军工板块下半年有望再领涨 五大方向标的供选择

今年上半年军工板块表现抢眼，在6月大幅回调前，SW国防军工涨幅为66.42%，位列申万行业第10 位,随着多项利好政策的落地，短期半年到一年半时间内，军工仍将是领涨行情。

南北船分工明确 短期内合并可能性小

从国家船舶格局来看，目前中船重工（北船）与中船集团（南船）分工明确，短期内南北船合并可能性较小,但不排除将来集团内部进行小范围资产整合的可能性。

军工资产证券化空间巨大 航天科技等三大集团领跑

资产证券化是军工改革中一项重要内容，目前我国十大军工集团的资产证券化率水平远低于国外成熟军工企业，应尽快提升。

军民融合涉及五行业 通信导航国防安全等在册

今年四月，《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》发布，明确了今年推动军民融合发展的27项重点任务。军民融合空间巨大，但由于没有法律、政策及行业相关细则出台，目前还处于起步阶段。

Q

和讯网

石老师，您好。

A

石山虎

你好。

Q

和讯网

上半年军工板块表现非常抢眼，您认为这里面主要的催化剂是什么？

A

石山虎

我先讲一下今年上半年的具体情况。今年上半年整个军工行业从1月1号到现在为止经历了一个滞涨、补涨到领涨的过程，最近发生了大的回调，在这个过程中总共涨了80%左右，在申万28个行业里排第10，说明还是在前列。 最近它的催化剂有这样几个：第一，七十年抗日纪念活动。第二，两机专项，整个发动机承接的一些专项预期强烈。第三，事业单位改制对十大军工集团的推动，大家的预期强烈，（这些因素）导致上半年滞涨之后的补涨，所以非常抢眼，大概是这几个大的事件。

Q

和讯网

市场最近对南北船合并预期很强烈，您认为可能性有多大？未来军工行业的资源将如何整合？

A

石山虎

南北船的事情，我分成两个阶段来看。短期一到两年，南船现任领导到北船做新领导，同时我们认为他可能还要兼上市公司董事长、高管，这说明他对中国重工上市公司的重视。同时，我们认为现在他做了两件事情，第一个是人事整合，高管领导班子的进一步整合。第二，首当其冲把中国重工里面，整个集团旗下的动力平台放到风帆股份进行资产平台建设，这个事情会有几个看点。第一，对整个北船的建设，从行业板块来看，它把动力集团平台建设放在最重要的位置，这个是和年初李克强总理的报告相吻合的，报告里提到航空动力和燃气轮机的发展，我们认为它对燃气轮机推动的发展，是一个专项资金的配合。中国的基础燃气轮机目前还有关键技术没有突破，需要国家资金支持，突破关键技术，这样对潜艇的建设有很大帮助。 第二，我们认为，国家国务院配合的事业单位改制指导性意见有预期，但一直没有出台，其中存在着阻碍。但从新的领导班子来看，整个十大军工集团各自的意见可能已经统一，新领导也能够推动这个事情的进展，我们对此也有很强的预期。从近期来看，对整个北船集团旗下的上市公司是一个比较好的相对预期。从未来长期来看，南船和北船有这样几个分工，北船以大型航母、大型驱逐舰、大型舰为主；南船特别是以广船国际、以中小型建设为主，中国船舶以民船为主。从国家船舶格局来看，这三块分工非常明确，也非常系统，所以短期三到五年，两船整体的集团合并可能性较小，但不排除将来，特别是军船民船都很强大之后，有各自的需求，从集团内部进行小范围的资产整合和融合，这是有可能的。我们认为海军的建设至少要十年以上，等到海军建设强大了以后再谈南北船的合并也不为晚。

Q

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军工资产证券化的步伐正在加速，您认为军工板块里的哪些行业或者企业会率先实现军工资产证券化？这对整个板块会带来怎样的影响？

A

石山虎

军工资产证券化我们大概有这样的一个观点。从十大军工集团来看，目前有四大军工集团的资产证券化率非常低，急需提高资，这四大军工集团分别是是航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团和中船集团。 从国际上来看，美国资产证券化率达到80%左右，中国平均才40-50%，航天科技和航天科工才15%左右，证券化率非常低。从证券化的角度看，我们认为航天科技集团、科工集团、电子科技集团的资产证券化率很快会得到提升。他们要提升可以通过三个途径：第一，本身集团旗下的一些上市公司，资源平台比较有优势的，比如说市值比较小的，业绩一般的公司很有可能作为一个壳或者平台来进行上市。航天科技集团旗下有两个公司，航天机电和航天电子很有可能。航天科工集团有航天通信和航天长峰，市场对它们预期比较强烈。电子科技集团旗下有卫士通和太极股份这样的公司整个市场也非常关注。另外还有中国重工和风帆股份，目前市场正在给他们有强烈的预期。后期有一些影响，我们认为国家从资产证券化的程度来看，首先需要把资产规模做大，同时证券化率提升，这是一个过程。第二，是从科技角度来看，是一些新型科技的还有一些科技创新的东西，我们可以把资产证券化率提高，这些将来可能会作为中国的一个名片走出去，可能先走向亚洲再走向世界。另外还有一个国企改革，特别是像传统的船舶海工、飞机和发动机的这三块。

Q

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您认为下半年军工行业中会有哪些引爆点或者催化剂？它的上涨空间还有多大？

A

石山虎

下半年我们预期有这样一些事项，总结下来大概有四个事项。首先，9月份的阅兵事件对整个军工行业是一个提振，特别是像飞机、舰船、兵器、科技、卫星导航这块，所以这样对整个军工板块是一个大的提升。同时也是我们中国在习总书记的带领下，把中国军工向世界的展示，同时也是一个检验。 第二，军民融合的大战略。我国未来军民融合，特别是民参军，军转民这样一个大战略，目前还没有一些政策，所以军民融合十三五规划正在做，特别是国防科工局领导的十三五规划也正在做，这两个规划可能对下半年也是一个重大的催化。 第三，低空开放，随着将来我国低空开放政策的放开，特别是中小型飞机、应用机和无人机这些科技的应用已经势不可档，它也是一个非常大的空间，我们认为这个空间至少有三倍以上，军民融合还处在起步阶段。 第四，还有发动机-两机专项。这个发动机和燃气轮机是两个，一个是航空方面的发动机，一个是舰船方面的燃气轮机这两块专项。我们认为所谓国家的重大智能装备，这个也是同2025十大装备里涉及到两个，这个可能会涉及到过万亿的资产规模投入。 主要是这四点，所以我们认为短期半年到一年半的范围内，军工仍然是一个领涨的行情。

Q

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您刚才也提到军民融合，军民融合一揽子政策即将出台，哪些行业将从中受益呢？

A

石山虎

我先讲一下军民融合处在什么阶段，目前它处在一个刚刚起步的阶段，空间非常大，涉及到两个方面：一个方面是民参军，特别是一些民营企业的一些产品涉及到军方的，积极向军方进行投入，准备把军方的产品做大做强。第二，军方资源非常优势的产品向民用转化，叫做军转民，这两块目前我国还有一些缺陷，比如从法律上，现在从顶层来看还没有一个健全的法律做指导。从政策方面，比如像投资、税收、知识产权的保护目前也没有一些相关的规范。从行业来看，国防科工局的一些规范细则还没有出来，所以它仍然是一个起步阶段。 涉及到的行业大概有五个。第一个是材料，涉及到基础性材料和新型性超级材料。基础性材料涉及到的一家公司叫做西部材料，从我国的飞机特别是大型运输机、新型战斗机，还有一些未来的放量的机型，这些新机型的钛合金材料我认为主要是由西部材料来提供的，这个概率非常大，基础性材料特别是钛合金材料比例越高，我们的战机和运输机就越先进，美国的材料占比已经达到40%左右，中国才20- 30%，所以有很大的提升空间。 第二是超级材料，行业内比较热的有几家公司，第一个是龙生股份，第二个是天和防务，天和防务刚刚成立了一个超级材料的中心，我们也不能不看好它。另外一个是新三板的一家公司，跟西部材料同属一个大公司旗下，叫做西部超导，这是一个超导型材料，也是很厉害的，基础材料大概有这样三四家公司。另外还有一些红外和光电公司，像高德红外和光电股份这样的企业。 第三个是北斗通信导航的，涉及的公司比较多，我们更看好的像中国卫星作为一个平台很有可能将来参与整个卫星走出去战略的运营模式，也在争取，国家也有考虑。另外还有海格通信、北斗星通、振芯科技等等这些和通信导航特别是下游的应用来带动它。另外还有无人机，目前的无人机上市公司没有太多，但是军方特别是十大军工集团有些已经研究了几十年的无人机了，他们倾向于军用的无人机，军用无人机转向民用，我们认为还是比较快的，像大疆股份这样的公司目前没有上市，所以我们更关注比较成熟的像中航飞机旗下的研究所研究的无人机可能会积极的关注。 第四个是国防信息安全领域，目前在这个领域中，只有唯一的一家公司叫做卫士通，属于国家网络安全信息的重要上市公司，它可能会打造国家级的一个平台。 除了这五个行业之外，我们还有一些民转军的公司项目储备非常多的新研股份，泰豪科技，他们积极的努力把军工产品的比例提升。大概涉及到这样一些行业。

Q

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还有一个小问题，有观点认为军工股什么时候投资都没有风险，对此您怎么看？您认为如果有风险的话，这个风险在哪里？

A

石山虎

这个观点我肯定不赞成，我认为在整个军工行业里至少有两个风险，第一个是像上周五一样的系统性风险。第二个还有阶段性投资风险，某个阶段它涨幅比较大，就有回调的风险。系统性风险是每个行业都回避不了。但我们从整个军工类来看的话，我们认为军工目前是整个行业里的所有成长性行业，他们把它和创业板相媲美，所以一旦系统性风险来临的时候，它的涨幅最大，跌幅也最大。 未来两到三年，我们的军工政策可能要逐步落实，这个大政策落实还有一些细化政策也要逐步落实，所以它是持续性的两到三年我们还能看好的成长性行业。整个军工行业特别是军工板块，从我国的军工发展，陆海空二炮来考虑的话，我们的海军建设落后十年以上，军工还需要一个复苏和强化的过程，复苏和强化是一个交替的过程，交替的过程中我们可能会看到有这样的三个方向。 第一个方向是我们传统的海军装备，像民船的发展我们可能就走出去了，可能把我们的一些民船卖到东南亚，这样一些走出去的战略，包括核电也很强大，我们也可能给东南亚的一些国家建造核电厂等等。 第二个方向是我们的高端智能装备，特别是我们的发动机，我们国家本身的飞机需求也很大，会带动我们的航空发动机发展。我们的卫星通信导航这块，也可以让它走出去，成为中国的名片，可以为东南亚一些国家的“一带一路”建设。 第三是我们的民参军战略，可以带动整个下游民营企业。

Q

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最后一个问题也是投资者比较关注的问题，军工板块里有十大军工集团，里面涉到几十只股票，上半年许多与军工沾边的股票都出现了暴涨的情况，您认为哪些才是真正的军工标的，投资者应该如何从中选择？

A

石山虎

军工标的我们有传统的，还有新型和涉军的，这样军工标的非常多。我们认为不能从纯粹的一个比例来说它是不是军工企业，一般的小民营企业涉及到一些产品它也认为是一个军工企业，我们要观察。我们要选军工行业比较优秀的标有这样几个方向。第一个方向是我国的大飞机战略，新型战机的战略，大飞机、大型运输机、新型战机我们未来肯定是要发展的，中国要想变成强国，这个飞机新型战斗机包括一些新型高端智能装备必须要发展，这一块将来量也会上来的。这些涉及到两个典型，我刚才所提到的，一个是基础性材料，一个是新型材料，像西部材料和龙生股份、还有天和防务；其次是大飞机，包括中航飞机这样传统型股份，也就是原来的哈飞，这是第一个标的。 第二个标的就是发动机，这个发动机我们认为很有可能会单列成一个专项，单列专项国家就有重要的专项资金投入，如果是单列的话，可能会涉及到不只几千亿，未来十年可能会涉及到上万亿资金的投入，对未来十年航空发动机和大型飞机的发动机将是一个很好的提升。这里面有涉及到这样三个公司。第一是中航动力，第二个是成发科技，第三是中航动控。我们目前发动机的关键落点主要在两个地方，一个是高温的合晶材料，这个涉及到钢研高纳公司，二是做整个材料的磨合和控制的中航动控。我们更关注的是这三四家公司。 第三个是从军民融合的角度筛选标的，这些标的有很多，可能陆陆续续还会新出来一些公司。传统的像南通科技属于军转民，我们更看好的是像高德红外这样的公司，以及泰豪科技和新研股份。这里我们强调一下新研股份，新研股份的产品项目非常多，可能储备了十几个或更多转军产品，这些产品一旦转入就是一个比较大的项目，量会放大，泰豪科技目前军品的比例比较小，在三分之一左右，公司有很强的愿望或者是很强的发展，希望成为一个比较实实在在的军工企业，它旗下的一个子公司刚刚改了名字叫做泰豪军工集团公司，从这一方面我们看出公司有很强的愿望希望把军品的比例能够做得更好更强大一些。 第四个是低空开放。未来低空开放政策的放开，包括北斗导航，大飞机、中小型飞机的制造以及维护，运营，甚至到维修培训，飞行员培训。这里涉及到两个非常优秀的标的公司，一个是四川九洲，一个是海特高新。整个低空开放的空中管制，四川九洲目前是全国做得最好的，整个军方的空中管制是由这家公司来做的，一旦低空开放从军方转到民用是非常直接的，我们不可能利用美国的GPS系统来进行管控，所以它是最大的。另外还有海特高新，这家公司特别涉及到整个发动机的维修保养和检测，还包括全国唯一一家高端智能芯片，所以我们更看好这样两家公司。 另外还有一个国家信息安全。刚才我也提到两家公司，一个是卫士通，另外还有华东电脑这家公司。 我们选择标的大概从这五个方面，飞机、发动机、军民融合和低空开放，以及国家网络安全信息，大概是这些。

Q

和讯网

谢谢石老师。