万达电影猛跌六成净利润 王健林的电影梦还安好吗？

　　作者|立  宇

　　谁也不曾想到，在万达影视成功注入上市公司的首个半年报里，万达电影（002739）交出了一份前所未有的糟糕成绩单。

　　2019上半年，万达电影的主要经营与财务指标几乎全线溃败：

　　报告期内营收75.64亿元，同比下降11.18%；

　　归属于上市公司股东净利润5.24亿元，同比跌幅高达惊人的61.88%！

　　经营活动现金流9.25亿元，同比减少37.64%；

　　基本每股收益0.289元，同比下滑62.99%。

　　万达电影总裁曾茂军在接受媒体采访时，把糟糕的业绩原因归咎为：“今年行业整体压力比较大。”

　　就今年上半年而言，国内的影视大环境固然欠佳，但导致万达电影这种量级的龙头公司业绩大幅下滑，又仅仅只是大环境的原因吗？

　　甩锅大环境

　　万达院线业务全线衰退

　　2017年5月更名以前，万达电影的前身叫万达院线(002739)。可以说一直以来，院线业务都是这家上市公司最核心、最重要的资产。院线业务的经营情况将极大程度的影响上市公司的各项指标。

　　那么2019上半年，万达电影的院线业务到底做的怎么样呢？根据其半年报的披露，万达电影的观影收入为46.57亿元，同比下滑3.72%；依托于院线的广告收入11.38亿元，同比负增长7.24%。

　　而在零售卖品的“非票收入”上，万达电影在财报中写到：2019上半年公司实现商品、餐饮销售收入9.34亿元，占营业收入比重为12.35%，衍生品销售、SPP较去年同期均有所增长。

　　这一含混不清的表述让投资者模棱两可。到底万达电影的“非票收入”是增长还是衰退了？我们通过对比发现，2018上半年里万达电影的商品销售收入已经9.98亿元，占营业收入比重为13.54%。也就是说历时一年后，万达电影这部分的非票收入不仅没有增加，反而是同比下滑了6.36%。

　　营收的负增长并不是最可怕，让数娱君感到格外“刺眼”的其实是另一项指标——毛利率。

　　今年1~6月，万达电影的观影毛利率大幅下滑，仅为6.07%，而2018年同期的观影毛利率尚有14.46%。这意味着如果再刨去费用和税收，观影业务对上市公司的净利润几乎起不到什么贡献作用。作为一项拥有46.57亿元之巨，上半年在万达电影收入中占比超过六成的业务而言，这简直是一场灾难。

　　万达电影更喜欢将原因归咎为大环境的影响，其半年报称，截止2019年6月30日，全国电影市场票房311.7亿元（剔除服务费为287.5亿元），同比减少2.7%，观影人次8.1亿，同比减少10.3%。 同时在2019年上半年，全国新增影院703家，银幕4,461块，单块银幕产出依然持续下滑。

　　但这个“锅”真的应该由大环境来背吗？我们翻看了万达电影前两年的报表发现，2017年末，万达电影拥有银幕4571块，当时的单块银幕的产出已经开始出现下滑，降至193万。到了2018年末，万达的银幕数达到4872块，而单块银幕的产出则进一步滑坡至151万。

　　关于这一趋势，作为行业龙头的万达早在2年前就已经知悉了，但却始终没有很好的应对策略。在持续经历了9年的高增长后，电影市场的增长瓶颈或许将存在数年，而这对一味喜欢把原因归咎于大环境的万达电影而言，是不是一个持续的利空呢？

　　万达影视业绩对赌恐难完成

　　距离8.8亿净利目标还差26倍

　　看完了万达电影的“传统强项”院线业务后，我们再来审视一下刚刚注入上市公司的新资产——万达影视，以及旗下三大业务“电影制作发行”“电视剧制作发行”“游戏发行”的表现。

　　2019年5月27日，重组历尽波折的万达电影公告称，公司通过发行股票的方式以33.20元/股的增发价格共增发3.17亿股，合计105.24亿元的交易对价收购万达影视 95.7683%的股权。

　　但斥资百亿购入的万达影视给上市公司带来的业绩，却并不十分匹配它的收购价。中报显示：2019上半年万达电影同期下跌最为严重的正是“电影制作发行及相关业务收入 ”，仅有2.38亿元，同比下滑70.14%之巨！

　　万达电影解释称，这是因为去年上半年万达影视主控的电影《唐人街探案2》取得较高票房（33.97亿），而今年上半年万达影视主控的电影上映较少，因此导致公司业绩同比变动较大。

　　但这并非故事的全部。2019年的春节档，本有一部进入中国票房影史前二的科幻电影《流浪地球》（票房46.54亿）可以与万达影视相互成就。但据媒体报道，万达影视最终中途撤资改投《情圣2》，险些导致《流浪地球》夭折，后来吴京追加投资6000万，并零片酬出演，才有了最后成片。

　　尽管后来万达方面对于这一报道予以否认，但依然留下了一些“自相矛盾”的细节。比如《流浪地球》是在万达位于青岛的影视基地拍摄，就连万达集团两年前的官网还有关于《流浪地球》的新闻显示：《流浪地球》由万达影视、中国电影股份有限公司和北京文化(000802)出品。

　　在万达的极力否认下，外界显然无可能知道，当年万达为何最终错过了《流浪地球》？往事不可追，错过了这部现象级爆款电影后，2019上半年由万达出品的电影只剩下《飞驰人生》《熊出没6》《反贪风暴4》《过春天》《人间喜剧》《绝杀慕尼黑》等影片。

　　除《飞驰人生》获得17亿票房之外，《熊出没6》7.14亿票之外，其他电影均未破4亿元，票房最低的《过春天》仅为994.2万元。也难怪万达电影的“电影制作发行及相关业务收入 ”要同期大跌了。

　　只是这样一来，万达影视的业绩对赌恐怕要彻底“黄了”。根据收购方案，万达影视承诺2019年、2020年及2021年净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元以及12.74亿元。

　　但根据半年报显示，万达影视在2019年上半年实现净利润仅为3250.46万元，距离8.88亿对赌目标还差26倍！在余下的半年时间里，要实现这一对赌目标无异于难如登天。

　　王健林的电影梦还安好吗？

　　没有人会怀疑王健林的电影初心。

　　从最早伴随万达广场一起成长起来的万达院线，到布局上游投资制片的万达影视，从35亿美金买入美国传奇影业，到信誓旦旦的收购“好莱坞六大电影公司”任何一家都可以的意愿，首富的电影梦并不虚幻。

　　只是一路走来，却有很多的事与愿违。2019上半年，万达旗下的传奇影业联手华纳兄弟相继出品《大侦探皮卡丘》与《哥斯拉2：怪兽之王》，但两部好莱坞电影都“卖相平庸”，尤其是前者在皮卡丘这一超级动漫IP的加持下仅仅只拿到了6.49亿的票房，可谓是差强人意。

　　自从2016年万达买下传奇影业以来，这家好莱坞的电影公司鲜有又叫好又卖座的杰出作品。不论是《魔兽》还是《长城》，结果都并尽如人意。从去年起，市场中围绕着万达将出售传奇影业的消息就不曾中断过。

　　7月29日，据彭博社报道，美国私募股权投资公司柯罗尼资本（Colony Capital）有意从万达手中购买传奇影业的少数股权。知情人士称，目前柯罗尼资本已经展开商谈，该交易对传奇影业的估值可能显著低于万达2016年花35亿美元收购传奇影业时的收购估值。

　　另一方面，承载着万达线下主题乐园的文旅资产，也因资金链和复杂的政治原因而悉数售出。当2年前万达将旗下的13个文旅项目以400多亿的价格出售给融创时，王健林距离他的电影梦就变得更加遥远了。

　　在出售给融创的13个文旅项目中包括了青岛东方影都项目，这个总投资号称有500亿元的影视基地，曾被视为王健林在电影全产业链布局上的旗舰之作。

　　一些人还记得，2013年时，万达把莱昂纳多﹒迪卡普里奥、妮可﹒基德曼和约翰﹒特拉沃尔塔在内的一众好莱坞巨星请到青岛，为东方影都站台，当时的王健林放出了“要将中国打造为全球电影制作中心”的豪言。

　　言犹在耳，只是首富的电影梦如今还安好吗？那个承载和具体实施电影梦的万达电影，首富可还满意吗？

本文首发于微信公众号：数娱梦工厂。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。