6月信贷主靠按揭、社融主靠专项债，债市、股市怎么走？

　　7月12日，央行公布上半年金融数据，对6月及上半年金融数据简要分析如下：

　　1）信贷社融季节性反弹。6月新增信贷1.66万亿，年内仅次于1月，主要因为银行季末冲贷款；6月社融2.26万亿，年内仅次于1月和3月，环比4月、5月均有反弹。

　　2）新增信贷靠按揭。6月信贷仍以居民中长期贷款为主，居民中长期贷款接近5000亿，约占全部新增信贷的三成，是占比最大的一项。居民中长期主要是按揭贷款，表明住房信贷需求仍然较强。

　　同比来看，6月新增信贷同比少增近1800亿，主因原因是对非银机构信贷及票据融资的下行。5月下旬的一些风险事件使银行对非银的资金融出减少，流动性不足使票据融资也受到负面冲击。

　　同比看，6月居民中长期贷款小幅上升但企业中长期贷款小幅下降，企业中长期贷款主要是企业固定资产投资贷款。二者“一升一降”说明实体需求仍然乏力，信贷主要依靠按揭贷款支撑。

　　3）社融靠专项债。

　　6月份社会融资规模增量为2.26万亿元，同比多增近8000亿，超出市场预期，主要由于专项债发行放量。专项债新政提出加快专项债券发行使用进度，力争今年9月底前发行完毕，政策效果得以显现。数据显示，6月当月新增专项债发行规模5267亿年内最高。

　　4）债市股市怎么走？虽然信贷低于预期，但广义信用扩张的社融超预期。股市已收市，但债市继续交易。今天同时发布了外贸和进出口数据。下午3点进出口数据公布后，银行间现券收益率下行幅度扩大；下午4点6月金融数据公布后，现券收益率下行幅度有所收窄，但短暂回升后继续下行，显示对经济下行有所担忧。【经济越差，债市越牛（收益率下跌）。经济越好，债市收益率上升】

　　往后看，由于上半年专项债发行额度已完成全年的65%，下半年的月度发行规模将低于6月，专项债对社融的支撑降低。由于风险事件的冲击，部分中小银行可能缩表，信用可能收缩，经济仍有下行压力。央行可能采取降准甚至降息的措施应对，债券收益率可能下行，进而走牛。股票市场得益于流动性改善和降息，亦有机会，但企业盈利可能恶化。

　　21世纪经济报道 杨志锦

　　声明：文章内容或者数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。