一周不到，券商目标价从81元腰斩至44元，格力怎么了？

　　4月9日，格力电器(000651)（000651.SZ）一纸股权转让公告，既博得股民欢呼，又引来万众瞩目。

　　然而当喧嚣过后，一切归于平静，格力似乎又回到了起点。自4月9日复牌之后股价格最高累计涨幅超37%，而截至今日（5月7日）上午收盘，格力股价为53.66元/股，累计涨幅降至13.83%。

　　五一节前，超过10家券商看多格力，更有券商高喊80.96元的目标价；节后却画风突变，中国银河将格力电器评级下调至卖出，目标价调整为44元——两相比较，近乎腰斩。

　　在混改之际，下调格力评级，令人惊讶。从节前到节后，短短不足一周的时间，3000多亿市值的格力电器究竟经历了什么？

　　一周内遭连续看空

　　每日经济新闻(博客,微博)（微信号：nbdnews）记者注意到，从五一节前到今天，在短短一周的时间内，机构对于格力电器的观点产生了极大的分歧。

　　抛开更早之前的研究报告不计，据每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者的不完全统计，在4月30日当日，就有12家券商力推格力电器，绝大多数都为“买入”评级，华泰证券(601688)分析师林寰宇从公司的治理结构、分红、MSCI纳入因子提升等四个方面肯定了格力，并给予格力电器最高80.96元/股的目标价。

　　截自华泰证券相关研究报告

　　值得注意的是，在国内券商的一片吹捧声中，格力电器的评级却首先遭到了国外机构的下调。

　　4月29日早间，继晨星的茅台(600519)“卖出”评级后，花旗的一份研报也给予了格力“卖出”评级，并将其目标价调低至47元/股。这与华泰证券林寰宇此前的“买入”评级报告擦出了浓重的“火药味”。

　　次日，德银也将格力电器评级下调至持有。

　　时间来到节后，5月6日，中国银河国际分析师Jeffrey Dorr将格力电器评级下调至卖出，之前的评级为持有，目标价44元人民币/股。44元距离华泰证券分析师林寰宇给出的高80.96元的目标价相差了近一半。

　　那么，分析师的观点缘何会出现如此巨大的差异呢？

　　季报难掩经营现金流的尴尬

　　花旗集团分析师Mark Li和Eric Lau指出，格力电器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一点，且全年业绩表现欠佳。

　　4月28日晚间，格力电器披露2018年年报。年报显示，2018年公司实现营业总收入2000.24亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税)。按当日价格计算，股息率不足3%。

　　次日晚间，格力发布2019年一季报显示，数据显示今年首季业绩增速大幅放缓，营业收入405.5亿元，同比微增2.49%；归属于上市公司股东的净利润56.7亿元，同比微增1.62%；剔除汇率衍生品和政府补助形成的非经常性损益后，格力电器2019年第一季度实现扣非归母净利润51.1亿元，同比增加22.2%。

　　中国银河国际上述分析师则认为，格力电器一季度的业绩表现不佳，尽管可能有季节性的因素，但主要原因是2018年上半年渠道库存得到充盈之后，渠道库存水平持续上升的结果。

　　家电行业分析师刘步尘接受记者采访时表示，一季度格力业绩的确大幅放缓，尤其是其营业收入的增速。但是单看格力电器一季度财报的话，表现其实还算可以，因为空调整个行业行情都不太好。

　　除了业绩下滑，格力的现金流状况也有些尴尬。数据显示，一季度格力电器经营活动产生的现金流量净额77.33亿元，同比减少46.15%。对于此格力电器解释称，“主要是支付其他与经营活动有关的现金增加所致。”

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，与格力存在同业竞争的美的集团不仅业绩较好，经营现金流也很出色。数据显示，美的集团当季经营现金流为118.42亿元，同比增长167.39%，“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。

　　资料图（图片来源：每经记者 郭荣村 摄）

　　家电行业两大巨头为何会在一季度出现经营性现金流的巨大背离？业内人士分析认为，这来自于两者对经销商和供应商的政策差异；另一方面则是美的率先掀起价格战。

　　中怡康的统计数据显示，今年第一季度国内空调零售量同比增长4.1%至1141万台，但是价格下行使零售额同比仅微增1.7%至417亿元。

　　查询格力电器的季报，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者发现，今年一季度格力电器应收账款为111.4亿元，同比增长44.69%，主要是由于尚未收回的应收账款增加所致；同期预付账款42.55亿元，同比大增96.81%，系预付供应商款项增加所致。而相对应的，美的集团的应收账款和预付账款均未出现如此明显的大幅增长。

　　深股通连续10日抛售

　　除了财务数据有隐忧之外，外资近日连续抛售，也让格力电器的股价雪上加霜。Wind统计数据显示，自格力电器复牌以来，在最近连续10个交易日（截至5月6日）中遭北上资金抛售，持股数量减少逾4000万股，资金净流出逾34亿元。

　　5月6日，格力电器股价大跌7%，再度登上陆股通十大活跃股榜中，深股通资金净流出逾8亿元。

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，从4月9日格力公告控股股东股权转让以来，至今接盘方的信息仍悬而未决。坊间多个传言，均遭到对方否认。

　　最新公告显示，格力的股权转让已经敲定了中介机构。4月25日格力公告称，负责此次格力电器国有股转让的中介机构均为广东本地机构，其中招商证券(600999)将在此次格力电器国有股转让中提供券商服务，广东东方昆仑律师事务所将为其提供法律服务。两项服务的采购价格分别为98万元和88万元。

　　资料图（图片来源：每经记者 文多 摄）

　　按照格力此前股权转让公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15％的股票，转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值。

　　经过计算，格力电器股份公开叫卖起价约413亿元。不过，公告称，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

　　刘步尘认为，外界应该更关注格力电器的混改，“这才是真正影响格力未来发展的最强烈的因素”。

　　最终，谁将拿出400多亿元的巨额资金，成为格力电器的新实控人呢？我们拭目以待。

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