挖财基金冷飞：公募类的智能投资管理，是个需要长线经营的生意

　　【摘要】两年前，各类基金智投产品如雨后春笋；两年后，投资周期初现，哪家真的有能力？

　　回顾2017，在Fintech的加持下，智能投顾正炙手可热。来自银行、基金公司、财富管理公司的智能投顾产品竞相出台，风头一时无两，但到底谁的策略有效，谁真的帮用户赚钱了？两年过去，可谓冷暖自知。

　　　先看业绩：谁的荣光 谁的神伤

　　公子梳理了近两年来，招行摩羯智投、广发智投、挖财基金、长赢计划（且慢）、螺丝钉（蛋卷）、阿牛定投、薛掌柜等多家智能投顾策的产品发现，能跑赢参考标准的并不多。

　　广发智投：五个主要的投资组合，分别是偏债型的智投1号、固收类的智投2号和3号、偏股型的4号和5号，五个组合的历史年化收益表现、夏普比率均为负值：

　　广发智投的五个主要组合（截至2019.06.18）据公开资料整理

　　以其中一个偏股型策略（智投5号）为例，拉长至两年时间来看，其组合收益率基本跑输业绩标准，回撤也比较高。截至21号的最新净值为0.9730，低于成立之初的0.9962。

　　和广发智投一样，跑输标准智能投顾并不止一个，例如阿牛定投有几个策略，其中阿牛-阿尔法牛的表现，就要比阿牛-孙悟空的更好：

　　（阿尔法牛&孙悟空偏股策略对比 据公开资料整理）

　　很不幸，公子在2017年定投的时候，选择的是阿牛-孙悟空策略，自2017年中开始至今年初，完整地赶上了近一年多的下跌周期，直至今年上半年，情况才有所好转，不说赚钱，勉强可以不亏。此外，出自华夏基金的查理智投系列，也是跑出了一波令人不解的表现：

　　（华夏基金查理智投近一年表现 数据来自Current）

　　回想2018年初面世时，声势浩大的查理智投近一年的业绩令人失望，不仅与业绩比较基准偏差大，而且是整个产品系列的业绩表现均不佳，这不得不让人质疑其投资策略以及自我修正的能力。

　　对比之下，近两年来除了摩羯智投之外，整体策略表现更“稳健”或“较佳”的，比较少“银行系”或“基金系”的产品，反而是小而美的机构更为出色——比如挖财的基米精选、且慢的长赢计划、蛋卷的螺丝钉、基金豆的小目标等。举例放一张基米精选的业绩表现：

　　（挖财基金精选业绩据wind及挖财基金投研部整理 建议更新至2019数据）

　　再看销量：一叶知秋

　　除了业绩表现，到底谁家卖得好，也是不少同业和投资者都好奇的。然而，各类智能投顾产品并不会主动对外披露自家产品规模，尤其是在近两年整体二级市场并不乐观的情况下。即便如此，我们可以从侧面管窥一二。

　　众所周知，招行作为零售银行之王，摩羯智投上线的时候吸引了大批拥趸。也不得不承认，刚开始的势头的确不错：据招行公开披露，自2016年底上线后，摩羯智投到2017年7月底的规模已达50亿；而到2017年12月，规模已达80亿；2018年2月，规模突破100亿。但到2018年后，招行对外主动宣传摩羯智投规模的动作变少了，规模增长只能在年报中了解最新动向——据招行2018年半年报显示，累计销售规模为116.25亿，但到2018年年度报告，摩羯智投的累计销售仅增长至122.33亿。

　　这是什么概念？摩羯智投在2018年的全年度销售规模增长不超过22.33亿。背靠零售银行之王销售渠道的摩羯智投尚且如此，其他机构呢？卖不动恐怕是常态。

　　“从去年到现在，整个基金行业的销售情况的确不乐观。”上述其中一家公募类智投产品的负责人对周公子表示，包括今年以来，除了科创板相关的基金产品，其他销售都不理想。

　　虽然销售规模的低迷与市场表现密切相关，但也正是因为有这样的周期在，能坚持长线布局的投资者，往往能有更好的收获。另一方面，公子采访一圈下来也发现，小而美的第三方机构，对“规模”的追求也没有大机构执着，相反地，它们多数有自己的规划和坚持。

　　三看策略：一年的钱，坚持分N年赚

　　除了投资策略本身的有效性，针对公募类的智能投资管理，是个需要长线经营，不能急功近利的生意。

　　“其实对公司而言，这真的是个比较难赚钱的路子。”这句话，不止一个做公募类智投产品的管理人对公子说过，比如挖财基金的总经理冷飞，比如基金豆的创始人车勇，又比如阿尔法牛的主理人罗威。

　　业内都知道，基金销售的佣金、管理费是机构的收入的重要来源，但为了给投资者最好的体验，机构必然不能哪只基金的分成多就卖哪个。

　　“从长远的角度看，帮助客户赚到钱，我们才能赚到钱。近两年来，互联网金融理财的人口红利也在消退，靠销售返佣等短期利益存活的方式并不长久。”挖财基金总经理冷飞给公子举了个简单例子：A公司可能只以销售为目的，第一年就从一个客户手中赚了100块钱，但客户亏损后可能很快就离开了；相比之下，挖财基金精选第一年为客户推荐的组合或许只能赚到20块钱，但客户是赚钱的，那么挖财还可以从客户的长周期投资里面，赚第二年的30块，第4年的40块，第五年的50块……加起来，总会比一个100块多。

　　“而在这个长周期里面，支撑你发展，支撑你吸引客户走过第二年、第三年、到N年的背后，才是各家科技策略能力的差距。”冷飞说，谁真的有科技实力，时间和业绩才是最好的答案。

　　当然，打算做长线生意的不止冷飞一个，还有明明知道这是一条“难赚钱”的创业路子，却依然选择开始走、慢慢走、走下去的各位创始人们。

　　真正想把基金投顾做好的机构，和盲目跟风者的考虑，有本质差别。

　　　写在最后：你该留意的信号

　　那么，如何判别一家机构在基金投顾上有“独立思考”的科技能力呢？主要看其在这两大领域的表现：投资方法、投资标的。

　　繁杂的模型和数据，我们就不提了，主要从用户最易感知的角度出发谈谈：

　　※投资方法——简单，核心是“拿的住”，尤其是定投。但如何让客户更拿的住，就是机构的能力体现了。例如：去年的几轮下跌，定投周期刚好在1-2年的客户，在此期间可能经历着20%-30%的下跌，平台如何做到让客户在这个时候依然保持“心态不崩”，并穿越低潮坚持到今年上半年？

　　“客户这时候心态崩的原因，主要原因是‘我不知道该怎么办’，这个时候平台依据自身数据能力，及时对每个客户的投资轨迹和行为做出反应和预判，及时告诉他们正确的做法是什么，为什么要坚持的原因。”冷飞表示，持续的投资者教育很有必要，这也是为什么挖财基金将在未来加强对用户的“内容服务”，通过数据能力为客户筛选更多有价值的信息，从而帮助投资者做出正确投资决策。

　　※投资标的——谨慎追高、谨慎热点、坚持多维度综合判断。

　　“个人并不建议投资者过度关注热点，很多投资者只看名字、只看概念，热度越高的通常越难赚钱。”冷飞建议，之所以要避开热点（尤其是持续的热点），是因为当你我都知道这个热点的时候，专业机构和投资者早就知道了，留给普通投资者的空间通常不大。此外，是谨慎追高。普通投资者在选基时，通常看近期三个月或一年的业绩，挑涨幅比较好的，但这个时候它价格也比较高了。

　　综合而言，如何看一个投资组合的决策和平衡能力，要考虑的因素有很多，基金经理通常比基金本身还重要。

　　“如果一个基金经理没有经历过一个完整的经济周期（熊市+牛市），不建议买他的产品。其次还要看从业时间，历史业绩表现，不仅看收益情况，更要看稳定性，还要结合稳定性看资产管理的规模等等，不同规模的操作和平衡能力难度都不一样。”冷飞表示，结合基金经理、基金公司、业绩等指标去判断整体实力非常重要，这也是考验一家机构科技分析能力的重点，投资者亦可学会从这些维度去辨别、选择靠谱的基金投顾机构。

　　或许热风过境后，基金智投领域留下的，都是愿意做长线生意的人，有耐心陪伴投资者一起成长。

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