欧菲光爆雷23亿之前，财务数据中的两项预警

　　4月26日，欧菲科技发布业绩快报修正，年报业绩大“变脸”，净利润总额由此前预计的盈利18.39亿，修正为亏损5.19亿，前后相差近24亿元，修正幅度高达。公告一经发布，市场一片哗然，此前市场给予的“大白马”形象轰然倒塌。

　　关于欧菲光(002456)业绩变脸，市场中已经有众多评述，力场君（微信公号：wuzhijingu）还是从专业财务分析的角度，带大家来梳理一下这个事情在欧菲光爆雷之前，有哪些财务数据是值得警惕的？引以为戒，并以资日后投资吧。

　　闲话不多说，直接上干货。

　　不合理的资产结构

　　根据欧菲光的公告显示，本次业绩变脸主要原因是资产减值，包括对金立的应收账款补提坏账7510.21万元、存货计提减值24.37亿元，合计金额高达逾25亿元。

　　巨额的应收、存货资产减值，自然就对应着欧菲光此前巨额的应收、存货账面金额。事实上，从以前年度的数据来看，欧菲光的应收、存货金额资产占比过高，且逐年提升，加之与业务规模匹配下的应收账款周转率、存货周转率都持续下降，并在2018年3季度跌到了“谷底”。

　　应收、存货占资产比重很高的数据，不仅会体现在沉淀资金所带来的资金压力、资金成本增加等，更重要的就是应收、存货的管理风险，极端体现就是集中的大额资产减值。

　　客户集中度过高

　　欧菲光的应收账款，非常不幸地连续踩两大“坑”——金立和乐视。其中对金立的应收账款坏账计提60%，截止2017年12月31日已计提30049.06万元，本年补提7510.21万元；对乐视的应收账款坏账计提100%，截止2017年12月31日已计提10784.39万元，本年补提7977.26万元。

　　在踩“坑”的背后，是欧菲光客户结构方面的风险。根据近5年销售客户结构的数据统计，原本在2016年及以前，欧菲光的前五大客户销售占比还是小幅降低的，但是在2017年和2018年则一反此前的趋势，特别是“出事儿”的2018年，前五大客户销售占比异常升高。

　　由于欧菲光在年报中不详细披露前五大客户具体都是谁，所以难以更加具体地把握该公司的客户风险，单从上述数据来看，“完美”地体现出该公司关键客户销售集中度，与经营层面的风险，是“完美”的重合。

　　事实上，在监管部门审核公司IPO时，还是比较关注客户依赖程度的，通常针对单一客户销售占比超过30%，就会引起关注，需要结合行业特征、特定客户风险作出和理性判断。2018年的欧菲光，无疑是又给大家提了个醒。

　　高额存货的风险预警

　　造成本次欧菲光业绩大幅变脸的最主要原因，在于存货补计提资产减值，这部分金额约16亿元。前文已述，欧菲光存货金额巨大且占资产比重很高，本段着重探讨一下存货资产减值背后可能性。

　　关于存货计提巨额资产减值，欧菲光存在两种可能：一种确实是财务“大洗澡”，因为根据会计准则的规定，“以前减记存货价值的影响因素已经消失的，减记的金额予以恢复，并在原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。”也即，存货计提资产减值之后，还有机会“还原”；退一步讲，就算后期不予以恢复，在相关存货对外出售时，成本也会大幅降低，进而提高利润。如果是这样，欧菲光的财务处理，确有利润跨期转移的财务操纵目的。

　　但这种可能是相对乐观的，而悲观的可能性则是，欧菲光计提减值对应的存货部分，属于对乐视、或是对金立的定制产品，在这两家客户显然已经无力继续采购的背景下，对应的定制产品也无法销售给其他客户，由此导致的巨额资产减值。如果是这种可能，就意味着存货减值中的16亿元，是欧菲光实打实的损失，毫无回旋余地。

　　从财务分析的角度，力场君（微信公号：wuzhijingu）认为这也给投资者，存货金额、占比高，这或许不是问题的本质，关键还在于存货的具体内容。如果是通用程度很高的存货，如金属原材料，或者是相对而言升值的可能性比较大、不愁卖的存货，比如房产，存货金额高带来的还只是资金链的风险；只要能扛过去，就不会出大问题。

　　而如果存货当中，大量是指向特定客户的定制化产品，风险就很突出，一旦客户方资金出了问题，或者客户选择其他供应商，那对于公司而言无疑是灭顶之灾。

　　欧菲光是不是这样情况，该公司在公开信息披露中并未明确，力场君（微信公号：wuzhijingu）倒是想举一个更典型的例子——造船企业，这类公司的存货主要都是船只的半成品，这类产品基本上都是按照客户方的需求定制化制造，一旦客户方违约、破产，作为供应商的造船企业大多难以扛过危机，经营风险由此可见一斑。

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