大兴国际“异军突起”，首都机场受累两日大跌21%

　　由于相关转场方案推行速度加快，北京首都机场所受的负面影响高于预期。

　　引言：首都机场的发展是改革开放40年中国民航发展的缩影。——中国民航报电子报

　　近日，民航局正式印发《北京大兴国际机场转场投运及“一市两场”航班时刻资源配置方案》，对北京两大机场（首都机场和大兴国际机场）定位、航班时刻资源配置做了规划。这意味着未来南航、东航相关航空公司及首都航、中联航将转场至北京大兴国际机场，有效期为北京大兴国际机场投运之日起至2022年3月26日。此外，该配置方案和协调方案分别适用于境内航空公司、港澳台地区及外国航空公司。

　　预计北京大兴国际机场正式投运后，北京首都机场的吞吐量将被分流。

　　该消息发布后，北京首都机场股价大跌，截至上周五收盘，跌16.67%，收于6.75港元。

　　今日延续该消息的余韵，北京首都机场继续下挫，盘中跌幅高至7.4%，截止于1月7日收盘，北京首都机场股价跌至6.36港元，跌幅为5.78%。

　　显而可见，由于相关转场方案推行速度加快，北京首都机场所受的负面影响高于预期。受此影响，中金将其目标价降20%至8港元，评级“持有”；瑞信下调其目标价，由9.3港元降至7.5港元，评级维持“中性”；大摩维持其“减持”评级，目标价7.1港元。

　　受转场方案拖累

　　根据资料显示，大兴国际机场将作为支撑雄安新区建设的京津冀区域综合交通枢纽，在2021年和2025年分别设下实现旅客吞吐量4500万人次、7200万人次的建设投运目标。另外，到2040 年，随着另外两期工程的完工，大兴国际机场可容纳的总客流量将达到 1 亿人次，运力将超过首都国际机场的 9600 万客流。

　　按照方案计划，南航、东航集团相关航空公司以及首都航、中联航将转场至北京大兴国际机场;中航集团相关航空公司、海航、大新华航等公司将保留在首都机场运营;中国邮政航空可两场运行;其他国内航空公司可选择任一机场运行，但不得两场运行;外国航空公司及港澳台地区航空公司可自行选择运行机场，包括两场运行。2019年冬航季至2021年冬航季，预计所有需转场的航空公司将用5个航季的时间完成全部转场投运工作。

　　虽然大兴国际机场的投运可以有效释放首都机场超容运行压力，但本次转场方案的推行在使得航空公司转场时间比之前预计的缩短的同时，将直接导致首都机场的生产量或将显著下滑并持续至2021年夏秋航季，预计未来两年首都机场的盈利会持续出现同比下降。

　　迈入耳顺之年

　　从1958年正式投入使用到如今，北京首都机场已走过60个年头，但发展一直迅猛。

　　遥想1978年首都机场年旅客吞吐量仅仅103万人次，而2018年12月就达到了1亿人次，年均增长达到12.1%，一举成为中国第一个年旅客吞吐量过亿人次的机场。同时，这也是继美国亚特兰大机场后，全球范围内出现的第二个年旅客量吞吐量过亿人次的机场。随着首都机场年旅客吞吐量的逐年增长，首都机场连续九年位列世界第二繁忙机场。

　　目前，北京首都机场是我国唯一一个拥有3座航站楼、3条跑道、双塔台同时运行的大型国际航空枢纽。根据资料显示，首都机场2018年中报营业额为532209.60万元，同比增长15.34%，净利润为148679.30万元，同比增长17.6%。

　　同时，数据显示，2013年-2017年，首都机场对区域经济的年均贡献总量超过1400亿人民币，且呈现逐年上升的趋势，例如，首都机场及其相关产业年总平均就业人数达到61.1万人，占北京市年总就业人数的5.12%。

　　一般而言，机场收入主要分为两大类：航空性和非航空性业务。航空性业务与飞行相关，其中包括起降费、停场费和旅客服务费等等，非航空性业务则依赖于客流量衍生的收入，包括机场内的商铺租赁、广告、货站等。其中，飞机起降量、旅客吞吐量等流量在很大程度上决定了这两大业务的收入。

　　另外， 按照时刻资源划分，北京首都航空市场份额前三的航空公司为国航、东航和南航，占比分别为 37.6%、19.7% 和 16%。随着东航、南航以及其他国内航空转入大兴机场，首都机场将减少相当大一部分的收入。

　　出于对首都机场未来的流量减少的考虑，中金维持对其2018年盈利30.73亿人民币预测(同比可升18.2%)，并下调2019年纯利预测14%至22.11亿人民币(即同比下跌28%)，2020年纯利预测为15.12亿人民币(同比下跌31.6%)；瑞信下调集团2018年至2020年每股盈利预测10%至29%。

　　对部分航空利好

　　虽然在一定时期内转场方案会“拖累”首都机场，使其受累，但大兴国际新机场的投入运营为部分航空公司带来新的增长机会。例如，数据显示，如果按大兴机场在2025年实现7000万人次客流的计划目标计算，届时东航能在大兴机场达到40%的市场占有率，即2800万人次，这一数字相当于东航目前在上海浦东国际机场的年客流量。

　　同时，为了鼓励各航空公司尽快转场投运至新机场，提出“以优促转、以增促转”的概念：越早从首都转去大兴机场的航空公司可以优先对历史时刻进行优化，且获得一定比例的时刻配给。

　　结  语

　　一直以来，航空运输业是经济社会发展的晴雨表，而在这其中，北京首都机场除了做好交通枢纽，不断推动航空公司完善且拓展航线网络以保持民航高质量的本职外，也在区域经济发展中发挥了关键作用，不断推动区域产业结构稳步升级，优化北京城市发展格局。

　　另外，虽然关于大兴国际机场的转场方案在一定时期内对首都机场的股价和营收来到利空影响，但其影响应该会维持在一定时期内，且为了应对这一新变化，北京首都国际机场也提出相应的初步应对方案，在2020年至2025年将通过“提质增效”改造计划，从而实现旅客吞吐量8200万人次的目标。

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