【红刊财经】别等巴菲特了 中国企业价值不需要别人证明

　　文/释老毛

　　2019年5月，伯克希尔公司股东大会上，巴菲特在股东的追问下，表示看好中国的投资机会，透漏未来将加大对中国公司的投资。很多人找啊找啊，力图猜中老巴要买的是哪家公司？茅台(600519)？五粮液(000858)？阿胶？海天？招行？平安？融创？

　　稍安勿躁，让我们把视线拉回到2018年，去年5月巴菲特在股东大会中也声称强烈看好中国，甚至透露芒格已经在中国找到了一些可猎取的“猎物”了。

　　内房股“完美”符合巴菲特选股标准为何他迟迟不买？

　　老外说话很讲究政治正确，不会当面批评扫兴，特别是老巴，小时候专门报过卡耐基培训班，张嘴都是拜年话，不停夸赞表扬。每年问到中国时，狠夸一通，这似乎已成为伯克希尔股东会的例行公事。巴菲特和芒格一直很看好中国经济，感情很深，毕竟在中国赚过很多钱，几乎每次伯克希尔股东大会都唱多中国，但实际投资中国却很谨慎。巴菲特投资中国公司没有太大障碍，历史上比较大的交易，都是在港股：2003年投过中石油，2007年清仓赚了大约40亿美金；2008年投比亚迪(002594)，目前依然持有，十年十倍。很多年前，市场就一直谣传招商银行(600036)要对伯克希尔定向增发，但传了很多年依然是谣言。

　　从估值看，符合格老巴老标准的公司不在少数，香港股市上很多中国公司都低估得令人发指，例如内房股、内银股，但低估了很多年都迟迟不见老巴出手。我们等得花儿都谢了！

　　巴菲特买股票的标准一直都是简单和透明的，他在致股东信中列举过买入公司股票的四项标准：（1）好理解的生意模式（能力圈）；（2）有持久竞争优势（护城河）；（3）由诚实和能力兼备的人经营（好团队）；（4）非常有吸引力的价格（安全边际）。

　　为什么巴菲特不到香港买内房股？这个取决于每个投资者的风险偏好，对安全边际的理解，能力圈的构建。

　　事实上，巴菲特与索罗斯、彼得林奇、坦普顿都不太一样，他的主要投资仓位都集中在美国国内，而后者比较热衷海外投资和跨境交易。巴菲特对于风险几乎是零容忍，他说过自己只跨一英尺围栏。巴菲特是不熟不做，他的能力圈主要集中在美国，恰恰美国是个大国，经济体足够大，完全能够容下巴菲特的资金体量。从感情上讲，巴菲特是一个近乎狂热的爱国者和美国粉，他是民主党的铁粉，曾经带头提倡过开征遗产税来缓和美国的贫富分化，并裸捐全部家产。他称自己生在美国是中了卵巢彩票，在次贷危机后公开力挺美国，说“没有人能够靠做空祖国获利”。总之，巴菲特的能力圈在美国，巴菲特的主要仓位在美国，巴菲特深深爱着美国！

　　中国企业有没有价值与巴菲特买不买无关

　　至于2003年投资中石油，是因为石油是一个高度标准化和国际化的行业，无论产品和商业模式都是透明的。巴菲特在港股买中石油的时候，股价存在巨大的安全边际，符合四毛钱买一块的标准，当时股价不到2港币，后来退出的时候10港币，赚了五倍以上，获利40亿美金。从这可以看出，巴菲特对中石油其实相当于格雷厄姆式的投资，低吸高抛做了一个大波段，而不是像他持有可口可乐那样永久不卖。这也符合能源股这种强周期行业的特征。

　　至于2008年投资港股比亚迪，更是一个经典战役。我记得次贷危机比亚迪股价不到8港币，赚大发了！虽然没有充分信息，但据我推测，这笔交易应该不是巴菲特主导的，因为比亚迪当时的造车包括新能源计划，完全不在巴菲特的能力圈之内，比亚迪在巴菲特的资产组合中占的比例也极小。我估计，比亚迪投资的决策者主要是芒格，而芒格主要受了李录的影响，李录与比亚迪的王传福是老朋友。这笔交易其实有点像当初段永平投网易的情况。其实段永平跟丁磊是朋友，丁磊私下交过底，即便网易退市也会通过特别分红或回购，不会让其他股东吃亏的。这些案例后来传来传去都传成投资界神话了，其实普通小散哪有股神那种信息优势和人脉优势。

　　价值就摆在那里，不增不减。中国公司有没有价值，与巴菲特买不买无关。我们学习巴菲特，是学习他的选股标准，而不是跟风追捧他买的股票。否则，抄作业也会抄错，如果你买了老巴曾喜欢的通用电气、IBM，还有现在的卡夫亨氏，那可都是一场杯具。齐白石说过，学我者生，似我者死！

　　巴菲特对海外投资比较谨慎，是他的风险偏好和能力圈决定的。老巴热爱美国，我们热爱中国，我们的风险偏好和能力圈在大中华区的优质资产。所以，巴菲特不投的内房股，就由我们来代劳吧！（作者系雪球大V、知名投资人）

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