陕财厅“大突破”落地：用3个亿“养狼”

撰文 | 古城校尉

编辑 | 简佳

5月20日，“陕西省政府投资引导基金支持创新创业发展论坛”在沣西新城举行，论坛上签约的3支基金引发我们的注意。

因为4月29日出台《陕西省政府投资引导基金参股种子天使基金管理办法》（简称《办法》）至今，许多人尚未完全消化“政策突变的最新信号”。

从政策发布至基金落地，仅用了21天时间。

01

政策大突破：极度接近“深圳模式”

这个论坛由陕西省政府投资引导基金管理委员会主办，陕西省财政厅承办，陕财投协办，云集了近百家委办厅局和机构到场。当天的主角是陕西省政府投资引导基金（简称“陕西母基金”），一次性签约了9支基金，总金额达138亿元（“陕西母基金”出资12.3亿元），但引发我们关注的是总规模只有3亿元的3支种子天使基金。

为了补充阅读，我们先简要介绍《办法》的三大突破，财政厅副厅长常艳玲在当日亦对此进行解读。

1：第1次明确“陕西母基金”可投天使及种子：

这个2019年9月成立的母基金，在最初披露的投资方向上，仅分为区域发展类（投资市县政府发起设立的子基金）、产业发展类（投资一般竞争性领域的子基金）和现代农业类（投资现代农业领域的子基金）。

虽然在重点投向上，中小企业发展、科技成果转化、传统产业转型升级亦在其列，但并没有明确“可以投向风险较大的天使或种子”。

2：“陕西母基金”大幅降低投资对象门槛：

例如：种子基金投资对象为成立不超过3年，年营业收入不超过1000万元的种子期科技型企业。

例如：天使基金投资对象为成立不超过5年，从业人数不超过200人，年营业收入不超过2000万元的初创期科技型企业。

这个“门槛”确实是极低的，起码很难进PE的视野，多数是刚刚离开实验室的脆弱阶段。

3：承诺了“陕西母基金”向投资者（管理人）大幅让利。

例如：子基金GP及其他出资人可以提前回购“陕西母基金”所持份额，2年内回购价以原始出资额计，5年内以基金+基准利率计。这就意味着“如果出现了赚钱效应，民营资本可以加大持股份额”。

例如：各合伙人收回全部出资后，“陕西母基金”可以将其投资于陕西省内种子期、天使期项目所得全部超额收益，“让渡”给GP和社会出资人。这就意味着“如果实现了赚钱，政策只要本钱”。

例如：在尽职和合规的前提下，可以容忍投资失败。尤其是子基金如果出现亏损，“陕西母基金”最高可以出资额为限先行承担投资损失。这就意味着“如果出现亏损，账面上可以先亏政府的钱”。

在金融棒棒糖看来，有两点绝对是重大突破。

1：对“陕西母基金”而言：多了一个赛道和任务，例如2020年8月我们刊发《欢迎“顶级军工”：陕西出资15亿落地“小国华”》时，他们的合作对象是央企“航天科技(000901,股吧)”，在投资对象中，多是中后期项目。

2：对子基金GP方而言：极大的缓解了压力，催动了热情，尤其是让利的办法已经非常接近深圳。深圳市委书记的公开表态是：假设有亏钱，我们先赔（最高40%），如果赚了钱，我们一分钱不要，全部让给这个投资人和社会上的资金，甚至利息都不要。”

深圳在鼓励天使和种子方面，是走得最远的，他们专门的“天使母基金”，规模就达100亿元。

02

陕西“技术顺差”：避免“死亡陷阱”？

论坛当天，西工大副校长何国强的介绍异常精彩，他幽默地表示：技术成果转化是世界性难题，一旦失败就变成了“抽屉里的论文，书桌上的教材”，其症结就在“死亡陷阱”。

具体见下图（非何校长原图）：

大家可以注意红蓝曲线交叉点，那就是大量科技型企业最易死亡的时期，同时却是政府投资最佳的出现位置，一旦成功加持，这些企业就有望获得成长并迎来市场化投资。

金融棒棒糖认为，“死亡陷阱”为“陕西母基金”的出场提供了最好的论据。但与此同时，也可能是陕西长期以来“技术顺差”的主因之一。

从全省看，陕西技术输出交易额在2020年排进了全国第6，达到1277亿元。但技术输入，只有577亿元，排到了全国第9。

从城市看，西安2020年技术输出达1181亿元，排全国第3，但技术输入只有444亿元，一下排到了第6位，次于北京（2381亿元）、深圳（1506亿元）、广州（1039亿元）、上海（998亿元）和武汉（525亿元）。

▲图：主要城市技术交易额

上图的悲观结论是：从全国角度看，西安向全国做出了贡献。但技术顺差对区域经济并不意味着是个好消息，因为输入最大的省份是第一强省广东（3391亿元）。

这就向陕西提出了一个大问题：咱们是做“科教强省”？还是想做“科技强省”？我们认为，这个问题在3月30日已经有了答案，那就是“秦创原”这个创新驱动总平台的亮相，意味着“陕西并不满足于向全国提供技术源头，而是要既服务全国战略，还要积极有为的发展区域经济”。

这一预期，在当日嘉宾原中国社保基金理事长王忠民的演讲中得到佐证。他的核心关切点是——政府引导投资基金到底要追逐什么？

1：直接收益：就是投资回报，不重要。

2：间接收益：分别是GDP、税收、就业及地价，不重要。

3：外部性收益：最重要。

这个指的是通过“创新链”项目的持续发展，带动“产业链”项目的延伸，最终让该区域通过“两链融合”获得永续性成长。

而“陕西母基金”参与“两链融合”的起点，就是当日陕西财政厅丁云祥厅长所言：撬动社会资本投早、投小、投科技。

03

 以狼养狼！谁是狼？   

大会伊始，很快捕捉到“陕西母基金”参股天使种子基金的要点：一定要找到有成功创业经历的“狼”，让这些狼去培育“科技之狼”。

那么，这些“头狼”怎么样呢？我们看看3支天使和种子的模样。

1：中国西部科技创新港科创种子基金：1亿元，目标是高端装备制造、新材料、航空航天等，8年存续，投资期4年，退出期4年。其中“陕西母基金”出资4000万元，沣西投资出资 1900万元，沣西投资引导基金出资2000万元。

出资100万元的GP是沣西新城基金管理有限公司：这个可以称为“总窗口”的代表。金融棒棒糖一直认为沣西最可贵的是两个坚守：一是下决心搞“科技研发”，例如《“AI四小龙”西进：商汤科技“抢筹”沣西》；二是下决心搞“高端制造”，例如《30亿！湖南“工业良心”落地沣西》。

此次我们掌握的最新信息是，沣西基金及其背靠的沣西投资已开始承担该区域的投资主业，并组建了最新团队，其投资理念亦多有创新，甚至包括“提供第一市场”的方式。

2：陕西沣东高校科技种子创业投资基金：1亿元，目标是陕西高校科技成果转化，7年存续，投资期5年，退出期2年。其中“陕西母基金”出资4000万元，沣东创新投资出资3000万元。

出资2000万元的GP是北京清元创新基金：这家基金最大特点是在南京投下了南京清湛人工智能研究院，该院主创团队多来自清华大学。

3：陕西科创航天种子投资基金：1亿元，目标是新一代信息技术、新材料、生物技术等，10年存续，投资期5年，退出期5年。其中“陕西母基金”出资4000万元，西安航天基金创新投出资3900万元，中企服（深圳）出资2000万元。

出资100万元的GP是西安安元投资：这是一家由航天创新投及西投控股发起的机构，所投明星企业包括“雷神智能”（军用无人机）、西北有色院控股的“赛隆金属”、深创投参股的“运维电力”等。

显然，这是一次吹响“投早、投小、投科技”的号角，意味着“集全省之力”的要求，已经在各个层面行动起来。而值得说明的是，除我们关注的3支种子天使基金之外，“陕西母基金”在当天还签署了一带一路先进制造、秦岭矿山生态修复、新一代人工智能、唐兴科创、空天动力等5支产业子基金。除秦岭修复之外，全部都指向了“科技概念”，并选择了在本土已经“初露狼性”的投资机构。

如“新一代人工智能”（出资1.8亿元）选择了中科创星，做为西安早期投资的标志性机构，其创始团队对推广“硬科技”概念有突出贡献。目前旗下管理多支基金，总规模达到53亿元，累计投资孵化了308家硬科技企业，投资额达33亿元，九天微星、飞芯电子是其中代表。

如“唐兴科创”（出资1亿元）选择了唐兴资本，其创始人宫蒲玲团队曾投资中三角防务(300775,股吧)（300775）、铂力特(688333,股吧)（688333）、派瑞股份（300831）、杨凌美畅（300861）、诺瓦电子、芯派电子、龙腾半导体、炬光科技等。在唐兴资本成立短短2年内，已投下斯瑞新材（已过会）、华如科技（已受理）、万德能源等。

如“空天动力”（出资5000万元）选择了与天宏投资，这家与西工大渊源颇深的机构已投下有待分拆上市的宗申航发。详见：《西工大曲金控：5000万谋“宗申分拆”》。

在这里我们需要备注一个信息：“陕西母基金”虽为3支种子基金投下了1.2亿元，但已经要求总3亿元的盘子里，投资省内项目不低于可投金额的80%，投资于种子项目不低于可投金额的80%。

这个“双8原则”已经最大程度地体现了撬动效应，也再次强烈暗示了“投早、投小、投科技”，是绝不能改变的。              

前期回顾

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