资本市场的芯片梦

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　　芯片股集体爆发

　　1月4日晚间，央妈再次放水，股民一片欢腾，预期周一的行情会像当天一样爆发。

　　不过，A股的走势并没有预期的那么乐观。周一小幅高开，午盘后逐步高走，上证指数最终定格在0.72%的涨幅。不管怎样，在将近3600家公司中，近3300家保持上涨态势，还算不错。在一片飘红的行情下，超导芯片、5G等相关板块领涨大市，全是国家未来大力支持的新兴科技产业。

　　芯片领域中，芯片设备商龙头北方华创一马当先，大涨7.35%。此外，扬杰科技(300373,股吧)涨超7%，苏州固锝(002079,股吧)、晶方科技(603005,股吧)及紫光国微均大涨超4%。这样的行情表现，对于芯片板块来说，可谓久旱逢甘霖。

　　今日，对于芯片概念股的飙升，消息面上主要有两点。

　　第一，国家大基金再次出手芯片领域。今天板块领涨的北方华创，在1月5日就有大消息。

　　据北方华创公告，公司将拟定增募资21亿元。本次定增的认购对象包括大基金、公司实控人北京电控、京国瑞基金和北京集成电路基金等,认购额分别为9.2亿元、6亿元、5亿元、8000万元。其中,大基金及北京电控合计认购额已经超过了七成。

　　（来源：北方华创公告）

　　定增弱市之下,北方华创却能拿下国家大基金的筹码，某种意义上，也代表着国家的意志和力量。本来，北方华创作为芯片设备领域的龙头，也是该领域国家队在A股上市公司中唯一的代表企业，背后当然会受到国家队产业基金的大力支持。

　　国家队大基金的再次出手，给芯片产业再次注入了强心剂，也是该板块异动的重要原因之一。

　　第二，华为推出鲲鹏920芯片。

　　1月7日，在深圳发布会上，华为宣布推出业界最高性能的基于ARM处理器鲲鹏920芯片（Kunpeng 920）以及三款泰山（TaiShan）ARM服务器。据披露，鲲鹏920有64个内核，工作频率高达2.6 GHz，支持8通道DDR4，以及一对100G RoCE端口。华为表示，该芯片的功效比其竞争对手高出30％。

　　消息一出，让中国芯片行业为之振奋。原本，华为老老实实在手机基带芯片搞研发，现在却在处理器细分领域搞出性能最优的芯片，这分明是在啃食原来英尔特等传统芯片巨头的份额，让人情何以堪！

　　华为在芯片设计领域的再一次突破，为芯片国产化做出了巨大贡献，也给整个行业带来了信心。

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　　行业大机遇

　　中国，作为全球第二大经济体，每年要进口超过2000亿美元的石油，想必大伙都比较清楚。不过，鲜有人知的是，在2014年，中国80%的芯片需要进口，贸易数额超过石油，成为消耗外储的第一大户。在2017年，我国就进口超过2700亿美元的芯片，让西方国家赚得盆满钵满。

　　不过，早在2015年5月，中国正式对外发布《中国制造2025》白皮书，宣称将在2020年国内芯片自给率达到40%，2025年将达到70%。

　　过去4年，国内芯片行业的增长率保持在20%以上。经过4月份的“中兴事件”之后，随着资本的进入，也将加快行业的增长。

　　那么未来几年，行业增速有多少，我们来算一笔账。2017年，国内芯片产值大致在5000亿元，进口2700亿美元，如果取代40%，也就是7600亿元。这就相当于2018-2020年期间，国内芯片产值从5000亿跃升至12600亿元，年复合增长率高达36.08%。

　　36%的行业增速，是一个什么概念？这意味着只需2年就将近翻一番。你可曾知道，2003年-2012年，中国房地产的年复合增长率也就30%左右，在期间造就了多少富人，买房和没买房简直就是不同的阶层。

　　能超30%以上的高速增长的行业，中国就挑不出几个。也这是为什么，马云要搞平头哥半导体公司，董小姐不顾反对也要跨界造芯片的逻辑了，因为这个行业流动着巨量的财富。

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　　投资逻辑

　　目前，即便不考虑增长，行业的市场规模至少也有万亿。如此巨大的行业空间，那么，投资的逻辑在哪里？

　　1、超强景气周期

　　回顾过去30年时间，我们发现半导体行业主要分为三个阶段。

　　1987-2000年，主要是PC周期，台式电脑以及家用产品的普及，带来了产业第一轮的爆发；

　　2001-2009年，笔记本和功能手机的普及，迎来了行业的第二春；2010-2015年，智能手机时代，引发了行业的第三轮爆发。

　　总体说来，这三个阶段属于一个大周期，属于互联网的大时代，数10亿的智能终端通过互联网建立了链接，其中核心当然是手机和电脑。

　　2015年之后，便开启了行业的第四春——人工智能及物联网的全新时代。智能家居、智慧城市，以及智能驾驶汽车等通通涵盖其中。背后的链接的终端将达到百亿甚至千亿级别，至少是前面大周期终端数量的10倍以上。

　　智能终端的爆发，将直接带动芯片需求的增加。2016年开启这一轮大周期将超过以往的三轮周期。过去三年，中国的芯片行业增速都保持在了20%以上。未来5-10年， 我们还将站在一个超级景气周期的风口之上。

　　2、国产替代化

　　目前，国内的芯片产业自给率不足30%，完全国产芯片甚至不足10%，严重依赖进口，对于国民经济产生巨大的威胁。

　　正因为如此，国家早在2014年便成立国家大基金，专项扶持芯片产业的发展，累计募资总额超过1200亿，加上地方政府的产业基金，总投资达到了5000亿。

　　去年4月，经过“中兴事件”，给中国的芯片产业敲响了警钟。也正因为此事，国家大基金二期募资更快，加上民间资本的涌入，将加快芯片国产化的步伐。

　　有了国资的主导，芯片晶圆产线建设也将进入快车道。据据SEMI统计，全球将于2017年～2020年间投产62座晶圆厂，其中26座设于国内，占总数的42%，其中国内2017年有6座上线投产，2018年达到高峰共13座晶圆厂加入营运。

　　（图表：部分中国晶圆厂的建设规划）

　　芯片的国产化，已经是大势所趋。即便美国再使出类似“中兴事件”的绊子，也只能加快这一趋势，而不是变慢放缓。

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　　产业链投资顺序

　　投资者面对如此有机会的行业，又该如何下手，来享受这一波芯片发展的投资红利呢？

　　首先，我们来看看芯片产业链，主要分为设计、制造、封装及测试。当然，前奏是需要材料和设备的。

　　材料领域，目前的格局是高度垄断，被韩国、台湾、日本等地区的巨头公司所占据。特别重要的是硅晶圆材料，国内几乎是一片空白。材料环节，短期看基本没戏，上市企业中也没有较好的优质标的。

　　设备领域，其实是与国外巨头差距最大的。表面上看，我们的弱项在芯片设计，不过仔细观察之后，我们发现目前的海思、紫光等国内龙头研发的芯片已经与国外的差距不断缩小。比如，前文提到的华为鲲鹏920芯片，已经细分领域的佼佼者了。

　　其实，制约芯片产业发展的桎梏就在设备。在这个领域，中国还没有像样的企业冒出来，主要是因为瓦森纳协议，导致高精尖的设备对华禁止出口。苹果A11处理器能做到10nm,而国产主流还是28nm。这就是差距！

　　设计领域，需要持续的高额投入，这个与国外也存在较大差距。

　　细分来看，CPU方面，国内主要以海思、展锐、龙芯为代表，对标国际的是英特尔、AMD及高通。其实，华为的持续高投入，也出了非常不错的芯片，其中的代表就是自研的麒麟以及鲲鹏芯片，子公司海思的营收已经做到纯芯片领域的前7，可惜的是没有上市。

　　GPU方面，龙头兆芯也没上市，景嘉微主要军用；DRAM和闪存方面，紫光正加紧产线建设，兆易主攻的NOR FLASH市场空间不大；AP方面，技术门槛较低，国内上市多数芯片公司都集中于此，业绩普遍较差，估值高，某些细分市场，如指纹识别、智能家居芯片等有一定优势。

　　我们要明白，芯片的设计不是短时间就能突破的，罗马也不是一天就建成的。芯片研发突破，还需要时间的沉淀。

　　晶圆制造领域，依然是难以突破的桎梏。前文也大致提到，目前中国主流的集成电路装备产业化技术水平处于28nm技术代，落后国际2-3代。目前国际先进制程工艺处于10nm技术代，2018年台积电也推出了7nm芯片，并且在5nm以下已投入上千亿开发研究。

　　不过，以中芯为代表的晶圆制造企业的28nm的量产化，依然能满足部分国内低端应用领域的芯片供给了。还有一点，根据摩尔定律的物力极限，在10nm以下的领域，工程技术进步将大大放缓，也是为中国在该领域的崛起提供了战略时间。

　　封测领域，是短期内业绩最确定的环节，也是国内最可能首先赶超的环节。在这个环节，全球前10名，中国的公司占据了三席，分别是长电科技(600584,股吧)、华天科技(002185,股吧)和通富微电(002156,股吧)。

　　前面也提到，中国的晶圆厂在近几年会激增，也将带动封测领域的爆发。

　　综上，整个半导体产业，按照业绩确定性原则，投资顺序可为：封测、设备、设计、制造、材料。

　　兵马未动，粮草先行，这也是国家大基金再次注资北方华创的重要原因，但不代表着你就要投资它。其实，国家大基金在芯片各个细分领域，均有入局，投资的标的非常多。最好的策略，好好研究个股，选择优质龙头最好。

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　　结语

　　未来，中国经济是需要芯片、新能源汽车、5G、现代服务业等产业支撑，引爆新一轮的产业革命。未来，不管是投资，还是工作，都尽量靠齐这些新兴领域，想必会有一个不错的回报。

　　笔者也相信，中国“芯”之痛将在不久的未来不再痛。或许到了那个时候，我们还得感谢特朗普的神助攻。因为没有“中兴事件”，大多的国内厂商还都习惯性地使用着美国大厂的片，不会觉得有什么问题。现在，不一样了，特朗普破了全球产业配合的先例，国内的大厂们也会慢慢地接受使用国产芯片，这就是“中兴事件”为其扫除了障碍，促进了行业更快的发展。

　　因为“中兴事件”，巨头和国家产业基金也加紧步伐布局芯片领域，相信发展速度也会更上一层楼。也正因如此，芯片领域的投资机会不会少，也请不要错过这场投资盛宴！但需要特别注意的是，中美接下来的贸易争端对于芯片行业高速增长的影响。

　　最后，分享一句笔者非常喜欢的话：好行业就是投资最大的风控护城河！

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