澳门往事（一）：赌城修炼手册

　　从早年的《赌神》、《赌圣》等经典电影，到如今日渐兴起的澳门博彩游，赌场一直是澳门的代名词。早在十几年前，澳门的赌场收入就已经超过拉斯维加斯，成为全世界最大的赌城。

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　　港口的衰落，博彩的兴起

　　澳门原本只是一个小渔村。被葡萄牙占领后，他们欲以澳门为踞点，垄断东亚的海上贸易。从而，澳门逐渐成为中国对外通商的口岸，以及西方各国在东方进行贸易的中转港口。

　　正逢 16 世纪澳门开埠初期，较为成熟的博彩业开始出现。当时，博彩业主要是由中国内地移居澳门的建筑工人、码头工人及佣人所带动。由于当时没有法规监管，自行开设的大大小小的赌档、赌台遍布大街小巷。

　　到了 17 世纪，随着葡萄牙海上霸主的黄金时代终结，澳门的中转港地位也开始下降。尤其是 1840 年鸦片战争以后，通商口岸越来越多，澳门作为自由港的优势不复存在，经济和税收一时间陷入危机。

　　为了增加税收源头，澳葡政府于 1847 年正式宣布澳门博彩合法化。此后几十年内，香港、广东先后实行禁赌令，大批赌客涌向澳门。从此，澳门博彩业快速壮大，到了 19 世纪后期，赌饷成为政府的主要收入来源。

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　　专营制度下的牌照垄断

　　澳门博彩业兴起初期，虽然赌场高速发展，澳葡政府也陆续有政策出台，但赌场林立、赌规多变，当局滥发赌牌，局面异常混乱。整个博彩业基本属于自生自灭、弱肉强食的无序经营状态。

　　直到 1930 年，澳葡政府公开招标。由第一代赌王卢九的后人掌管的豪兴公司首次获得澳门博彩游戏专营权。豪兴对澳门博彩业及其基础设施配套服务作出了创新性地改进。比如，引入赛狗等新博彩项目，对赌场进行富丽堂皇的装修、设置戏台、为客人提供免费船票、水果、香烟，甚至购买了奥地利驱逐舰，将港澳航程从 4 小时缩短为 2 小时 30 分钟，以方便香港的赌客。

　　随着豪兴公司式微，泰兴公司于 1937 年以 180 万两白银获得赌场专营权。泰兴公司引入赛马、百家乐等新式博彩，并继续改善赌场配套设施。二战期间，澳门因为免于战乱进入战时繁荣，大量香港、深圳人口涌入澳门，博彩业异常兴旺。在豪兴公司的经营下，博彩业极度繁荣，澳门也真正走上了赌城之路。

　　泰兴公司的赌约于 1961 年期满，由叶汉、叶得利、何鸿燊及霍英东组成的澳门旅游娱乐有限公司（简称「澳娱」）接棒，开启了长达 40 年的垄断。此后，澳娱又相继获得了娱乐场、铺票、山票、白鸽票、赛狗、百家乐、角子机等专营权，并引入足球、日式弹珠游戏机等新的博彩项目。

　　数据来源：澳门博彩监察协调局，高格证券整理

　　一家独大到六分天下

　　2002 年，澳门政府开放赌权，将牌照从一张增加到三张，澳门博彩业也从一家独大变成三足鼎立。何鸿燊持有的澳博夺得一张赌牌，另外两张赌牌由美国西岸赌王史蒂夫·永利（Stephen Wynn）和银河娱乐夺得。

　　2002 年 12 月，银河娱乐的吕志和与谢尔登·阿德尔森（Sheldon Adelson）出现严重分歧，决定分开发展，于是申请将一张赌牌拆分为银河娱乐和金沙中国。随后，澳门政府允许将赌牌一分为二。

　　2005 年，何鸿燊的澳博公司拆分赌牌，也就有了现在的澳博和美高梅，美高梅由何鸿燊的女儿何超琼与美国美高梅公司合资。没过多久，永利也将赌牌一分为二，将分拆出来的赌牌以 9 亿美元的天价卖给了何鸿燊的儿子何猷龙的新濠国际发展有限公司。

　　从此，澳门博彩业形成了四大赌王、六张牌照的统治格局。昔日赌王何鸿燊家族持有三张赌牌，仍然占有澳门博彩业的半壁江山。

　　数据来源：澳门博彩监察协调局，高格证券整理

　　赌场就像游乐场，非博彩项目崛起

　　经过几百年的发展，博彩业已经成为拉动澳门经济增长的主要引擎。2018 年澳门博彩收入占当地 GDP 的比例高达 68%。如果加上博彩相关的酒店、餐饮、购物等，博彩业对澳门经济的重大作用可想而知。

　　数据来源：澳门博彩监察协调局，高格证券整理

　　某种程度上，赌场就像是游乐场，只有不断更新博彩设施、优化游戏体验，才能吸引更多赌客光顾，增加客户粘性。

　　当然，随着经济发展和消费升级，赌客已经不再满足于单纯地博彩游戏。尤其是近年来以散户为主的中场业务崛起，赌场开始在特色建筑和酒店、大型演出、餐饮购物等领域布局，「博彩+旅游」成为招揽赌客的主流方式。

　　作为澳门中场业务和非博彩龙头，金沙中国建立了威尼斯人、巴黎人、百利宫等特色建筑，成为澳门旅游的标配，刷爆游客的朋友圈；新濠也着力打造大型演出《水舞间》，吸引了不少游客的眼球。

　　图片来源：金沙中国官网，高格证券整理

　　由于牌照形成了极高的行业壁垒，博彩企业的护城河非常宽。而且，博彩业是典型的重资产行业，一次性的资产投入可以摊销到此后数年的成本。随着赌场规模不断扩大，博彩业吸纳长尾赌客的边际成非常低，规模效应显著。

　　澳门博彩业已经有几百年的历史，几代赌王在波谲云诡的竞争中纵横捭阖，谱写了一部江湖传奇，我们将在澳门往事（二）、（三）中细细道来，敬请期待。

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