央行权威解读！坚定推进资本市场改革，深化金融供给侧结构性改革，央行领四大任务

　　继上周末习近平就完善金融服务、防范风险发表重要讲话后，央行也在今天就讲话内容进行了官方解读。

　　2月26日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在接受媒体采访，专门就习近平在讲话中明确的金融业发展的三大方向（深化金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险、金融改革开放）分别作出阐述和解读，并透露针对每个发展方向央行将如何推动落地。

　　潘功胜有以下几个讲话要点值得关注：

　　1、坚定推进资本市场改革，拓宽股权融资渠道，提升资本市场发展质量。

　　2、金融风险总体上趋于收敛状态，不过，我国金融风险出现一些新的演进特点，防控风险的优先序也发生一些变化。

　　3、加快构建适合我国国情的金融机构风险处置和破产机制。

　　4、坚决治理金融乱象，严厉打击非法金融、金融犯罪和金融腐败行为。

　　5、坚决防止金融业脱实向虚、自我循环。

　　金融供给侧结构性改革中，央行的四项任务

　　深化金融供给侧结构性改革，是习近平讲话中提出的第一大发展方向，且针对这一任务细化了包含金融体系结构调整优化、改革完善银行体系及资本市场等在内的六项具体举措。

　　潘功胜认为，改革开放以来，我国金融业取得了长足发展，服务能力大幅提升。但是，金融服务的供给存在一些结构性缺陷，金融资源配置的质量和效率还不适应经济高质量发展和建设现代化经济体系的要求。主要表现在：我国的金融业态以间接融资为主，股权融资发展严重不足。在间接融资中，又以大中型银行为主体，并且商业银行内部的制度政策安排、技术能力、内外部激励约束机制也不健全。

　　金融供给侧结构性改革具有丰富的内涵，因此，潘功胜透露，央行将开展以下四项任务，以推进金融供给侧结构性改革：

　　第一，坚持实施稳健的货币政策，为金融供给侧结构改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。深化利率市场化改革，进一步完善货币政策传导机制，提高金融服务实体经济的实际效果。坚决防止金融业脱实向虚、自我循环。

　　央行货币政策司司长孙国峰曾撰文指出，在结构调整期和结构性矛盾较为突出的环境下，稳健中性的货币政策，既要支持实体经济的有效资金需求，防止总需求出现短期过快下滑，也要避免过度放水，推升债务和杠杆水平，固化结构扭曲，其重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，为结构性改革拓展时间和空间。

　　第二，坚定推进资本市场改革，破除制约资本市场发展的体制机制障碍，建立多层次资本市场，拓宽股权融资渠道，提升资本市场发展质量。

　　兴业银行(601166)首席经济鲁政委表示，我国的股票市场中有较多的散户投资者，而散户投资者获取信息的能力和定价的能力往往低于机构投资者。为了充分发挥资本市场服务实体经济的功能，需要加强资本市场的制度性建设，一方面改进上市公司治理，完善信息披露制度，强化信息披露监管，以保护投资者利益；另一方面，完善并严格执行退市标准、引导中介机构切实履行责任，促进优胜劣汰，使退市工作市场化、法制化、常态化。

　　此外，拓宽股权融资渠道也并不是指狭义的股票市场。鲁政委认为，从金融体系架构上看，我们不仅需要发展银行、股票市场，还需要重视未上市股权的投资。习近平指出：“构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系。”其中风险投资被列于首位，足见对风险投资发展的高度重视。与银行信贷、债券和股票市场相比，风险投资更适合于成长初期的企业。发展风险投资对支持小微企业、鼓励创新创业有十分重要的意义。

　　第三，优化大中小金融机构的布局，发展定位于专注微型金融服务的中小金融机构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系。

　　申万宏源(000166)金融业研究报告认为，从金融去杠杆到金融供给侧改革，龙头为王的新时代更加可期，“综合性龙头银行＋散布于各细分领域的小银行”的哑铃型结构的银行体系将快速构建。

　　“从政策层面看，全面性地强调去杠杆可能会变成过去时，预计未来部分多元化融资业务（如投行业务、资管业务等）会更加集中于龙头银行；而中小银行仍将置于严监管之下，进一步回归本源。”上述研报称。

　　第四，坚持以市场需求为导向，重塑金融机构的经营理念、服务模式、风险管理和考核评价机制。

　　实际上，金融供给侧结构性改革并非新提法，早在2017年官方就有对此问题进行研究并逐步实施。孙国峰就曾指出，随着经济发展阶段的转变，单靠金融“量”的扩张已无法满足实体经济多层次、多元化、多类型的金融需求，难以适应经济可持续发展的要求，而且“量”的过度扩张还会导致经济结构不平衡加剧、催生经济金融泡沫等问题。因此，要推进金融业供给侧结构性改革，减少无效、低效金融供给，增加有效、高效金融供给，改善金融结构，提升金融资源配置效率，提高金融供给满足实体经济金融需求的能力，防控系统性金融风险，促进经济金融持续健康发展。主要任务包括五个方面：稳总量、调结构、防空转、控风险、补基础。

　　不过，对比实体经济进行的“三去一降一补”的供给侧结构性改革，市场也担心，金融供给侧结构性改革也面临着去产能的局面。不可否认，在优化金融体系结构的过程中，针对一些高风险金融机构占用了大量流动性资源，不能为实体经济提供有效金融供给，应当实施市场化退出。但金融供给侧结构性改革的重点侧重点可能并不单单是去产能。

　　国盛证券首席宏观分析师熊园称，这一次的金融供给侧改革跟两年前的钢铁行业淘汰过剩产能的改革并不一样，这次是要多样化地增加金融供给。这一轮资本市场改革的号角，可能比过去任何一段时间都强烈。

　　防控金融风险的优先顺序发生变化

　　潘功胜表示，经过一段时间的集中整治，我国金融风险由前几年的快速积累，逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融风险总体上趋于收敛状态。

　　这不是官方第一次定调“金融风险总体上趋于收敛状态”。2月25日，银保监会副主席王兆星在国新办新闻发布会上也表示，经过两年努力，各种金融乱象得到了有效遏制，各种违法违规经营行为和非法金融活动得到了有效治理，各种影子银行活动也得到了有效监管，金融风险总体上得到了有效控制，金融安全稳定得到了有效维护，金融风险从发散状态转向了收敛状态， 也基本遏制、转变了金融资金脱实向虚的趋势。

　　不过，风险收敛并不意味着防范风险会掉以轻心。潘功胜强调，受国内外多种因素的影响，我国金融风险出现一些新的演进特点，防控风险的优先序也发生一些变化：

　　第一，稳妥有序处置重点领域风险。继续推动结构性去杠杆。加大银行不良资产处置力度，有序处置信用债券违约风险。遏制地方政府隐性债务增量，有序化解存量。高度重视防范化解跨市场、跨区域风险传染。坚决治理金融乱象，严厉打击非法金融、金融犯罪和金融腐败行为。

　　习近平针对防范化解金融风险也提出了六点要求，包括“要运用现代科技手段和支付结算机制，适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量”、“管住人、看住钱”、“加强金融领域防腐败力度”等。熊园认为，六点要求中虽然没有提到去杠杆，但现在防范风险，是偏向“交易”和“人”的层面，并集中在金融交易、金融违法和金融腐败层面，也就是说，未来股市的暴涨暴跌、配资等行为可能会被严格关注。

　　第二，加快建立更加科学有效的金融监管体系。要改进金融监管，健全宏观审慎管理，提高金融监管的专业性和有效性。加强金融监管协调，形成监管合力。加快构建适合我国国情的金融机构风险处置和破产机制。

　　中国银行(601988)业协会2月26日发布的《2018中国银行家调查报告》显示，近七成受访的银行家认为未来三年将会有个别机构退出市场。其中，民营银行关注度最高，有53.7%的银行家将其视为未来三年最有可能退出市场的金融机构；此外，银行家认为农村金融机构（43.6%）和信托公司（33.7%）也存在退出的可能。

　　然而，银行家也认为现阶段最大的问题是“高风险机构处置行政干预较多，市场化退出机制缺乏”（46.6%），同时，“缺少专门立法和规章制度，相关法律法规不完善”、“监管部门和地方政府权责不甚明晰”等问题也亟待解决。

　　第三，健全金融机构公司治理。强化金融机构防范风险的主体责任。

　　值得注意的是，对于防风险，习近平强调，注重在稳增长的基础上防风险。潘功胜也指出，要在在防范化解金融风险的过程中，要平衡好稳增长和防风险的关系，把握好政策力度和节奏，平稳处置化解各类风险。不少分析指出，这也意味着，我们国家不会以牺牲经济增长为代价来防风险，稳增长其实才是硬要求。

　　扩大金融业双向开放

　　金融改革开放也是下一步行业三大发展方向之一，其中，“提高金融业全球竞争能力，扩大金融高水平双向开放”就是一项具体任务。

　　央行行长易纲曾提出我国金融业需要遵循的三项原则：一是准入前国民待遇和负面清单原则；二是金融业对外开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合，共同推进；三是在开放的同时，要重视防范金融风险，要使金融监管能力与金融开放度相匹配。

　　潘功胜此次表示，央行将按照“宜早不宜迟、宜快不宜慢”的精神，扩大金融服务业双向开放，全面实行准入前国民待遇加负面清单的管理制度。稳妥推进资本项目可兑换和金融市场双向开放。完善人民币汇率市场化形成机制，进一步增强人民币汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。积极参与全球治理体系改革和建设，促进全球经济发展和金融稳定。同时，要着力提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

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