天能集团 铅酸电池龙头输在锂电时代？

　　船大难掉头。作为国内第一大铅酸电池生产商，尽管天能集团从2007年左右就进入了锂电池领域，但其锂电业务始终未有明显起色。

　　2018年锂电装机量前10的名单中，天能集团并不在列，2018年其锂电业务的收入甚至落后于老对手超威动力。

　　随着锂电产业的迅猛发展，传统的铅酸电池正在不断萎缩。作为曾经的老大，天能集团成为了锂电时代风光的另一面。

　　主业遭遇瓶颈

　　由于门槛较低，两大龙头并未完全掌握行业的定价权。

　　浙江长兴县——中国的蓄电池之乡，这里诞生了一百多家铅蓄电池生产企业，占据了全国动力电池的半壁江山。天能集团与其劲敌超威动力均诞生于此。

　　作为一家动力电池生产商，天能的产品主要集中于电动自行车市场专用的铅酸动力电池产品。

　　公司2018年报显示，2018年销售收入345.52亿元，归母净利润12.52亿元。其中，电动自行车及三轮车电池的销售收入约为262.9亿元，是公司创收的绝对主力。

　　雅迪、爱玛、新日、绿源等知名电动车品牌均是天能电池客户，天能甚至在广告宣传中打出“中国排名前10的高端电动车，9家配的都是天能电池”的口号。

　　2000年之后，随着电动自行车在中国百姓中逐渐流行，天能集团逐渐在全国范围内打开市场，实现了快速的发展。

　　2007年，天能动力（00819.HK）以“中国动力电池第一股”登陆香港主板。但由于整个行业门槛较低，产品同质化严重，也吸引了众多参与者纷纷入局。从2011年开始，行业内就爆发了激烈的价格战，厂商为了争夺市场份额，不惜牺牲公司利润为代价。

　　最为突出的是在2014年，面临激烈的行业竞争，天能动力不得不降低单价打起价格战，这直接导致当年电动车电池销售收入同比下跌10%，天能动力也迎来上市后的首次亏损。

　　最终，天能动力和超威动力（00951.HK）两家公司脱颖而出，市场份额越做越大。

　　当前的电动自行车电池行业形成了天能和超威双寡头垄断的格局，两家厂商的市场份额占到总市场份额的90%。

　　一般来讲，当市场份额达到垄断的时候，行业龙头应该坐享寡头红利和高利润。但天能动力2018年的毛利率和净利率仅为11.8%和3.76%，超威动力的净利率则仅为1.4%。

　　可见由于门槛较低，两大龙头并未完全掌握行业的定价权，一旦两大巨头提价达到一定盈利水平，其他参与者将会迅速涌入抢占其市场份额。

　　此外，依赖单一业务和市场很容易遭遇增长瓶颈。在此背景之下，天能动力也逐渐开始调整产品结构，在电动汽车电池、储能电池业务上发力。

　　新市场萎缩

　　6家上市铅酸电池企业均已在布局锂电池业务。

　　除了电动自行车市场之外，低速电动汽车和储能市场是铅酸电池的重要应用领域。但是近年来，铅酸电池在电池行业不断受到排挤，面临着技术革新与市场萎缩的双重压力。

　　低速电动汽车是除电动自行车之外铅酸电池应用领域最大的一块蛋糕。目前国内约90%的低速电动车采用铅酸电池。但近年来，低速电动车动力电池有换成锂电池的趋势。

　　国内的锂电池产能过剩已成定局，2019年仍有大量动力锂电池项目建成并投产。而其过剩产能的消化方向之一，便是铅酸电池占据的低速电动车市场。

　　此外，《四轮低速电动车技术条件》标准草案已于2017年出炉，这份草案明确彻底抛弃了铅酸电池而明确使用锂电池作为动力来源。

　　2018年工信部公布的《2018年新能源汽车标准化工作要点》也明确提及推进四轮低速电动车标准制定。虽然该技术标准还未正式落地，但一旦执行，铅酸电池将直接面临出局的命运。

　　在储能领域，锂电池也已明显抢占了电池市场的风头。2018年，从储能调频到电网侧储能项目，几笔大容量储能电池的招标采购中，以比亚迪(002594)(00259.SZ)、力神电池、国轩高科(002074)(002074.SZ）、中航锂电等为代表的锂电池企业独占鳌头。

　　更有甚者，中国铁塔股份有限公司2018年已停止采购铅酸电池，统一采购梯次利用电池。截至2018年底，该公司已在全国31个省市约12万个基站使用梯次电池约1.5GWh，替代铅酸电池约4.5万吨。

　　这一消息发出，也引发了行业对于“铅酸电池大势已去”的热议。有研究认为，如果替代顺利，到2020年，通信及储能铅酸蓄电池市场将萎缩至少35%。

　　铅酸电池的市场萎缩从厂商的布局当中也可见一斑。截至目前包括天能动力、超威动力、南都电源(300068)(300068.SZ)、骆驼股份(601311)(601311.SH)、猛狮科技(002684)(002684.SZ)、雄韬股份(002733)(002730.SZ)等6家上市铅酸电池企业均已在布局锂电池业务。

　　锂电业务乏力

　　不同于铅酸电池，锂电池行业的技术门槛极高。

　　现在来看，天能集团进入锂电业务的时间其实并不算晚，甚至早于今天的锂电龙头宁德时代(300750.SZ)。

　　2004年，浙江天能能源科技股份有限公司成立，天能锂电项目正式启动。2007年天能的锂电产品便正式上市投用。但时至今日，其锂电业务始终不温不火，不仅不在主流的锂电企业排名之内，甚至其发展还落后于老对手超威动力。

　　年报数据显示，天能动力2018年营收345.52亿元，同比增长28.43%，其中锂电池销售收入约5.53亿元，同比下滑54.8%；相比之下超威动力营收269.48亿元，同比增长约9.3%，其中锂离子电池业务营收7.91亿元，同比增长241.2%。

　　不同于铅酸电池，锂电池行业的技术门槛极高。作为锂电池的龙头企业，虽然宁德时代的营收仍然低于天能动力，但其毛利率、净利率和利润已经远远超过了铅酸电池龙头天能动力。这也很好地解释了天能动力87.43亿港元市值和宁德时代1800亿人民币市值的差距。

　　更值得担忧的是，锂电池行业的产能过剩已经十分严重，且宁德时代和比亚迪已经形成了双寡头垄断，并通过成立合资公司牢牢绑定了部分车企，而外资电池企业目前在华加紧布局投资建厂，第二梯队还有10多家优秀的锂电企业正在快速扩张当中。

　　天能动力在锂电池业务上的发展困难重重，显然无法复制当年铅酸电池的成功。主业遭遇瓶颈，锂电池业务增长乏力，铅酸电池龙头天能集团是否还能一战？

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