钢材 · 供需均有变数，7月单边不确定性较高丨月报

2019-07-02 17:36:21 和讯名家

　　作者：一德期货黑色事业部钢矿组

　　一、本月关注及策略

　　1. 观点及关注点

　　供需均有较大变数，7月单边不确定性较高：供应端确定的是产量高点已经见到，不确定的是限产执行情况，其中包括限产本身的影响以及限产对于废钢价格的扰动从而带来的短流程产量变化；需求端确定的是季节性仍将处于淡季，不确定的是当前需求是季节性走弱还是趋势性走弱，短期来说，现货端有空涨但无终端需求成交迹象，盘面可能仍然对限产消息较为敏感。后期继续关注限产落地情况及月中需求定性。

　　2. 本期策略推荐

　　二、月度供需评估

　　1. 【耗钢需求】1-5月总需求累计增速继续下滑，降1.07%至5.07%。其中内外需增速同步回落，出口累计增速2.12%，内需5.31%。

　　2. 【出口】内外价差稍有回落，但下降力度有限，出口增速或难改变下降趋势。

　　3. 【内需耗钢】建筑业整体增速表现仍然好于制造业。

　　4. 【制造业】走势有分化，与建筑相关的增速表现较好，与消费相关的增速表现较差。

　　5. 【制造业】汽车家电仍是拖累，船舶继续小幅上升。本月数据出现改变的是机械增速拐头，这与去年5月基数偏大有一定的关系，但机械耗钢绝对值月环比也出现了缩量，机械耗钢强度相较预期低25%，关注设备更新周期是否有进入新的阶段或结束的迹象。

　　6. 【制造业】汽车近期有转好迹象，根据调研，冷系需求尤其是华南地区冷系订单有好转，6月汽车数据可能不会太差。

　　7. 【制造业】热轧钢厂低库存，华北地区社会库存偏高，但限产后可能利于库存消化，钢厂广东地区出厂价格前期低于市场50左右，上周随价格上涨，出厂价格高于市场50左右，压延企业没利润造成终端低库存，当前贸易端开始出现补库，卷板或从冷系开始出现转机。

　　8. 【建筑业】房地产基建同时出现小幅回落，暂时难确定是趋势性还是季节性。

　　9. 【建筑业-房地产】新开工增速下行，三四线销售压力传导，房企利润下行，前期对于房地产的担忧开始兑现，房地产需求的趋势定性稍显悲观，基建炒作地方债题材，但实际力度可能相对有限，不宜有过高预期是季节性。

　　10. 【建筑业高频】6月月均成交19.23，月环比中性水平，但仍然维持季节性走弱的过程中，短期有限产题材带动投机情绪稍有启动。

　　11. 【建筑业高频】近期南方需求受天气影响较大，水泥磨机开工出现反复。本周天气好转，华东、中南等地开工有所回升，但华东水泥价格尚未反弹，总体6月建筑业数据可能不差。

　　12. 【建筑业】需求周度回暖但仍未开启降库通道，关注供应端扰动。

　　13. 【供应】7月没有新增高炉产能投放，检修方面较6月增产粗钢2.88万吨/天。

　　14. 【供应】利润下滑并未引领长流程产量下降，行政手段介入是后期供应端的最大变数。

　　15. 【供应】限产力度、限产范围、具体影响量等不确定性仍然较大。

　　（1）由于唐山空气质量排名重回末位，环境问题严峻，唐山市委出台最新文件，要求加严限产，根据调研，文件出台前限产高炉影响铁水日产约5万吨，若本次限产严格执行，预计新增影响铁水日产增加约5万吨（实际供应影响量预计达到7万吨），其中带钢居多，占总产能约60%, 其余热卷、型钢为主，对螺纹影响不如板材。据调研，若后期铁水不足，成品材减量，钢厂或多选择保螺纹产线，主要原因在于近期螺纹销售情况好于热卷。

　　（2）根据7月1日《武安市大气污染…2019年7月差别化管控暂行通知》测算，7月影响铁水日产2.62万吨/天。按照原有文件，6月铁水影响量1.5万吨/天，也就是7月开始，大约多影响1.12万吨铁水/天。

　　（3）若限产严格，考虑钢厂亏损比例不高，全国范围内，钢厂利润有修复预期，唐山减产则可能面临其他地区供应增量对冲，但其中又包含了长短流程钢厂对于废钢价格的博弈，比如钢厂通过废钢增产，在废钢的供应淡季当中引起废钢价格上涨，则短流程又会形成亏损减产，因此中期影响量不确定性还是较高.

　　16. 【供应】电炉利润和产能利用率的拟合还是较好，后期主要关注限产对废钢价格的影响带来的电炉利润变化。