济史、经济制度变迁理论、企业与市场组织、垄断、管制与管制变革等。深创投是国内第一家由地方政府发起设立的创业投资机构，管理着186只私募股权基金、16只母基金、22只不动产基金，各类资金总规模约4811亿元。

　　10月9日，A股开始回调：开盘半小时，沪深两市成交金额突破1万亿元，但较昨日此时缩量近2100亿元。

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