果然！清仓减持公告"闷杀"中信建投！券商板块集体跟跌，两大悬疑：中信为何清仓式减持？谁是接盘者

　　“明天券商股是跟着中信证券(600030)涨呢？还是跟着中信建投跌？”昨天中信证券清仓式减持中信建投的消息一出，立刻有市场人士调侃，只是市场做出了一个方向选择，都跟着中信建投跌了。

　　在中信证券昨日“清仓式减持”中信建投消息下，今日上午开盘后，中信建投无悬念呈现一字跌停。截止发稿，中信建投主力流出12399手，数据持续上升。相对来看，H股表现较为平稳，跌幅不大。

　　就25日收盘价来看，12只券商股中，中信建投溢价率高达411%，远超同行平均水平；PB值4.11，也超出同行不少。

　　至此，市场有两大疑问待解，一是中信为何清仓式减持？谁是接盘者？等待答案浮出水面。

　　昨日清仓消息出后，申万宏源(000166)上调中信证券2019年-2021年盈利预测，预计2019-2021年公司的归母净利润为164.8亿、196.3亿和218.3亿（原预计归母净利润为142.2亿、193.7亿和215.2亿），对应最新收盘价的PE为18倍、15倍和14倍。

　　在研报中，申万宏源预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

　　就早盘情况来看，上证综指低开0.59%，其中券商板块领跌。清仓减持消息之下，除中信建投外，截止发稿，华林证券、天风证券、中国银河等相关个股跌幅均在5%以上。

　　谁会是清仓式减持接盘者？

　　谁会接盘中信建投的5.58%股权，这是股价之外，业界关注的另一个焦点。

　　有分析说，接盘中信建投的极有可能是中信建投现任第一大股东北京国有资本经营管理中心。有非银分析师认为，从理论上这个观点是成立的，但是大宗交易也有一些限制，建投的股价仍然居高，北京国资委通过大宗交易接盘的可能性并不大。有券商分析师对记者表示，据他统计，过去一年，A股大宗交易成交价较公告日的股价折价率约为5.5%。

　　中信建投AH股溢价率高达411%

　　昨日晚间，中信建投公布中信证券清仓减持的消息震惊市场。公告显示，中信证券拟在公告披露日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式及/或自公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过大宗交易方式合计减持其持有的中信建投全部股份。

　　券商中国记者梳理，12只券商股中，中信建投溢价率远超同行平均水平；PB值也超出同行不少。

　　目前12只A+H券商股，从溢价率来看，中信建投远超同行平均水平。就6月25日收盘价来看，中信建投AH股价格比为5.12，A股溢价率高达411.89%，位居第一；中原证券和中国银河的溢价率分别为245.44%以及222.39%；中信证券、国泰君安、广发证券(000776)、海通证券(600837)、华泰证券(601688)的A股溢价率均不超过100%。

　　中信建投市净率也较同行高出不少。据wind，至一季度末，券商股中市净率最高的为华林证券，PB高达11.37，天风证券和中信建投跟随其后，PB分别为4.94及4.10,。同时期内，中信证券的PB仅为1.8.

　　申万宏源上调中信证券盈利预测

　　中信建投于2005年由中信证券和中国建银共同出资设立，中信证券持股60%；2010年中信证券落实“一参一控”的监管要求，转让持有的53%的中信建投股权，其中45%转让给北京国有资本经营管理中心，8%转让给世纪金源投资集团，中信证券持有剩余的7%的股权。在经历中信建投H股和A股上市后，中信证券持股比例摊薄至5.58%，此次减持后中信证券将不再持有中信建投股份。

　　对此，申万宏源非银组发布研报指出，根据中信证券2018年年报披露，中信建投股权计入长期股权投资，账面公允价值为26.8亿，截至6月25日中信建投收盘价为26.48元，假设全部减持股份的平均价格为收盘价的50%，并且不考虑2018/12/31至今权益法入账的投资收益，预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

　　申万宏源研究员认为，通过减持中信建投，中信证券得以释放资本金，长期聚焦于机构业务发展。根据公告，中信证券减持原因是自身经营需要，从长期发展来看，中信证券持股比例较低，对中信建投经营的影响较弱，因此很难产生业务上的共振，此次从中信建投退出，可以释放资本金，并提升资本金运用效率，聚焦长期重点发展的机构业务。

　　对此，申万宏源上调中信证券2019年-2021年盈利预测，预计2019-2021年公司的归母净利润为164.8亿、196.3亿和218.3亿（原预计归母净利润为142.2亿、193.7亿和215.2亿），对应最新收盘价的PE为18倍、15倍和14倍。重申中信证券为证券行业首推标的。

　　昨日晚间，除中信建投外，第一创业也发布了股东减持消息：其持股股东能兴控股计划自公告披露之日起的6个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过约1.0507亿股，占公司总股本比例不超过3%。

　　3个月前被出具“卖出”评级研报

　　3月8日，华泰证券发布关于中信建投“卖出”评级研报，后者成为今年来唯一一家被出具“卖空”研报的上市券商。

　　华泰证券在研报中表示，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。

　　华泰证券认为，中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10，营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

　　华泰证券提到，考虑中信建投是次新股上市券商，可适当给予一定估值溢价，预计合理PB估值2-2.5倍，对应目标价13.86-17.33元/股。

　　值得一提的是，这一目标价与25日收盘价26.48元/股相比，仍有34%-47%的回调空间。

　　根据中信建投发行价5.42元/股来看，对标目前26.48元/股，一年余的时间内涨幅已高达388%，持有中信建投股东们获益匪浅。而对于中信证券而言，其初始取得中信建投60%股权的“成本价”仅为16.2亿元，且此后两次转让已回笼大多资金，中信证券持股中信建投成本极低。

　　根据中信2018年年报，其当年对联营企业和合营企业的投资收益为7.32亿元，其中中信建投贡献1.62亿元，较2017年增长1.07亿元。

　　定增对象尚在洽谈中

　　值得一提的是，今年1月份，中信建投发布定增预案，拟募资不超过130亿元。募资金额主要用于发展资本中介业务、投资交易业务、信息系统建设、增资子公司等方面。

　　本次定增距离中信建投证券登陆A股不足一年。2018年6月20日IPO首发登陆A股，不过该次IPO(首次公开发行)募资金额仅为21.68亿元。

　　据了解，目前定增还在正常推进，还没向证监会发行部上报申请材料。目前，定增对象还在洽谈中。

　　“现在（中信建投）股价这么高，估计要回归合理股价后，才会出现合适的定增对象。”有市场人士对记者分析道。

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