大摩大胆预测：美国经济衰退风险高，“恐慌指数”将飙升！

　　看空股票的摩根士丹利策略师Michael Wilson有望连续第二年成为华尔街最准确的预测者。他表示，股市大幅下挫只是时间问题。

　　Wilson在周二(5月28日)发布的报告中提出了三个相当大胆的观点：

　　1. 贸易并非经济增长面临的唯一风险；

　　2. 经量化宽松(QE)和量化紧缩(QT)调整的收益率曲线显示在过去6个月左右的时间里持续倒挂，表明经济衰退风险高于正常水平；

　　3. 波动率即将大幅上升。

　　对于过去一个月一直关注市场的人来说，第一点应该是最直观的。最近包括糟糕的耐用品订单、资本支出和Markit PMI在内的宏观数据令人失望，暗示美国企业获利和经济面临的风险大于大多数投资者的设想。

　　根据4月份的数据，美国周期指标进入下行阶段。经合组织(OECD)领先指标也跌至上次衰退以来的最低水平。此外，许多领先的半导体(INTC、MCHP)和工业公司(CAT、DE)认为，许多人所期望的下半年经济复苏似乎不太可能出现。过去一周，摩根士丹利的经济学家已将美国第二季度GDP增速预期从1.0%下调至0.6%。如果贸易局势未迅速改善，情况可能会恶化。

　　至于第二点，下图显示，经QE和QT调整后的联邦基金利率暗示美联储政策收紧程度远远超过普通投资者所认为的那样。

　　这有助于说明为何去年四季度金融市场会出现大跌，也解释了美国经济放缓程度超出许多经济学家和投资者预期的原因。鉴于货币政策通常要12-18个月后才能发挥作用，美联储的暂停加息不太可能足以扭转过去几年大幅收紧货币政策的影响。

　　另一个值得关注的地方是，3个月期与10年期美国国债名义收益率曲线出现2007年以来最严重的倒挂，暗示经济衰退可能迫近。

　　而经QE和QT调整的收益率曲线自去年11月以来就一直处于倒挂状态，表明经济衰退“计时器”从6个月前就开始跳动。同时，收益率曲线可能正在摸底，这通常是经济周期结束的开始。

　　第三点对交易员来说可能是最重要的。在此威尔逊提出了一个有争议的说法：对于投资者而言，美国近期是否发生经济衰退可能不是收益率曲线发出的最重要信号，因为市场即将进入极具波动的领域。

　　3个月期与10年期美债收益率曲线在预示未来三年市场波动率方面有着极好的表现，直到最近几年，它似乎未能预测到波动率指数VIX的大幅下滑。

　　但是，经过调整后，收益率曲线的预测能力依然完好。这意味着投资者有必要为近期股市波动率可能大幅、持续上升做好准备。

　　此外，在谈及美国公司盈利时，Wilson表示，2019年第一季度将标志着盈利衰退的开始，今年全年的盈利增长预估需要下调5-10个百分点。摩根士丹利的领先盈利指标仍指向今年下半年增速显著降低。

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