王庆：全球经济进入短期下行周期 我国的宏观政策在稳步推进

　　和讯网消息 2019年中国财富论坛于本月6日至7日在青岛举行，本次论坛围绕“财富助力航运贸易金融创新”这一主题展开，论坛由青岛市人民政府主办，《财经》(博客,微博)、《财经》智库承办，和讯网作为特邀媒体全程直播。

　　上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆在论坛的全体大会“全球与中国经济：不确定性中的新引擎”上发表演讲，从资本市场的角度分析全球经济的不确定性在增加，而中国继续改革开放、促进体制机制改革才是我们最确定要做的事情。

上海重阳投资管理股份有限公司总裁 王庆

　　以下为讲话实录：

　　王庆：各位来宾大家上午好，非常荣幸跟大家就中国和全球经济的确定性和不确定性的话题，汇报几个观点。刚才张老师就世界经济不确定性的中国作用角度做了战略层面分析，我就资本市场的角度，对这个话题做一个补充。

　　重点谈两个问题，一个是的确当前无论是全球经济还是中国经济中的不确定性在增加。第二个问题是在中短期不确定性的背景下，从长期来看，我们判断形势，判断市场的确定性是在上升的。为什么这么说？中短期来看，全球经济不确定性在增加，全球经济经过2016年以来的周期性上行，现在种种迹象表明又进入了一个短期的下行周期。比如说反映资本市场参与者对中长期与其的重要指标，长期债券收益率这个指标最近有变化。无论是饱受经济困扰的欧洲和日本经济，它的债券收益率再创新低，甚至是负利率的水平。同时美国经济也出现新变化，这个新变化就是美国债券十年期的收益率出破2%，这也是表明投资和市场参与者对美国经济前景的担心。

　　同时，在全球范围内看，很多国家的长期债券收益率都走低，甚至出现负利率的现象，尤其在过去两个月之内，全球金融体系中，负的长期债券收益率的国家数量大幅度上升，这就是反映全球经济不确定性增加的很重要的资本市场的指标。

　　第二点就是刚才张老师重点谈到的，美国在全球范围内发起的贸易战，给全球经济的发展带来了巨大的不确定性，尤其是对中国经济发展的不确定增加。不仅体现在关税水平上升以及对贸易活动的影响，这点我们从最近的中国进出口数据已经明确看到了影响。更重要的就是中美之间的贸易争端以及美国对世界其它国家发起的贸易战，它对全球的产业链的潜在冲击的影响恐怕更持久，更深刻。尽管我们在前不久结束的G20峰会上，中美双方恢复贸易谈判，我们有理由相信最终可能有积极的结果，很显然这样的情况跟我们最初的预期是不一致的。持续的时间，争端解决的时间会更长，这个时间长度本身会带来不确定性。很多投资者会根据最终谈判结果来决定当下的投资行为。无论是全球还是中国的制造业投资，已经出现的放缓的迹象。贸易战对全球供应链带来了不确定性。

　　第三个方面是国内的政策环境，我们在缓增长，调结构，降杠杆的情况下，我们宏观政策在稳步推进，最近加强了金融供给侧的改革。从去年以来，包括2017年下半年以来，我们在防控金融风险，降杠杆方面取得了阶段性成果。去年下半年以来，政策从去杠杆到稳杠杆，强调了结构性去杠杆，在货币政策方面也有所调整，我们看现象是利率水平出现了下行，这是有利的方面，也就是所谓的宽货币的环境已经出现了。但是宽货币的环境能否有效地传导成对实体经济的支持，还有相当的不确定性。按照过往的经验，这样政策的调整，应该在未来6-12月内会起到效果，也就是说，在今年三四季度经济会出现提稳甚至反弹。不确定性在于在加强金融监管，防范金融风险的大背景下，信用传导机制也许会发生变化，国际关系不会像以前那么强。尤其在金融体系中起到重要作用的房地产市场发展尤为关键。因为中国经济的发展仍然依赖于信用的创造，而房地产市场是中国信用创造机制中的重要环节，房地产方面，一方面总体的政策基调是房住不炒，同时实施一城一策，这样的把握最终决定中国金融体系发展的创造机制能否顺利工作，也决定了当前看到的宽货币环境，能否传导为对实体经济的实实在在的金融支持，这本身是产生了一定不确定性。积极的变化是产业政策正在迅速发力，无论减税降费还是资本性财政的支持，力度还是比较强，这个也许会成为从宽货币向信用支持传导的重要支撑，对房地产政策有一个补充。

　　我们这里强调中短期的不确定性，我们需要切忌把短期问题长期化。如果我们看得稍微长远一点的话，就会发现短期问题从长远来看并不是问题。从长期发展来讲，最重要的驱动力是两个，一个是劳动力的供给，第二资本的积累，第三就是全要素生产力的提升。这个跟我们前面谈到的因素没有直接关系，它们是实实在在驱动经济增长的长期动力。

　　一些确定性是非常明显的，首先中国劳动力供给已经出现了明显的拐点，这跟人口结构的变化，人口老龄化加速是有关的。所以我们不能指望过去三三十年的劳动力的充裕作为动力。第二个资本的驱动力也会放缓，储蓄率都在进行缓慢下行的通道，同时，考虑到中国短期面临的高负债去杠杆的问题，一定程度上影响了资本积累的效率和对实体经济支持的效率。所以我们就要聚焦第三个方面，就是全要素生产力的提升，最主要的是两方面的贡献，一是科技的进步，一个是体制机制的创新。科技的进步就像刚才张老师讲到的，未来科技创新肯定是在我们政策中和经济生活中，成为重要的主题，也会加大投入。但是我们必须尊重科技创新的规律，有些投入有结果，有些投入，是中短期，不一定有结果，有些投入可能就是试错，永远没有结果。这是科技创新中必须面临的现实，我们要积极努力，同时尊重现实和客观规律。需要我们发挥主观能动性的，就是提升全要素生产力的另外一个重要因素，体制机制创新，这方面恐怕是我们主观动能性发挥空间最大的。从这个意义上来讲，我们长期来看，是没有不确定性的。没有不确定性并不是我们有很多的选项，而是我们的选项实际上是非常聚焦的，这个聚焦就是提升全要素生产力。

　　具体来讲科技创新需要更多发挥地主观能动性，也就是把改革开放、体制机制改革提升到更高的高度。只有这一条可能在当前的不确定性环境中，才是我们最确定性的。对资本市场的参与者，我们也反复提醒自己，不要低估党和政府推动改革开放的信心和决心。这可能是当前各种不确定性中的最大的确定性。

　　最后，结合今天的主题谈谈在新的环境下，对我们财富管理的意义。前面几位嘉宾的演讲中也了解到，中国的财富积累已经到了相当的规模，这来源于过去中国经济的发展和财富的快速积累。前瞻性看，在这样新的环境下，作为资本市场参与者，我们更应该有风险意识，如果说过去几年，或者是过去十几年，中国财富的积累靠的是中国经济的快速发展，以及中国资本市场的快速发展和增值的话，未来在新的环境下，我们更需要强调的是防控风险。在收益和风险之间把握平衡。财富的保值和增值将会有新的内涵。

　　在这里，我们作为从业者，恐怕要投入更大的精力，给大家提供能够一方面从长期看，能够有可观收益的理财产品。更重要的是在短期内控制好风险，控制好理财产品的波动，这样才能让大家相对在不确定环境下安心投资，从而，在长期投资中获取收益。

　　希望我们这个分析，这个观点能对大家在未来的经济生活中，尤其是投资活动中有所帮助，谢谢大家！