中国股市在持续了数月难以置信的火热行情之后，终于在西伯利亚寒冷入侵之际跌入寒冬。 11月份的大规模抛售后，全球股票市场过去几周中趋于稳定。只有中国股市是唯一的例外。实际上，上海股市在达到10月中旬的高点之后，已经下跌19.3%，远远跑输同类市场。此次市场的走向与8月份出现大规模抛售时完全不同，当时的中国股市持续走高。那么为什么这一次在全球股市反弹的时候，中国股市仍然低迷呢？我们认为有三点主要原因。
 
    中国的股票价格很高。毫无疑问，大部分投资者都清楚这一点。在经历了连续大涨之后股票的估值已经过高，上海市场的平均市盈率达到50倍。此外，中国内地市场的股票处于超买状态。10月中旬，14天的RSI指标已经达到80。在这种情况下，中国这一全球最火爆的股市发生调整并不令人惊讶。
 
    有关人民币加速升值的传言。近几周来，市场有许多传言称人民币有可能加速升值。一旦该情况发生，中国企业的毛利率将会受到巨大压力。不过，我们预计中国不可能在未来几周中对外汇政策做出较大的改变。实际上，中国的政策制定通常具有渐进性。随着美国需求的减弱，人民币大幅升值可能性微乎其微。
 
    中国政府的政策紧缩。在股市大涨之后，中国的政策制定者们对市场表示了某种程度担忧。过去几周中，除了一些整合基金的流言之外，中国有关部门确实采取了一些紧缩性政策，例如冻结贷款的增长、限制深圳的ATM取现等等。与之前对市场相对温和的政策相比，这些紧缩性政策是中国政府态度的一大转变。
 
    在以上三大原因中，第三个原因无疑是最重要。毕竟如果中国政府希望国内股市降温，那么市场就很可能会朝这个方向发展。然而，中国政府的态度目前似乎出现一定程度的反转（有趣的是，周四中国股市表现强劲）。这就提出了另一个问题：如果中国政府对于国内股市的大涨采取更加宽松的态度，那么这对H股来说有何影响？这是否意味着受到热捧的"港股直通车"计划将会暂停？从某种程度上来说，我们有这样的怀疑。目前A股和H股之间的溢价仍然很高，我们认为国外投资者将继续把H股当作参与中国经济增长神话的主要途径… [详细]

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