中国资产荒说法不当 部分资金或增加A股配置

中国市场出现资产“配置荒”的说法并不太恰当，虽然有些产业面临困境，但资本市场发展迅猛，部分资金或从债券、房地产等市场合理地流向股市。

A股难演暴富神话 分析师称投资者活着最重要

股票市场从来只见新人笑，不见旧人哭，往往忽略掉了从90年代初到现在，几代股民已经很少在市场上存活。所以投资者必须摆正心态，不要贪婪，看紧钱袋子，活着比什么都重要。

中英启动沪伦通可行性研究 地下钱庄或被抑制

原来国际资金或热钱进出A股可能会通过地下钱庄，未来将循序渐进地打开一些正规的途径，其中，伦沪通将成为国际资金直接进入股票市场的一个路径。

沪指暴跌5%券商股遭重创 多重利空挑战市场信心

大家不需要过分担心，短期不具备创新高的可能性，会有宽幅的箱体震荡，投资者须注意节奏。震荡市对于技战术能力较强的投资者是一个最佳投资时期。

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和讯网

各位和讯网友大家好！欢迎收看最新一期《中国分析师》，今天做客和讯的嘉宾是五矿证券首席策略师王先春先生，他也是和讯知名博主--深圳推手。王老师首先给和讯的网友打声招呼吧。

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王先春

大家好！

Q

和讯网

随着IPO重启，市场对于新股抽血的担忧逐渐加强，您怎么看待IPO重启的短期和长期影响？

A

王先春

短期规则没有改变，市场有一些担心，以为还会继续向此前一样继续抽血，28只新股基本也是这样。但我觉得经过这段时间的消化，投资者已经有了一定的心理承受能力，不会对短期市场大波动产生影响。

A

王先春

但是，因为前期在救市期间从3700到4200点，这个地方我们别忘了集聚了大量的筹码，这个地方有一些深度套牢盘。和讯朋友长期看我的博客的应该会知道，我曾经说过要突破前期密集区，必须是后量超前量。当前在去杠杆之后这种量想要超过前期的量几乎不可能，意味着市场自身的一种自发调整、消化应该是冲高回落。

A

王先春

但刚才说新股发行会不会影响市场的下跌？我们要看到后面这种下跌空间大不大，我们首先要想到为什么此时国家在这个地方要重启新股。

A

王先春

一是实体经济已经严重下滑，原来是保7，下滑到6.9之后我们口径又变成未来五年维持在6.5之上，这意味着后期还会延续这种下跌。这种下跌我们怎么刺激它，不可能走2008、2009年那条老路，克强总理强调中国没有量化宽松，不可能再走以前粗放型的宽松环境，所以我们看到的都是定向降息降准，鼓励降低企业的直接融资成本。怎么理解这个话？只有投资人充当股东，大量的上市企业通过股票市场来进行融资，才可能产生直接融资，没有间接融资或者向银行贷款，或者向其他地方进行借贷，股东是不存在还钱的，这时候对实体经济直接融资有极大的帮助。

A

王先春

包括周五证监会出台一个新三板好的企业孵化之后转板到创业板的试点，新三板也是一个注册制的尝试推行。后来传闻，证监会主席肖钢讲，明年3月份注册制相关问题要落实，这些有人就误读为明年三月份要进行注册制重启，导致市场一片恐慌。按照我们高层做事的风格来讲，循序渐进，肯定有试点，把新三板当成一个试点也好，把Q板、四板当成试点也罢，总要有一个试点，有试点之后才能向主板进行推进。所以，制度完善试点在先，随后才有大面积，大家在制度上没有必要过分的担心或者恐慌。

A

王先春

我们不通过银行或其他路径拿到贷款，企业通过向市场融资，市场融资已经符合了克强总理当时强调的盘活存量资金，也解释了我们没有实行量化宽松。这个时候要达到这一点，也就是说重启市场新股发行其实就是让市场恢复融资功能，恢复融资功能背后的潜台词是国家已经做好这方面的准备，如果市场下跌还会有一些相关的刺激性政策，当然不仅仅是宽松或其他方面的政策来促进，来驱动市场的融资效率。所以，我说市场重启新股发行是对市场中长期的利好。

A

王先春

第二方面，请注意的是前期成交密集带，必须是后量超前量，短期内不可能进行一个实质性有效突破，必须是随着市场新股重启以后，赚钱效应出现，场外增量资金介入才有可能，存量资金的博弈是很难的，但也提醒了一点，增量资金的介入将会为未来突破成交密集带创下一个好的条件基础，这是预期所在。所以，新股重启短期内市场不会有较大的承压，反而是中长期利好。短期内由于市场成交量无法有效放大，对于近期市场也不会形成有效突破。但是要注意，未来迟早会突破，还是要靠新股突破，同时大量扩容也给大家一个想象空间，不可能在短期内，即使牛市再来，创新高也不可能。

Q

和讯网

您提到增量资金，您觉得增量资金来源于哪儿？另外在杠杆基础上的增量资金还会不会出现？

A

王先春

“十三五”规划里强调的是金融风险可控的市场，近期，两融的保证金从原来的50%上调到100%，这就是已经将杠杆比例进一步的降低，降低的背后我们知道是杠杆逐渐出清。前期6月份股票市场大幅波动，与杠杆牛密不可分，重启新一轮牛市的话，如果不控制好杠杆也不行。所以，杠杆降低以后是可控的，是向我们期待中的慢牛进行，这是好的一面，能够带来适量的增量资金。

A

王先春

第二，前段时间大幅波动的时候，包括我们的经济下行，外汇占款大幅度下降，意味着热钱流出比较多。这些资金是逐利的，只要有利益就来，现在我发现中国没有利益就出去，热钱是全球流动的，全球流动后发现赚来的钱，这是一个比烂的时代，中国7没有达到，从6.9要下坡到6.5，但放眼全球有几个能有6.5增速的，这些资金看了一遍以后发现还是中国最好，要回来。但是回来以后人都是要有面子的，这些资金也是一样。原来可以通过地下钱庄出去，正规的途径出去有一个循序渐进的过程，但地下钱庄这次全部封杀掉，没有进来热钱，怎么走？中国开了一个口子，不是没有给口子。口子在哪儿？伦沪通，人民币远期交易中心一个是新加坡，一个是伦敦，这两个地方还是成为国外热钱进来的一个口子，但是伦沪通将成为国际资金直接进入股票市场的一个路径。香港是沪港通，明年启动的深港通也会成为资金进来的途径。

A

王先春

我们注意到增量资金哪里来？前段时间券商股的上市预示了新股的重启。二是看好了中国未来的券商，完全是增量资金打进来的，存量资金不看好出来，对于我们2850点的时候，如果我没有记错你去看看，上证50ETF成份指数以中国平安为代表，打到2850点的时候，中国平安每天的交易额是400多亿，这是沪港通进来的资金，这些资金慢慢上来了，目前不知不觉30%收益到手了。现在存量资金在券商股里已经进来了，但短期分化比较大，你说现在进不进？现在看到不是好的时机，增量资金已经进来了，潜伏按兵不动，所以，券商股未来的走势参考一下中国平安之前的走势就可以看出来。所以，这些增量资金是逐利的资金，通过这些途径慢慢回流到资本市场。

Q

和讯网

您刚才提到了比烂效应，大家也看到人民币赚钱效应不再，大量货币堆积债权市场避险，但国债收益率跌破3%，刚性兑付也逐渐被打破，您觉得是否出现了资产配置荒的情况？

A

王先春

我不怎么认同资产配置荒这一点。以我们个人比例来讲，家庭理财产品的配置，房地产必不可少，储蓄资金必备应急资金，股票债券资产、外汇资产，其他相关的有收藏爱好的有珠宝黄金这些都有。所以不管哪个来讲，资产配置荒这一词在当下之中国不太恰当。只是说在经济不好的情况下，像利率，我听说三四线城市农商行或者其他区域性银行出现大量的贷款还不上，利息还不上的情况。看到这种情况是一方面。另一方面有闲置资金的人看到这种情况不敢投资，就会出现你刚才说的资产配置荒的问题，不敢投实体，但因为这些人赚到这些钱是有智慧的，有智慧的人会去想怎么看资本市场，新兴产业对这些存量资金来讲，技术、能力、管理水平、资金具备不具备？三四线城市完全不具备，让他们把这些资金盲目投入到新兴产业会有一种错位感，他不敢投，而且有这些钱的人都是四五十岁了，他很害怕失去这些资产。所以，他瞅准了一个方向就是股票市场，他看到国家的大政方针都是倾向于搞活股市，经过前期大幅下跌之后，他觉得机会来了，这些资金可能会往股票资产上做一些配置。

A

王先春

所以，债券和其他的理财产品出现一些刚性兑付危机，我觉得这是好事情，这从另外一个角度来讲强化了风险意识，到股票市场来，经过这么多年的熏陶，风险意识也是很强。包括这次大幅波动的时候没有看到一个类似于泛亚那种现象出现，这是投资者逐渐成熟的标志，这些资产会合理地流向股市，这是可以预期到的，只要赚钱效应出来，尤其是新股赚钱效应出来以后，很多人会热衷于打新股，无风险套利。但我们新的规则是满仓打新股，那么配置是什么？只有流动性好的大盘蓝筹股，多少钱都能卖得出去，它不会导致这些品种涨多少，因为这些预期是不存在的，但至少保证这些品种不会大跌，不大跌就是好事情。中小盘股和新股就可以在市场存量资金和市场内略微多一点点的增量资金慢慢开始循环，资金大，但上市公司体量大，数量多可以消化掉。你要打新股，你自己的钱集中在流动性好的大盘蓝筹股上。

Q

和讯网

最近一个月沪指在连续横盘之后涨幅明显，其中题材股领涨两市，但上周几个交易日屡屡出现盘中回调的迹象，您怎么看待这种变化？是否意味着短期调整已经到来？

A

王先春

这段时间我反复强调一个观点，和讯网友也能够看到我微博上的一些观点。在经济下行周期里，我反复强调低估值的周期性行业将会继续下挫，高估值的成长性行业将会继续高估值。但我们都知道股票不可能永远上涨下去，有涨就有跌，我们刚才看到盘中出现回调，这将会是一种常态。举个例子，像前段时间，市场追捧的那些安防等一些其他的品种，安防即使在巴黎暴恐事件出来后也没有得到一个向好的催化剂的上涨。前期游戏类手游类个股上涨了，但近期也是跌下来了。我们怎么看待这种现象呢？前期高估值，预期明显的成长类型的个股，但近期市场其实是一种调整消化，它与其他新能源的由于锂电锂原材料价格的上涨，推动新能源产业链充电桩等等，包括智能电网等一系列的细分行业的上涨。这个成长性的行业在调整，这个成长性行业在上涨，交替进行。比如充电桩锂电池这块短期上涨过大也会调整，它调整的过程中可能有其他的新兴产业。

A

王先春

我们可以想象，春节来了，贺岁片也来了，新兴产业里包括影院线的这些，包括动漫会不会有一些促进。还包括年末消费的新兴其他领域里，“互联网+”的概念。包括信息网络安全，“双十一”成交960多亿，互联网金融和互联网金融安全这些新兴产业此起彼伏的交替上线，盘中消化，这个时间段给予消化，消化之后成长股依旧是市场的主流，慢慢螺旋式的交替上升。

A

王先春

所以，你刚才认为短期调整，我们刚才说大的环境在这里，新股发行是需要有一个转暖的市场来进行配合。盘中调整可能涨一天跌两天，一天涨可能形成大阳线，涨两天跌一天，然后再回来，我觉得这种概率蛮大的，大家也不需要过分的担心。但是，短期不具备创新高的可能性，就是一个宽幅的箱体震荡，所以注意一个节奏，涨高了就逢高卖，可能会回调。低了跌破3500到3500点，这种可能性你就衡量一下大不大。市场系统性的风险应该是不大，小幅的调整可以接受，都是属于市场运行中的一种良性。

Q

和讯网

您怎么看待年底以及明年的市场走势？是否认同还是牛市的观点？

A

王先春

慢牛，但准确从技术意义上来讲，2005年我在和讯开博，博客里我比较活跃的波浪理论的分析，老读者和老粉丝应该会记得我想从5178点跌到2850点，我们根据波浪理论的特性来讲，A浪是属于急速下跌，大幅下跌，快，幅度大，从6128点跌倒1664点也是，但有些人认为第一波跌到3373点，证金救市后引发的反弹4200点是B浪反弹，但被8月18号的大跌给否定了，那种下跌是急速的下跌。C浪是属于什么？阴跌、缓跌，温水煮青蛙式的下跌，但是我们没有看到。从这个特性上来讲我觉得5178到2850点是属于A浪下跌，3373到4200点只是A浪中的一个反弹，之后一路下跌。但接下来相当于这次调整的B浪反弹可能会从2850点反弹。但是B浪反弹的特性是急速短，现在从2850点是缓慢的上升，所以也不是特别准确。所以，我们交给时间去判断它，因为波浪理论也是滞后性的。刚才问我说牛市有没有结束，我们只能说是慢牛，这种牛市在未来可能出现系统性风险的可能性不是特别大，除非它是特别突发性的不可控的因素，这是我们谁都无法预见到的，否则的话它都在消化掉3700到4200点这样一个浪。

A

王先春

之后我们还要注意一个信号，指数在前段时间过4000点市场就有传闻了，稍微再涨高一点3600多点的时候，证金就开始砸盘。所以，请注意一点，超过4000点的市场，短期内急速超过4000点的市场不被高层认同，大量的筹码会调解市场，有人质疑中国股市没有慢牛，只有快牛快熊或者是慢熊，但你想一想，如果把这波行情掀起来，掀起来的结果很快是上涨，证金是大股东，当前市场的大股东，近2万亿的筹码，一上来就砸，一上来就砸，还会汇金，所以，能够控制在这些水平，我觉得高度不会太高，所以大家不要期望指数能涨多少。我们只要明白一点，指数不要出现系统性的风险，震荡式我觉得就能稍微让专业一些的投资者来讲，和讯这十多年来讲都是技术熏陶比较明显，大家都有一定的技术分析基础，能力还比较强，我觉得是属于技战术能力较强的投资者一个最佳投资时期。

Q

和讯网

赚钱的好机会。

A

王先春

对，震荡市，不是单边牛市，也不是单边熊市，所以注意个高抛低吸，注意节奏的问题。

Q

和讯网

老师，您觉得投资者可以关注哪些板块，市场非常关注的这些东西？

A

王先春

关注哪些板块，从宏观的角度，我的投资理念是遵循价值成长趋势，在系统性风险可控前提下，把握确定性中的高概率机会。系统性风险，我刚才反复强调了，大的系统性风险没有，确定性中找高概率机会，我们都追求的是高概率，高概率的前提是选股的确定，确定性是遵循价值成长趋势和系统性风险。我们遵守价值成长趋势怎么来？

A

王先春

首先看宏观，宏观我们看到的是克强总理反复强调盘活存量，鼓励大众创业万众创新，意味着经济增速在下滑，但我们并没有用传统的刺激政策刺激市场，也不会用粗放型的来刺激投资。我们强调一点，继续鼓励大众创业万众创新，一台手机，一台电脑，只要你不是很懒很愚，至少不会饿死，这是中央的一个想法。这个想法背后的潜台词是什么？就是认为结构转型和调整过程中，必然会导致大量的失业人口，这些失业人口要给他们一个消化空间，否则会是社会不稳定的因素，这是上面都要考虑到的问题。于是乎我给你创造条件，我给你交网费，这个月流量没有用完给你下个月用，这是他们的思路。还有“双十一”阿里发了微博，总理办公室受总理委托打电话给阿里，你们这个节日很好，鼓励你们办，越办越好。什么意思？总理没有去背书，但总理办公室是以一个官方名义来给你背书，我们鼓励电商，鼓励发展互联网+，新兴产业这条路是没有改变的。其实我们很明显注意到这一次行情的启动源自于9月份国务院颁布了条例鼓励新能源汽车，北京而言，新能源汽车不用摇号排队，但是占了原来的摇号的指标，出来了以后完了，摇号基本没有希望了，占用你的指标，其实是引导鼓励你向新能源方向发展。所以，总有国家层面的政策指向，留意新兴产业。所以，新兴产业是引领经济走出困境的一个期待和期许，它有这样一个预期存在，而且政策和资源大量的往这方面倾斜、扶持，像习大大、李克强外访，阿里、百度都是跟随出去的，尤其是马云，很多场合我们都见到他，所以可以想象得到国家是鼓励新兴产业。新材料、新能源、新技术、“互联网+”、信息安全、网络安全。

A

王先春

国务院成立了一个级别极高的发动机的小组，发动机大飞机的小组，中航动力、全发科技那天同时停牌公布了这个消息，那么我想给大家说明的一个观点是在国家信息安全，包括我们北斗导航国产化替代进口，这是产业的趋势，包括中国的核高基，中国走出去的高铁和核电等等都是关键因素，中国工业制造4.0和中国智造将会突出出来，所以，确定性的是属于中国智造，确定性的是属于新兴产业，所以这两个产业结合在一起是未来投资者一定注意选股的标的。

A

王先春

说到军工，人民币要走出去要走强，必须有强大的军事实力来作为保障，虽然我们不轻易言战，但我们绝对有战的底气和勇气，要战就要打赢。包括这几天中国的南海司令向美国太平洋司令说，不要再次挑衅。以前我们不可能说这样的话，这是司令对司令之间的说法，其实就已经意味着很多，但背后是我们强大的国防军工。我想说的是国防军工在未来七年的时间内，因为习李还有七年，一定是一个坚实的保障。所以，这方面的投入是整合、加强、优化、资源配置，包括科研院所的资产性注入的问题也会加强。所以，我觉得这几大方向，确定性的比较高的。

Q

和讯网

还有一个问题非常关键，刚才我们提到了股市的异常波动，您认为首先从监管层面来说，哪些是证券市场继续要改进的？投资者哪些是需要学习的？

A

王先春

管理层需要改进的，我不敢说太多。改进的太多了，我们看到证监会反腐整顿也不少，我想他们会意识到这些问题。但是有一点我可以说，做任何一件事情，出台一项政策，你必须要有调查研究，要务实，而不是头脑一热出台一个政策。举个例子，从今年年初到现在出台的相关政策多少是接地气或者是可执行的，第一，证券从业人员允许炒股开证券户的，这个政策出台多久，到现在为止有没有实施？没有。第二，允许证券公司代客理财，到现在为止有没有执行？投资者是需要，这两个政策是急需相关的，需要有真正实战能力的投资顾问和分析师来指导投资者，一句话就是股市有风险，投资须谨慎，那你让投资人来股市干吗？你完全是回避责任的态度。为什么不利用现有的体制内的资源放开后很好的引导投资者呢？要么你不要去出台这个政策，要么你出台政策就要有配套政策出来，我觉得这是做得不到位的。

A

王先春

第二，股市市场异常波动，我不得不讲，包括这次清华大学，18万字股灾报告还是比较敏感的，提醒管理层不要武断去做任何一件事情，粗暴的去杠杆是不对的。信托与银行资金的对接，与券商户的对接，包括与第三方通道的对接，此前为什么不说非法，这就是值得管理层去思考的问题。

A

王先春

你没有去否定，法无禁止则允许。1比2、1比3、1比4的杠杆比例没有禁止它就是合法的，突然之间认定是非法的，那你有没有给人家一个空间？这是值得管理层去深思的，其他我就不说了。

Q

和讯网

对于投资者呢？

A

王先春

对于投资者，钱是你自己的，只有你才能够对你自己的钱负责，请永远记住这一点。投资须谨慎这句话永远都适用，看紧你的钱袋子。

A

王先春

第二，在这个市场上要有正确的投资理念，不可以凭听消息炒股票，凭大多数人看好什么一窝蜂的做什么，从众效应，股票市场向来都是十个人里只有一个人赚钱，两个人平，七个人是亏损的，长期来讲绝大多数人是亏钱的，但股票市场很怪异，投资人包括从业人员也是报喜不报忧，股票市场只见新人笑，不见旧人哭的市场，但却是忽略掉了从九十年代初期到现在，几代股民已经不在了，一个残酷的现实如果说90后到现在，还有多少老股民存活在市场上，所以我接下来跟大家讲活着比什么都重要，不要贪婪，树立正确的投资理念。银行存款利息你不满意，巴菲特20%收益率你也不满意，你想成为一个暴富的神话，市场有没有暴富的神话，有，都进去了，所以这句话提醒大家树立正确的投资理念，降低对市场的投资预期。国家期待的证券市场是一个慢牛。刚才我们分析这么多市场，不会再大幅创新高或者走得太远，预期就告诉你，可能这段时间的操作会比较难，你只要放低预期，在春节前有5-10%的收益率是不是就够了，为什么期望我在春节前有100%的收益，做不到的。所以这种理念和预期将直接影响你的心态和操作，导致你收获什么样的结果，就是非预期的波动，我觉得值得证券市场所有参与者深思，上到管理层，下到投资者，尤其是投资者。没有人可以保护你，只有你自己，一定要记住这一点。

A

王先春

对于投资者，钱是你自己的，只有你才能够对你自己的钱负责，请永远记住这一点。投资须谨慎这句话永远都适用，看紧你的钱袋子。

Q

和讯网

我们节目接近尾声，请您用最后一句话总结一下您的观点，您特别想对投资者说的一句话？

A

王先春

其实我刚才说了，活着比什么都重要。

Q

和讯网

好的，非常感谢王老师做客和讯的节目，谢谢您。