为何近期猪价明显回落？“猪周期”左侧投资者进入到关键布局期

　　重点关注生猪养殖左侧布局投资机会。同时把握两大行业变化：养殖业盈利改善；转基因玉米育种推广进程。建议关注：牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、立华股份(300761)、圣农发展(002299)、登海种业(002041)、天马科技(603668)、海大股份、中宠股份(002891)、生物股份(600201)。

　　编辑 | 蓝猫

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　　Risk Disclosure

　　上周申万农林牧渔指数下跌0.87%，同期沪深300指数下跌1.98%。渔业、林业、农业综合板块涨幅居前，分别上涨23.00%、0.00%和0.00%。部分重点个股涨幅前三名：獐子岛(002069)（17.59%）、金新农(002548)（8.72%）、禾丰牧业(603609)（8.49%）。投资分析意见：重点关注生猪养殖左侧布局投资机会。同时把握两大行业变化：养殖业盈利改善；转基因玉米育种推广进程。建议关注：牧原股份、温氏股份、立华股份、圣农发展、登海种业、天马科技、海大股份、中宠股份、生物股份。

　　生猪养殖-为何近期猪价明显回落？如何研判产能去化？

　　消费“旺季不旺”，猪价加速回落：据猪易通数据，1月15日全国外三元生猪均价为13.88元/kg，周环比下跌5.64%。生猪出栏均重继续下滑：全国生猪出栏均重继续下滑1.4kg至120.70kg/头。为何近期猪价明显回落？

　　①节前的猪肉消费呈现“旺季不旺”态势是主因

　　我们认为前期2021年10月猪价的超跌“透支”了部分春节前消费，“就地过年”等政策的推行又对年猪等猪肉的集中消费形成了明显压制。从涌益咨询跟踪数据上看，屠宰企业订单水平较为平淡，终端走货不畅，仅部分北方屠企小幅“备货增量”，屠宰企业屠宰量环比明显回落5.33%。2022年1月伊始（2022.1.1-1.13）跟踪样本屠宰企业屠宰生猪273.70万头，环比下降4.43%。而由于腌腊等消费的回落，产业对大肥猪的接受度明显下降，出栏体重明显下降，大猪出栏占比明显回落：本周150kg以上大猪出栏占比回落至8.63%（此前消费旺季占比最高达11%）。

　　②实际上，2022Q1生猪供给本就理应较多

　　根据中国畜牧业猪业分会规模猪场监测数据显示，2021年6月之后仔猪出生量明显增加：其中2021Q3仔猪合计出生量为818.97万头，季度环比明显增长17.85%。因此1月起肥猪供应增幅本就理应明显增加。产业端对后期猪价的悲观预期致使“前置出栏”增多，体现为体重下降，进一步增加了供给。当前产业内主体由于普遍看淡2022年一季度猪价，自12月初明显降体重选择前置出栏，形成了阶段性“出栏增加——价格下跌——提前出栏”的“踩踏性”抛售，其使得市场阶段性供给更多。

　　供给增加叠加需求疲软致使猪价持续下跌，近期养殖亏损幅度加大

　　根据Wind数据，本周自繁自养生猪养殖头均亏损269.75元，外购仔猪亦陷入亏损（养殖盈利-38.76元/头）。在此背景下，行业产能去化正在进行，如何研判去化程度与趋势？

　　①当前去了多少？能繁母猪自高点已经有一定降幅：从当前产能的数据看，能繁母猪已经累计下降约6.9%（12月数据环比数据采用涌益咨询数据：-1.3%）。规模场数据能繁母猪去化程度更高：根据中国畜牧业协会猪业分会数据显示，2021年12月二元母猪存栏环比继续下降3.30%，同比下降18.3%，自高点累计下降幅度已达约15%！

　　②养殖亏损将继续驱动产能去化。由于2021年上半年能繁母猪持续增长且高于官方给予的调控范围（4100万头），因此2022Q1供给充裕驱动的猪价“二次探底”应“板上钉钉”，养殖亏损或将持续一定时间，“猪价二次探底的加速到来”将会成为“更为明确的产能去化基本面刺激”，因此我们预计2022Q1-Q2产能去化仍将持续进行，甚至不排除进一步加速。

　　投资分析意见：产能去化或将持续，把握Q1猪股黄金布局期。继续强调：对生猪养殖板块投资而言，继续强调“猪价二次探底加速到来”便是我们所期待的“更为明确的基本面刺激”。猪价探底将延续甚至加速能繁母猪的去化过程，2022Q1将是产能持续去化所致的周期反转预期加速发酵区间。“猪周期”左侧投资者进入到关键布局期。继续重点推荐生猪养殖板块！标的方面我们重点推荐关注成本持续优化，出栏量仍具明显增长预期的企业，重点关注温氏股份、牧原股份，关注傲农生物(603363)、巨星农牧、正邦科技(002157)等。

　　肉鸡养殖：继续推荐关注黄羽肉鸡板块景气底部回暖

　　据新牧网，1月16日快速鸡销售均价为6.85元/斤，中速鸡销售均价6.99元/斤，慢速鸡销售均价8.59元/斤。投资分析意见：白鸡重视成长，黄鸡布局反转。白羽肉鸡方面建议把握全产业链龙头企业中长期发展确定性，推荐关注产能扩张与2C品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头圣农发展。黄羽肉鸡方面，行业供给端压力逐渐减弱，猪价快速下行及活禽市场关闭这两大黄羽肉鸡需求利空因素边际改善可期，行业底部回暖的确定性较强。关注立华股份，湘佳股份。

　　其他子行业

　　①种业：玉米种子行业景气底部复苏，供给端玉米种子及商品粮库存处于历史低位，需求端玉米价格上涨带动玉米种植积极性增强，玉米种植面积提升，玉米种子需求增长。供需格局正逐步改善，优质品种有望迎来量价齐升。推荐关注玉米种子+转基因双龙头隆平高科(000998)；玉米种子纯正标的登海种业；转基因性状龙头大北农(002385)。

　　②饲料：关注龙头个股中长期成长确定性，把握股价回调后布局良机，推荐海大集团(002311)。

　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。（来源：宏源证券）

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