白话ABS—ABS成交价一夜变天看不懂？白话看懂ABS“过手摊”玄机

　　若大家关注ABS二级市场交易情况，会发现ABS每天的成交价格都会变化。以2019年5月24日二级市场的成交情况为例，PR平安1A的成交价格为15.746。而在前一天，也就是5月17日，PR平安1A的成交价格区间还在21.7左右，一夜之间调整幅高达27%以上。造成该ABS价格在短期内较大波动，而且远低于原始票面价格的原因是什么呢？除了市场利率、流动性的影响外，主要是因为过手摊还后的面值调整。

　　(数据来自公众号：JT平方)

　　具体来看PR平安1A，是于17年发行的平安租赁一期资产支持专项计划优先A级，预计到期日为2020年5月，摊还方式为过手摊还型。随着本金不断摊还，债券余额和票面额不断下降，导致其交易价格大幅低于其发行票面值。同时由于在5月20日前发生本金兑付，导致单日价格发生较大变动。

　　那么什么是过手摊还？其实ABS本金摊还方式其实有两种，分别为计划摊还和过手摊还。

　　计划摊还：各档证券本金有固定的兑付计划，投资者可以在约定的时间获得约定的现金流。

　　过手摊还：各档证券本金没有固定的兑付计划，根据基础资产的现金流回流计划情况在兑付日将专项计划账户内的资金全部进行分配。

　　其中，过手摊还就是秉持着“来多少分多少，分完就好”的原则，在支付完税费和各档利息后，每期本金能够分多少，就要全部看本期底层资产的实际情况了~

　　以京东06A（京东金融-中信证券(600030)6号京东白条应收账款债权资产支持专项计划优先A档资产支持证券）为例，该专项计划于2018/11/29号发行共有3个月的循环期（不还本）和6个月的摊还期（还本），虽然计划在2019/9/12日到期，但是目前其在前3个兑付日内已经兑付了本金的85.63%。

　　兑付情况整理如下：

　　兑付日 兑付本金 兑付利息 剩余本金

　　2019/3/12 0% 1.2%(3个月) 100%

　　2019/4/11 61.4% 0.35%(1个月) 38.6%

　　2019/5/14 24.23% 0.38%(1个月) 14.37%

　　（实际现金流调整情况，数据来源：JT²—ficc.jd.com）

　　 值得注意的是，每次过手摊还债债券兑付完本金后相应的面值也会进行调整，同样以京东06A为例，交易所数据中已经在2019/5/14日第三次兑付后将面值调整到了每张14.37元。也就是说如果在5月13日前在二级市场买入该优先级ABS，成交净价会在38.6元左右，但如果在5月15日买入，成交净价则在14.4元左右。虽然只间隔一天，成交净价可以相差2.7倍，但其实在5月13日后买入该ABS的投资人已经在5月14日兑付日收到了以现金形式支付的本金，并不存在任何的损失情况。

　　再以18建优1A（建优2018年第一期汽车分期资产支持证券优先A档资产支持证券）为例，该专项计划由建设银行(601939)发起，在2018/12/26号发行，底层资产为汽车贷款，按月付息，还本方式为过手摊还。虽然其优先A档的预计到期日在2020年10月26日，但目前已偿还本金49.12% 。

　　兑付情况整理如下：

　　兑付日期 期初本金余额（万元） 兑付利息 兑付本金 剩余本金

　　2019-01-28 81,000.00 0.32%（每月） 32.0% 68.0%

　　2019-02-26 55,088.10 0.32%（每月） 4.9% 63.2%

　　2019-03-26 51,159.60 0.32%（每月） 3.9% 59.3%

　　2019-04-26 48,033.00 0.32%（每月） 4.4% 54.9%

　　2019-05-27 44,493.30 0.32%（每月） 4.1% 50.88%

　　同样的，本金兑付完其面值也会进行调整，在2019年5月27日第5次兑付完成后，其面值已经调整至50.88元。这也就意味着如果在5月28日在二级市场买入该ABS，成交价应该在50.88元附近，若在5月26日前在二级市场买入该ABS，成交价则会在54.9元附近。

　　总结一下，过手摊还是ABS中非常常见的情况，过手摊还债券调整的面值都会以现金兑付形式支付给投资人，对于ABS投资人来说不会造成本金风险~

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