乐通股份：姚振华校友、实控人周镇科的借壳沉浮录

　　单提及乐通股份(002319,股吧)或者周镇科，或许很多人并不了解。但如果提到大晟文化(600892,股吧)或者将大晟文化控股权让与周镇科的深圳市钜盛华股份有限公司及姚振华可就无人不知了。周镇科与姚振华同是潮汕人同是华南理工校友。关系并不一般。周镇科在资本市场的身份：乐通股份（002319）与大晟文化（600892）的实际控制人。

　　现在距离周镇科取得乐通股份控制权已过去3年，2018年10月，乐通股份筹划已久的重大资产重组出炉，并购标的是由武汉中科信维信息技术有限公司（以下简称“中科信维”）持股的PCPL100%股权。

　　根据预案，中科信维在2018年已无主营业务，其主要资产为拟收购并持有的目标公司PCPL100%股权，也就是说，中科信维只是PCPL控股构架而已。

　　作为大晟文化实控人的周镇科，似乎早已“资金枯竭”。

　　截至目前周镇科控股的大晟资产所持有乐通股份股权全部处于质押状态，质押数量5199万股，质押期限截止2025年。

　　周镇科持有的大晟文化股权基本也都处于质押状态，质押状况如下所示。

　　6月16日，大晟文化（600892）发布公告称，控股股东周镇科与北京天创文投演艺有限公司签署股份转让协议，将其持有5584万股股份（占公司总股本的9.98%）转让给天创文投。

　　周镇科资金周转在失灵边缘徘徊。

　　周镇科的资金已受到严重考验，利用拿到控股权三年的乐通股份，借资产注入套现迫在眉睫。

　　截至和讯网发稿，乐通股份未和讯网的问题作任何回应。

　　周镇科的乐通改造梦—雾里看花水中望月

　　获得乐通股份控股权之前，2014年周镇科已是大晟文化（600892）的控股股东，且接手大晟文化前身—宝诚股份后同时停牌启动重组方案，之后重组改为定增，并用募集资金购买收购淘乐网络、中联传动100%股权，向影视娱乐、游戏行业转型。

　　周镇科对大晟文化的重组之路可谓快准狠，相比之下，乐通股份就显得是不与我。

　　2016年9月，周镇科耗资7亿元通过协议受让刘秋华13%股权，获得乐通股份控股权，成本价26.92元/股，较停牌前17.28元/股溢价55.80%。

　　2017年11月22日，乐通股份公告称大晟资产将在未来1年内增持不超过总股本13%且不少于8%。

　　2017年12月31日，周镇科控股的大晟资产通过增持，持有乐通股份3373.34万股，持股比例不足17%。

　　2018年3月31日，大晟资产持有乐通股份5200万股，持股比例达26%。

　　2018年10月，乐通股份终于抛出重大资产重组预案。

　　实际上，乐通股份2015年营业收入4.42亿元，实现净利润599万元，扣非后净利润仅76.24万元。

　　在亏损边缘一直徘徊的乐通股份，对周镇科最大的价值就是壳价值。

　　并购资产挽救日渐没落的主业，乐通股份一直未停止过。

　　乐通股份保壳路径：并购蹭热点—业绩提升—保壳—再并购

　　2015年收购北京轩翔思悦传媒广告有限公司75%股权，既蹭了文化传媒的热点，同时也为上市公司注入了业绩增长驱动，似乎一举两得。

　　2016年7月，乐通股份收购轩翔思悦剩余25%股权，两次估值均为3.64亿元。

　　轩翔思悦业绩释放保壳并不持久，不到一年时间，乐通股份再次沦落到增收不增利、赔本赚吆喝境地。2017年乐通股份实现营业利润73万，扣非后净利润768万元。

　　乐通股份为并购轩翔思悦形成的2.46亿元的商誉，近几年从未减值计提，为保壳确实“尽心尽力”。

　　2016年—2018年，乐通股份经营业绩如下：

　　也就是说，自周镇科获得乐通股份的控股权之后，原本主业是夕阳产业的乐通股份，业绩一路下滑，2017年营业利润仅73万元，2018年营业利润亏损1782万元，实际上扣非后的净利润也一路下滑至亏损3409万元。

　　近几年，乐通股份的资产负债表一直有短期借款，金额在1.87亿—2.55亿之间徘徊，和讯网研读其业绩报告，发现该短期借款为抵押借款，这也直接导致了乐通股份财务费用的居高不下。

　　2016年—2018年，其利息费用依次为1991万元、2286万元、2728万元，同比增幅分别为5.48%、13.93%、21.05%；2019年上半年利息费用为1342万元，呈现明显增长态势。

　　2018年，乐通股份资产减值损失1784万元，和讯网查询其年报发现，资产减值损失主要由存货跌价、坏账及固定资产减值三部分构成，其中坏账损失1694万元，存货跌价40.83万元，固定资产减值49.52万元。

　　2017年乐通股份资产减值损失876万元，其中坏账损失547万元。

　　这意味着，除了财务费用高企，乐通股份应收账款质量也堪忧。随着应收账款坏账计提，应收账款周转天数倒是呈现好转，但对乐通股份保壳的实质推动作用寥寥。

　　资产注入对于资金周转失灵的周镇科而言，已刻不容缓。

　　后续，和讯网将针对乐通股份实控人周镇科此次重大资产重组进行分析，重点分析周镇科如何将关联地产非关联化注入上市公司，实现套利的同时达到保壳目的。