肖磊：那个特朗普扳不倒的机构，到底干了啥

　　作者：肖磊看市

　　公众号：kanshi1314

　　去年10月份的时候，特朗普在接受福克斯电视台采访的时候说，美联储是他最大的威胁。两个月后，按彭博新闻社的消息，特朗普询问他的顾问班子成员，是否能够以合法途径“炒”掉鲍威尔（现任美联储主席）。

　　美联储对特朗普的施压反馈并不积极，鲍威尔也没有辞职或妥协的意思，特朗普只能用提名美联储理事的方式对美联储继续施加影响。就在上个月，被特朗普推荐和提名的赫尔曼?凯恩退出美联储理事提名，紧接着到了本月2日，特朗普选择的另一个美联储理事人选摩尔也决定退出提名程序。至此，特朗普在美联储“安插亲信”的计划以失败告终。

　　那特朗普想控制美联储的逻辑到底是什么呢？原因可能比较简单，美国总统需要的无非是两件事，一个是支持率，另一个是为支持自己的财团谋得利益（股价上涨等）。而这两个需求，最直接的实现方式，实际上掌握在美联储手里。

　　在逼迫鲍威尔辞职，以及安插亲信失败后，特朗普只剩下发动政治资源来呼吁了。除了自己持续要求美联储降息之外，整个白宫也不得不配合他。前天，美国副总统彭斯表示，由于通胀很低，美联储应考虑降息。同时，特朗普首席经济顾问库德洛称，美国4月非农就业是井喷级数据，美联储应考虑降息。

　　这也就是在美国，如果在其他国家，如果国家元首、总理、首席经济顾问等都要求央行降息，会是什么一副景象？会是什么结果？

　　美国是一个眼里只有经济的国家，几乎所有的国家战略，都会为“赚钱”服务，美联储和白宫都不例外，甚至为了各自认为的经济利益，可以针锋相对。这个看上去俗不可耐，但这使得整个组织变得非常高效，政治目标也变得十分简单。很多人认为美国对中国很多难以理解的政治打压，是出于某种政治目的，其实没那么复杂，为了更大的经济利益，政治有时候确实会显得面目狰狞。

　　如果犹太人在美国无法创造足够的经济影响力，美国支持以色列的可能性也不大，如果沙特无法把赚来的钱都放在美国或购买美国的军火及商品，美国也不会纵容沙特一些毫无人性的举动。美国跟俄罗斯的对抗，很多人可能觉得是因为意识形态或军事威胁，其实更主要的是，美国经济无法在俄罗斯有效渗透，苏联时代就不要说了，普京上台后，能源等大部分优势产业都收归国有，美国在俄罗斯几乎得不到什么利益，跟俄罗斯的经济基本上处在一个断裂的状态，除了对抗，似乎没有什么可选择的余地。

　　所以，理解美国的政治问题，需要搞清楚他们内部对经济的拿捏和把玩。

　　美联储虽然顶住了特朗普的政治压力，但从经济的角度来讲，两者的需求是一致的。5月2日，美联储公布会议声明，决定维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，将超额准备金利率（IOER）从2.4%降至2.35%。这一决议看上去符合预期，但真正的转变在于，美联储已经改变了阶段性政策方向，下调超额准备金率，从逻辑层面看，这其实就是降息的前奏。

　　美联储自2015年末开启周期性加息，截至目前，已经加息9次，持续时间超过三年，这对于调整2008年金融危机以来的货币宽松政策有着重要的作用。但美联储的加息，实际上也顶着极大的压力。

　　要理解目前特朗普政府的对美联储施加的压力，其实可以回到2016年，当时奥巴马还坐镇白宫，特朗普正以亮瞎眼的姿势杀入美国总统竞选的时候。

　　比如在2016年9月份，特朗普和希拉里的竞选战最为激烈的时候，特朗普是这样说的：“美联储完全由政治操纵，耶伦（时任美联储主席）治下的美联储之所以坚持维持超低利率水平迟迟不加息，就是为了营造虚幻的经济繁荣格局给奥巴马政府输送经济利益。”　特朗普因此断言，直到2017年1月20日新总统就职典礼之前，美联储将维持低利率。因为奥巴马在任期间，美联储不希望看到股市崩溃的场面，他们宁可把问题留到下一任总统任期内，让奥巴马的继任者当替罪羊。所以，今年年底之前，股市仍将保持虚假繁荣。

　　就在特朗普这一番言论之后，也就是2016年9月之后，美国股市迎来了次重大的牛市飞跃，道琼斯工业指数从18000点飙升到了2018年1月初的26000点，上涨了超过40%。这一轮涨是实际上并没有在特朗普上任后结束，因为按照特朗普的逻辑，股市上涨是他执政成功的最重要标志。从此，特朗普对美联储的攻击，实际上都源自于一个目的，即，美股要上涨。

　　问题来了，同一个人，在竞选总统的时候，要求美联储加息，而当选之后，要求美联储降息。竞选的时候，说，美联储不加息是因为奥巴马的施压，为了股市上涨和维持经济的虚假繁荣，而当选之后要求美联储降息，甚至威胁要炒掉美联储主席，为了美国经济的更加繁荣和美国股市的上涨。

　　特朗普没有人格分裂，这本身就是美国政治与经济运行的逻辑。

　　作为最近几年优秀的“分析师”，特朗普不仅能分析宏观经济，还能具体给出点位以及非常具体的政策建议。上个月中旬，特朗普继续炮轰美联储称，如果美联储能把工作做好，股市将会额外上涨5000点至10000点。特朗普一直认为，去年四季度美股的大跌，罪魁祸首是美联储连续加息，并敦促各国央行恢复上次危机期间支持市场的政策，包括恢复美联储的债券购买计划。

　　作为目前全球最具影响力的“分析师”，投资者应该持续关注特朗普的表现，因为至今还没怎么失手过。另外，站在比较专业的角度，我还是想跟大家分析一下，美联储到底有没有受到白宫影响，未来政策的可能性到底如何。

　　上图红线是美国联邦基金利率走势，绿线是CPI走势，自2015年末美联储开始加息以来，其打破加息节奏的情况总供出现了三次，我用蓝色的箭头和圆圈已经标注，从图中可以清晰的看到，只要CPI掉头向下，美联储很快就会停止加息，否则加息节奏几乎不会发生任何变化。

　　从目前的状况看，只要CPI没有出现明显的回升，股市没有异动，美联储加息举动阶段性停止的可能性非常大，而且也存在降息的可能，因为跟前两次CPI下行的背景相比，这一次整个消费和投资市场的萎缩，是全球性的。

　　当然，在影响CPI的因素里面，最不确定的是原油价格，如果特朗普政府希望美联储降息，实际上就要用政策或政治手段，抑制油价的走高。果不其然，按照英国媒体的报导，上周三左右，美国总统特朗普再次向石油输出国组织（欧佩克）施压，要求其提高原油产量以降低油价。最近10天国际油价下跌了接近8%，可以说结束了半年来单边上涨的趋势。

　　美联储加息或者降息，其实还有诸多因素需要考虑，如果在就业水平、股市等都没有发生较大的变化的情况下，CPI可能是一个重要考量因素，但如果就业水平和股市一旦发生重要的变化，美联储就会采取多目标和特殊目标的实现方法。

　　从当前的情况看，加息确实已经不太合适，就业和股市的水平，实际上都处在一个峰值，也就是说，向下的概率远大于向上的概率，而CPI正好处在低于加息目标的水平，这个时候最正确的办法，就是采取停止加息，或技术性引导利率下行。所以美联储采取了停止加息，然后下调超额准备金利率的方式，刺激银行等金融机构释放流动性。

　　如果从历史数据看，美联储前四次加息，其周期都没有超过两年，基本上都因各种原因被动结束，而这一次加息周期，已经持续了三年。未来是采取降息措施，还是等到CPI开始回升后重启加息，目前还不好做明确的判断，但离我们最近的两次加息，一个刺破了互联网泡沫（1999.6—2000.5，基准利率从4.75%上调至6.5%），一个加速了次贷危机（2004.6—2006.7，基准利率从1%上调至5.25%）。

　　此时停止加息，类似于核弹已经投下，处在“让核弹再飞一会”的时刻，特朗普说美联储是他最大的威胁，其实并非一句空话，因为特朗普关注的是短期利益，而美联储恰好能结束它。

　　如果从预测的角度，美联储是否完全需要转变政策预期，实际上取决于未来一年内市场发生的状况，美联储并不具备预测周期的前瞻性，很多时候其实是忙着应付周期，这就给市场投资者提供了更大的可能性，未来一年，一致性被打破，投资市场存在巨大的想象空间，也正是各类投资者各显神通的时候。

　　文/肖磊

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