中策橡胶更新招股书，优势领域增长缓慢，近几年安全事故频发

12月9日，上交所官网显示，中国轮胎行业龙头中策橡胶集团股份有限公司（以下简称“中策橡胶”）主板IPO已更新提交相关财务资料。

近年来由于轮胎市场的竞争压力，中策橡胶作为行业龙头亦面临增速放缓的困境。与此同时，公司的大额分红和安全生产等问题也上市期间暴露了出来。

优势领域增长缓慢，经销返利下降

根据招股书介绍，据了解，中策橡胶主要从事轮胎产品的生产销售。公司最主要产品为全钢胎和半钢胎，两者合计占公司营业收入总数的八成左右。其中，全钢胎作为公司传统优势领域，市场销售稳定，但增长较为缓慢，甚至曾出现倒退。

2022年，全钢胎销售收入为158.24亿元，收入规模相较上年略有减少，2023年全年销售规模为172.11亿元，相较2022年同比增长8.76%。不过，半钢胎增势显著，2021年至2023年销售收入占比逐年提高，年复合增长率为15.27%。

来源：公司招股书

半钢胎主要应用于轿车、SUV、商务车等乘用车。而公司半钢胎业务的增长，或受益于新能源车的迅猛发展。根据招股书介绍，公司目前已成为吉利、长安、长城、比亚迪等国内众多整车厂的配套合作伙伴，并已经拥有了上汽通用、东风日产等合资品牌的配套合作资质。

公司营业收入规模也呈现显著增长态势。根据招股书披露，2021年至2024年1-6月，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和185.18亿元。2021年至2023年复合增长率为7.33%。

不过，公司一方面自己的营业收入增加，另外一方面给予经销商的返利金额则在逐年降低。

在此前的上市问询中披露，根据申报材料：公司销量返利主要由月度销量返利、年度销量返利、渠道返利组成，报告期各期返利金额分别为23.2亿元、17.35亿元和14.1亿元，全钢及斜交轮胎的月度返利、年度返利点数和半钢胎的渠道返利点数大幅下降。

根据介绍，公司销售模式主要包括经销模式和直销模式，其中，直销模式主要面向整车厂，而公司返利主要由境内经销销售产生。目前，公司绝大部分销售收入来自经销模式。2021年至2023年，公司来自于经销模式的销售收入分别为238.21亿元、254.33亿元和275.44亿元。

来源：公司招股书

事实上，位于上游的轮胎生产厂商在产业链中和经销商相比，始终处于强势地位。由于厂商能通过价格控制轻易成本压力和库存压力将传导至经销售，因此导致下游经销商的日子始终不好过。

例如2024年上半年，轮胎企业的涨价潮席卷市场，超过60家轮胎企业在短短一个月的时间里连发通知，让轮胎价格普遍上涨了2-8%。但涨价却让轮胎经销商陷入经营困局。有业内认识指出，现在轮胎厂家的涨价，更多的是由于轮胎行业内的产能过剩，厂家通过价格的明涨暗降，引导库存流向经销商的策略。因此，近两年有不少国内大型的轮胎经销商破产。

上市前大额分红

在市场需求的利好下，公司的盈利规模也显著上升。根据招股书数据显示，2021年至2024年1-6月，公司归母净利率分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元和25.4亿元。

与此同时，公司在报告期内也进行了大额分红。根据招股书披露，2021年至2024年1-6月，公司现金分红规模分别为3亿元、2.5亿元、4.5亿元和7亿元。占当期归母净利润的比率分别为21.82%、20.41%、17.06%和27.56%。相当于三年半的时间里，公司总计现金分红近17亿元。

来源：公司招股书

目前，公司实际控制人为仇建平、仇菲父女两人，合计拥有公司46.95%的股权份额及相应表决权，按此来算，三年半两人已入账总计约8亿元。

根据披露，此次上市公司募集资金48.5亿元。募集资金主要用于包括公司工厂车间和生产线建设、产业链改造以及信息化建设改造等项目。

不过，根据公司2023年的招股书中，公司拟募集资金为70亿元，其中披露有28.5亿元用于补充公司流动资金，而在此次更新的招股书中，已删除了相关项目。

来源：公司招股书(2023年申报稿)

安全事故频发，多次违规受到处罚

另值得注意的是公司过往曾发生多起安全生产事故，并造成当下员工的死亡。

2024 年3月14 日，中策建德一名员工在在机器处于自动运行状态下穿越传递环受到机械伤害而死亡；2023 年7月4 日，中策建德一名员工在作业时发生一起机械伤害事故，造成员工本人死亡；2021 年1月8 日，中策安吉一名员工在进行故障设备检查过程中违规进入危险区域导致设备感应启动造成该员工死亡。

此外，公司还存在生产安全方面的违规，以及违反劳动法的情况，并因此受到监管处罚。

2021年，中策有限未将危险化学品储存在专用仓库、未按规定对安全生产条件定期进行安全评价，被杭州市应急管理局合并处以15 万元罚款的行政处；2022年，朝阳橡胶由于公司存在违法延长227名员工的工作时间行为，被杭州市钱塘区人民政府白杨街道办事处予以警告，并处以3.405 万元罚款的行政处罚；2021年，中策建德未在有较大危险因素的生产经营场所设置安全警示标志，被杭州市应急管理局处以2 万元罚款的行政处罚；2021年，循环科技储存危险物品采取的安全措施不可靠，被杭州市应急管理局处以2 万元罚款的行政处罚；2021年，中策有限出口货物数量申报不实，并漏缴税款，被喀什海关处以0.39 万元罚款的行政处罚。

同时，公司还被卷入一起诉讼事件。

根据披露，公司收到其客户AMERICAN TIRE DISTRIBUTORS 转发的起诉状，在一起交通事故中，公司作为轮胎生产商被此次交通事故的受害者起诉。