4.2亿中国人，撑起美团护城河

　　美团Q2财报首次实现整体盈利，仅仅半年时间便实现了从巨额亏损到盈利的跨越。有人质疑美团是在“无边界”盲目扩张，也有人认为美团走出了互联网创业公司的新模式，到底怎么看，可能美团的财报数据更有说服力。

　　文｜金融八卦女作者：林sir

　　· · ·有一个创业段子是这样说的。以前的创业公司：打倒BAT，活捉XXX！近两年的创业公司：“爸爸”，看我、看我……从创业是为了颠覆BAT，到创业是为了被BAT收购，逐渐变得“太阳底下无新事”。曾经一度有人喊出“人民想念周鸿祎”呼吁颠覆者，结果泥牛入海。不过，如今的情况是“地主家也没余粮”。百度Q1季度出现自上市以来的首亏3.27亿，Q2季度虽然止住亏损，但依然面临转型危机。腾讯同样处于消费互联网向产业互联网过渡的十字路口，由于Q2季度财报不及市场预期尤其是广告业务的瓶颈，两天股价跌去4%。仅阿里凭借下沉市场的拉新稳住局面。在新一代互联网巨头中，字节跳动与滴滴也需要面临盈利和艰难上市的困境。在这种背景下，美团Q2财报整体盈利更为显眼，不仅在整体颓势中破局，也一举打破了此前不少人认为餐饮外卖盈利困难的说法。

　　1.

　　/ 美团，真香 /

　　美团Q2季度经调整净利润15亿元，对比Q1经调整净亏损10亿元，2018年经调整净亏损85亿元，仅仅半年时间便实现了从巨额亏损到盈利的跨越。其实，当很多人因为亏损而质疑美团的商业模式时，没有重视一个事实：美团的核心业务增长一直非常强劲，而亏损主要在于非核心的战略扩张所致。美团的核心业务外卖和到店、酒旅业务销售额持续稳步增长：外卖由Q1的756亿元增至Q2的931亿元，到店、酒旅由Q1的464亿元到Q2的513亿元。截至2019年6月30日止12个月，活跃商家数和交易用户数分别达590万和4.23亿，较2017年增长分别为150万和1亿多。每位交易用户平均每年交易笔数由2017年的18.8笔增至25.5笔。本季度外卖和到店酒旅业务的毛利率分别为22.3%和89%，均创新高。毛利率增长势头相当强劲。新业务的调整是核心变量。2018年美团新业务收入仍然保持高水准增长。其中主要为收购摩拜单车业务和美团出行扩张两方面原因造成，前者在2018年造成45.5亿亏损，合计亏损达到85.2亿元。亏损扩张历来是受质疑的增长模式，但其结果往往迥异，美团、京东等企业均实现扭亏为盈，但如ofo等明星企业却陨落。事实证明，其成本控制和稳健运营才是成败的关键。Q2季度显示美团新业务整体毛利达到4.2亿元，由负转正，毛利率也从去年同期的-76.4%实现9.1%。其背后得益于单车业务亏损大幅收窄，部分单车的使用期限到期不再产生折旧费以及有意识地克制投放量，另一方面是运营效率的提升，共享单车行业从过去半小时/一小时1元单价涨至15分钟1元左右，仍在用户可接受范围内，使得经营杠杆大大改善。此外，美团出行开放为聚合模式，也进一步降低了运营成本。凭借核心业务的强劲增长，美团对盈亏的掌控力相对较强，一方面可以有力支撑新业务的扩张，另一方面能够实现整体的稳健增长。恰如王兴一再提到的，我们不关注短期盈利，更看重长远发展。美团以团购起家，以外卖、酒旅等树立巨头地位，对新业务的不断探索扩大版图。目前新业务营收占比已经达到20%。

　　2.

　　/ 外卖蓝海下沉 /

　　有人可能问，美团在外卖领域会遭遇百度、腾讯目前正在遭遇的核心业务（搜索、游戏）见顶，新业务增长缓慢的瓶颈吗？但外卖市场或许还有蓝海。从2015年开始的电商市场增长放缓，引发了电商平台的集体焦虑，很多人一度以为以阿里京东为主的电商格局已定，直到2018年拼多多上市，“下沉市场”横空出世。据QuestMobile《下沉市场报告》数据显示，下沉市场移动用户规模超 6 亿。下沉市场用户的消费升级带来了电商的新蓝海。阿里Q2财报提到新增2000万活跃用户来自欠发达地区有70%，京东Q2财报显示三线-六线城市用户增长高于一二线城市，新用户来自底线城市的超过70%。据美团研究院数据显示，2016-2017年，三四五线城市外卖订单同比增长远高于一二线城市，分别达到187%、238%、300%，高于一二线城市的135%、157%，订单占比高达40％，同步增加5个点。艾媒咨询数据显示，2018 年三线-四线以下城市用户的占比进一步增至44.5%。

　　对于Q2季度财报，美团高级副总裁兼CFO陈少晖提及下沉市场称“二季度下沉市场的外卖交易数量增速高于一二线城市，并且下沉市场贡献了大部分的订单”。而根据Trustdata的数据显示，2019年上半年，美团三线及以下城市新增用户占比达到47%。

　　另一方面，新零售也是外卖平台的增长良机。新零售市场未来是万亿市场，目前也诞生了诸多商业模式，以盒马为代表的新物种，包括无人货架、社区团购等，每个细分赛道都被资本看重，处于混战，但大都仍在赔本赚吆喝，雷声大雨点小的阶段。这意味着谁能更准确抓住市场痛点，谁就有机会率先破局。根据DCCI报告显示，从2018年4月至2019年2月，外卖平台除餐饮外卖外，购买水果生鲜、饮料点心、超市食品、鲜花蛋糕、跑腿服务、药品等品类的用户占比提高，其中饮料点心和超市食品增长近10%。

　　对于传统零售商家来说，自建配送体系成本高昂，对于新零售消费者而言，配送效率是核心痛点，这两者恰恰是美团的优势所在。事实上，美团闪购已在去年布局，主打即时配送，即30分钟配送上门，24小时无间断配送，覆盖以上新品类需求。6月发布的“无人微仓”，通过机器人智能分拣进一步升级订单配送效率。此外美团进一步开放配送平台，推出“美团配送”，与包括家乐福、CFB集团、百果园等在内的零售商店达成合作，全面布局全品类市场。相比于囊括绝大多数零售品类的传统电商，外卖平台的品类仍然十分有限，巨大潜力有待发掘。

　　3.

　　/ 存量市场里的美团力量 /

　　2017年，饿了么收购百度外卖后，外卖市场的格局几乎确定，主要以美团和饿了么为代表，目前市场份额基本保持“631”的格局。据Trustdata数据显示，美团和饿了么在Q2季度的市场份额合计占比达到95.9%，几乎没有第三方的机会。但是，对垒格局下的变化不可忽视。美团在2018年Q1季度市场份额和2019年Q2季度份额分别为54%和65.1%，增长达到惊人的11.1%。可见在存量市场仍有增长可挖掘。

　　存量市场的竞争核心可以归结起来“降成本、增效率、提毛利”。在降成本方面，互联网平台依靠交易量增长摊薄成本，平台效应强化。去年5月，美团日完成订单量超过2000万单，今年7月已经完成3000万日订单的目标。在增效率方面，美团的智能调度系统高峰期每小时已经能够达到约29亿次，平均配送时长从2015年的41分钟缩短至30分钟。在用户方面，从去年下半年推出的会员制度，大大提高用户购买频率，目前月活会员用户平均购买频率是月活普通用户的3倍以上。2019年美团销售营销开支占收入比由25.7%同比降至18.3%。Q2财报显示，由于交易额的上升，交易更加密集，单位规模经济效益提升和有利天气条件的作用下，配送成本降低。最后反馈到毛利率的提高上，自然会有不错的成效。互联网的高利润空间不断迁移，从PC到移动互联网，从消费互联网到产业互联网，但唯一不变的主题是既有存量市场的竞争。如果创新和扩张是前线，那么存量市场就是大后方。后方不稳，蔫能有前线的辉煌。从这里看，一直被质疑的美团的“无边界”扩张并非盲目扩张。这是美团增长的前提和基础，也是动力所在。

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