重磅解读！美联储货币政策对黄金走势有什么影响？

　　今年3月，世界黄金协会发布了有关货币政策对黄金影响的最新投资报告。主要发现是，从历史上看，当美国货币政策从从紧转向中性时，贵金属价格会上涨，尽管这种影响并不总是立竿见影。

　　正如下图所示，金价对3月份美联储政策大转弯的反应最初相当温和。

　　图1:2019年3月20日至3月22日黄金价格

　　为什么短期效果不明显?世界黄金协会表示，可能有以下几种解释:首先是地缘政治的不确定性;另外是通货膨胀压力减弱;投资者配置将从风险较高的资产转向安全的固定收益资产，而不是黄金。最后，还有美元走势不确定(利率相对于避险需求下降)

　　对此分析表示，实际上较为温和的美联储可能经常支持风险资产。股市是宽松货币和金融环境(尤其是量化宽松)的最大受益者之一。更长远来看，世界黄金协会的分析表明，黄金在紧缩后的周期中确实表现得更好，但出现紧缩的周期各不相同。

　　历史来看，在美联储停止加息12个月之后，2001年金价上涨3.6%;。但在2007年经济转型仅一个月后，该指数就上涨了7%，这一趋势在美联储上次加息12个月后仍保持在19%的水平。WGC分析的唯一问题是，美联储上一次加息是在2006年7月，而不是2007年，如下表所示。所以，它应该在5%左右，而不是像该组织所说的19%。

　　图2:联邦基金利率(绿色线，左轴，以%为单位)和黄金价格(黄色线，右轴，伦敦下午修正，以美元为单位)从1999年1月到2019年2月

　　图表还显示，只有当美联储开始降低联邦基金利率时，金价才开始上涨:可以看到：2001年出现了一定的滞涨，2007年更快。

　　然后，在2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后，由于被迫出售资产以获得流动性，该公司股价下跌，并在大衰退全面爆发后开始回升。

　　美联储暂停加息的最新例证也很能说明问题。这发生在2016年耶伦担任美联储主席的时候。2015年12月第一次加息之后，金价出现了温和的逆转，这对金价有利，但影响是暂时的。当很明显这不是一个逆转，而是一个停顿，而且进一步的紧缩即将到来时，金价下跌了。

　　世界黄金协会最新的投资报告很有意思，但没有准确反映美联储从紧缩政策转向中性政策的时间。

　　关键的结论是，美联储保持利率稳定消除了黄金重大阻力。然而，只有当美联储开始降息时，黄金才开始上涨。美联储在2016年的暂停加息对黄金有利，但当美联储再次恢复货币政策正常化时，这种影响只是暂时的。

　　因此，黄金的未来取决于当前温和的180度大转弯是只是暂时的停顿，还是降息的前奏。值得注意的是：市场预计今年会有一次降息，因此如果交易员是正确的，黄金可能会大放异彩。但如果全球经济增长在今年晚些时候或2020年再次加速，正如我们预期的那样，美联储可能会再加息一两次。那么，金价将无法摆脱横向震荡走势。

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　　编辑：梨花

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