发达与新兴持续大幅去杠杆——2018年三季度全球债务数据综述

　　核心观点：

　　国际清算银行（BIS）每季度公布全球约40个国家及地区以及全球、发达和新兴经济体的分部门债务数据。其中新兴经济体包括阿根廷、巴西、智利、中国、捷克、中国香港地区、印度、以色列、韩国、马来西亚、波兰、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、泰国、哥伦比亚以及土耳其，发达经济体包括奥地利、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国以及美国。各部门债务分为政府、家庭及非营利机构以及非金融企业三部门，统计口径包括债券以及银行贷款，其中外债包括海外银行贷款，不包括债券。总债务中，按照经济体分，发达经济体约占70%，新兴占30%；按部门分，政府部门约占33%，家庭部门25%，非金融企业部门40%。其中各国内部总债务单独统计，与三部门加总略有差异。

　　2018年三季度数据显示，始于二季度开始的包括发达、新兴在内全球各部门债务增速大幅下降仍在继续，但下降幅度较二季度放缓。其中，新兴国家各部门债务增速下降幅度明显大于发达国家。以本币计算，美欧英日发达国家三季度仅欧元区整体加杠杆；新兴经济体去杠杆国家数量较二季度增加。

　　以下为正文内容：

　　以美元计价，2018年三季度全球非金融部门债务规模177.8万亿美元，同比增长2.1%，大幅低于2018年二季度5.4%。分部门来看，广义政府部门债务59.6万亿，占总债务33.5%，同比增长2.7%，前值5.5%；家庭部门债务45.5万亿，占比25.6%，同比增3.4%，前值6.0%；非金融企业债务70.2万亿，占比39.5%，同比2.2%，大幅低于前值6.0%。整体来看，所有部门债务同比全线下行，占比保持相对稳定。三季度政府与家庭部门占比上升，企业占比下降。

　　发达经济体总债务124.4万亿，占全球债务70.0%，略高于今年二季度69.7%，增速1.4%，低于前值3.7%。其中政府部门债务46.0万亿，占比36.9%，同比2.3%，前值4.3%。家庭部门债务34.0万亿，占比27.3%，同比1.8%，前值3.5%。企业部门债务42.0万亿，占比33.8%，同比2.5%，前值4.8%。发达经济体中，政府、家庭部门和非金融企业占比小幅上升。新兴经济体债务规模53.4万亿，占全球债务30.0%，前值30.3%。增速3.8%，大幅低于二季度9.4%。其中政府部门13.6万亿，增速4.1%，低于前值9.6%。家庭部门债务11.5万亿，同比8.7%，前值13.9%。企业部门债务28.2万亿，同比增1.8%，大幅低于前值7.7%。从结构来看，家庭部门增至21.6%，政府占比小幅下降至25.5%，企业部门降至52.8%。

　　美欧英日占发达经济体总债务88.7%。以本币计价，美国、英国和日本去杠杆，欧元区加杠杆。三季度美国家庭部门债务余额增速上升，非金融企业和政府部门增速下降。欧元区政府各部门及整体债务余额增速皆有小幅上升。英国政府与家庭部门增速上升，非金融企业大幅去杠杆。日本政府部门增速下降，家庭部门与非金融企业增速上升。以美元计价，日本、欧元区以及英国全面去杠杆。

　　以本币计价，截至2018年三季度，美国实体部门债务50.1万亿美元，占发达经济体约40.3%，同比4.1%，低于前值4.9%，始于2017年三季度以来持续加杠杆开始转头回落。政府部门债务19.8万亿，同比6.3%，低于前值7.0%。家庭部门债务15.5万亿，同比3.5%，小幅高于前值3.3%。企业部门债务15.0万亿，同比6.2%，小幅低于前值6.8%。欧元区总债务29.9万亿欧元，同比1.1%，前值0.4%。其中政府部门9.9万亿欧元，同比1.1%，前值0.4%。家庭部门6.6万亿欧元，同比2.6%，前值2.6%。非金融企业债务12.2万亿欧元，同比2.6%，前值2.1%。以美元计价，各个部门增速全线大幅下行。英国总负债5.8万亿英镑，同比2.5%，低于前值3.4%。政府负债1.8万亿，同比3.9%，高于前值3.7%。家庭部门1.8万亿，同比3.6%，高于前值3.2%。非金融企业债务1.8万亿英镑，同比2.0%，大幅低于前值4.6%。以美元计价，各部门全面大幅去杠杆。日本实体债务2032.3万亿日元，同比1.3%，低于前值1.9%。政府部门债务1103.4万亿，同比1.0%，低于前值1.3%。家庭部门债务317.0万亿日元，增速2.6%，略高于前值2.5%。企业债务555.4万亿日元，同比2.8%，前值2.8%。以美元计价，各部门全面大幅去杠杆。

　　新兴经济体方面主要关注十一个体量较大的经济体，巴西、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、中国、墨西哥、新加坡、阿根廷、印尼、南非，美元计价占新兴经济体82.8%，其中中国占60.9%。以本币计价，三季度去杠杆的经济体数量较今年二季度明显增加。三季度，新兴作为整体去杠杆，表现在政府部门、家庭与非金融企业全面去杠杆。

　　三季度加杠杆的国家包括阿根廷、印尼、马来西亚、俄罗斯、新加坡和泰国。其中马来西亚和泰国四部门全线加杠杆；印尼和俄罗斯政府部门去杠杆，家庭和企业部门加杠杆。去杠杆的国家包括巴西、中国、印度、墨西哥和南非。其中，巴西和墨西哥四部门全线去杠杆；中国家庭部门和非金融企业持续去杠杆，政府部门加杠杆；印度非金融企业加杠杆，政府和家庭部门去杠杆；南非家庭部门加杠杆，政府部门和非金融企业去杠杆。

　　招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高明、张秋雨

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