黑色系三轮上涨后回调 内外压力或打回原形

黑色商品期货经历的三轮上涨，并不意味着需求的改善，市场走势将分化，钢成品反弹题材多，铁矿石持续震荡，焦煤焦炭下跌易暴露隐形库存，形成恶性循环。

大宗商品见顶信号未现 煤炭钢铁有望再创新高

大宗商品暴涨后，政策降温和市场信心不足导致价格短暂回调，但技术层面看行情终结信号尚未出现，未来或将维持顶部的区间震荡。

三大交易所出手难遏开户热情 期货风险远超A股

前大量新手涌入期货市场让人联想到去年全民疯狂的股市，但期货不同于股市，杠杆交易放大风险，一旦爆仓投资者将损失惨重。

Q

和讯网

近期国内大宗商品期货，尤其是黑色系，不管是价格还是成交量都有大幅增长，您觉得这背后的主要原因有哪些？

A

陈丙昆

说黑色的话，根本的原因是取决于行情，这一轮行情我个人把它分为三个阶段。每个阶段整体的上涨原因是不一样的，像一开始我们是从行情第一阶段见底是从12月份见底反弹到2月份的下行，这段时间是前期大跌，整个市场信心极度悲观，产业资金在年底受到了极大的限制，所以，资金和信心都不是很利于价格上涨的状态，导致了整个市场的剩余库存非常低。在供给层面，也是因为没有资金或者是因为整个市场信心的影响，开仓率也不是很高，再加上放假的影响，很多中小型工厂选择停产提前放假，导致整个市场货源不是很充裕。供应端不是很充裕，贸易端库存不大，所以价格具备了上涨的潜力和动力。这是第一轮上涨，这一轮上涨最明显是2月24号开始出现一轮调整之后，体现出了这一轮上涨的主要动力就是这个。 到2月份的时候钢厂套保空单开始大面积的进入，进入的出发点一是他们认为整个产业不具备反转的基础和条件，所以，他们有布局空单的一种想法和意愿。当时的期货价格和现货市场上的价格有一定的套保利润，可能在40到80元，所以钢厂纷纷采取了做空期货，然后去保护现货成材的利润的一种套保的操作。这是第一轮。第一轮最后的结果是钢厂的套保空单进去了。 接着是第二轮，第二轮的起点是二月下旬央行降准，那是一个突破口，央行降准，2月29号期货价格开始再次往上拉，再加上一月份上来的新单的炒作，导致了整个市场的资金大面积的就把期货价格往上推，他们的目的是期货这部分资金盯着对手，也就是钢厂的套保单，逼着钢厂的套保单止损。其实逼着钢厂的套保单止损的话，对于钢厂来说影响不是特别大。因为它本身就是套保，期货亏了，现货价格肯定涨了，你是赚的。只是说赚的没有做套保之前那么大。所以，这一轮上涨是逼着行情往上冲，资金推着行情往上涨，然后逼着钢厂的套保空单出去，这最有特点的是3月8号，第二个涨停的时候盘中打开了，那个时候就是钢厂的套保空单大面积的往外撤退止损了。然后做多的资金也就顺势，从3月8号开始一直到3月15号来了一轮比较疯狂的行情。 从3月15号开始行情有所巩固，从3月15号一直到4月6号，这段时间行情高度震荡，到了前期高点估计还会往下探，往下探的过程中遇到支撑，总体维持震荡攀升的节奏。第三个阶段最大的特点就是资金，资金有一个明显的变化，以螺纹钢为例，4月1号的时候，期货持仓是280万手，到了4月12号的时候，持仓迅速增加到了427万手，也就是说它的资金属性特别强。接下来从4月18号开始，行情一路持仓减少，行情一路上涨，但成交量是特别大，因此在4月21号到4月22号成交量突破了2000万，螺纹钢上市以来天量的成交量就在4月21号和4月22号出现，这两天出现的过程中，市场上的一种火爆程度就像去年股市上成交量超过1万亿一样，市场的关注度和热度马上就升温起来了。 这就是背后上涨的原因，三个层面，第一个层面是产业上本身的供求矛盾的问题，所谓的供求错配。第二个是市场资金盯着产业套保空单。第三个层面的是单纯的资金的炒作，炒出这一轮行情，是单纯的资金在炒作。

Q

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我今天关注到黑色已经开始跌了，您提到的这三个阶段，目前它已经处于什么样的行情过程呢？是已经结束了还是怎么样呢？

A

陈丙昆

从本周一开始，整个黑色的回调，像这次调的话，原因有几个。第一个是4月份这一次上涨以后，整个市场上对价格上涨的信心不足了，三个层面，一是钢厂往上调价格的过程中，明显感觉不踏实了。什么是不踏实呢，他们开始担心他们上调了出厂价之后，整个市场销售不够活跃。所以，他们对继续上调市场价有一定的怀疑。二是贸易商，贸易商两极分化，一方面是有货的，看着价格上涨过程中他们就开始把一部分的货源少放一些，手上的货要多一些；另一方面没有货，但是有定单的，他们也可以去买货，所以有的看涨，有的看跌，这是一种矛盾两可的状态。但这种状态的话一旦期货开始往下跌，整个市场往下调的意愿非常强，它的风向标是在期货。三是终端，终端市场上的需求并非像行情表现这么活跃，按照季节性规定，一、二季度就是国内基建需求释放的阶段，需求变好这是属于季节性的问题，但增量的需求并没有出来，他们接的定单有所增长，但增长的幅度和力度并不像市场预期那么大。所以，面对高价的过程中，他们对采购更加冷静。这三个方面，供应商对继续上调信心不足，贸易商多空都有，要看期货的表现，终端采购非常冷静，这个过程再加上像新华社或人民日报一直在提示大宗商品价格上涨脱离产业基本面，加上证监会包括交易所纷纷向企业黑色系的保证金，上调交易的手续费，这种政策性的降温，导致了期货价格短期内出现一定幅度的调整。也就是说这一组到目前为止，黑色系的下跌只能认为是一种调整的行情，并不认为是反转的终结，至少从期货上来说，没有反转终结，市场信号还没有出来。如果要找产业反转反弹终结，开始下跌的信号的话，最基本的技术要求就是日线级别跌破20天平均线，那个时候才有可能反弹终结，否则的话只能认为是上涨的回调，按照回调对待就可以。

Q

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刚才您提到国内需求只是季节性的改善，现在国外的环境怎么样？能不能从一些数据上，对消费需求的情况做一个分析呢？

A

陈丙昆

国外的数据我没有太多的介入，我说一下思路吧。像国外整体对钢铁的需求低迷，低迷的原因：第一，整个全球的经济环境不好，全球的经济GDP下滑；第二，欧洲现在很多社会问题没有解决，所以它的环境并不是特别的理想，美国在经过去年加息之后，今年加息没有出来，也说明它的经济复苏状态并没有像他们之前预计的那么好，像耶伦之前说过，这种紧缩有可能有正向的可能性，也就是说明他们整体的经济在复苏过程中是不理想的，这样的话全球除中国以外的需求并没有太多的增长出来；第三，全球的造船业，2015年不景气，2016年也好不了。像造船包括一些基建都没有开工的情况下，我认为钢铁的国际需求并没有释放出来。 如果把中国的钢铁产业和世界钢铁产业结合在一起分析的话，未来钢铁产业的需求点是在亚欧基建，就是我们经常说的中国的“一带一路”。像欧洲、中东这些地方，整体的政局不太稳定，它的需求也很难有效的被带动。所以中期来看钢铁外围需求并没有明显的改善。 再有就是用数据来折射一下国际上对钢铁的需求整体来说相对平稳，但是继续有较大的突破的难度比较大。原因是中国的钢材出口去年是1.2亿，今年要想继续超过2015年的水平难度非常大，因为有很多贸易壁垒和反倾销这种调查会大面积的出现。所以，钢材的出口方面可能就是最理想的状态就是和去年春节，所以，外围的需求整体来说偏中性，不是特别好，也不是特别坏。对于钢铁来说，决定它的行情运行的本身还是中国国内钢铁产业的实际的供需结构。大体是这样两点。

Q

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我发现刚才到现在很多的交易所都通过提高手续费和向投资者发出风险警告来给商品期货降温，您觉得这和最近大量的新手涌入期货交易市场有关吗？对投资者有什么样的建议呢？

A

陈丙昆

这肯定有关系，即使国家从行情的角度来说，行情越过于大，市场上投资者的关注度就会越来越高，就像去年全民疯狂炒股是一样的状态，导致了后面风险问题越来越大。但期货有一个好处，期货本身的制度和股市不同，期货可以T+0，可以做多可以做空，只要你愿意操作，你不可能被套住太深，但股市不是，这是一点。 第二，像交易所提高保证金，他们本身在降低市场参与期货的杠杆，因为期货本身就是杠杆交易、保证金交易，保证金提得越高，对于投资者来说可操作的手数就会降低，风险就会有所降低。 第三，手续费提高了有利于降低整个市场参与者的交易的活跃度，如果手续费越低，交易成本越低，他们越喜欢更多的操作，如果交易成本高，他们可能交易的频率和交易的次数就会降低。大体是这种模式。 另外对于参与期货的投资者，我个人建议两个点，一是所有的这些已经有介入期货和没有参与期货的投资者，在参与的过程中，一定要把整个期货市场上的风险有一个非常全面的认识，而且要对期货交易的制度有一个比较清楚的了解，比如保证金包括每天交易的无负债结算，这样在资金上来说来说都有很大的帮助。二是跟交易所提高保证金、提高手续费有一种相通的地方，投资者在参与期货的时候一定要把资金的使用率给降低，比如说我有10万元钱参与期货，我最多只用3万元钱做开仓和平仓的交易，其余的资金转为保证金在后面就可以，降低资金的使用率。投资者只要是选择了交易，你有一个开仓点或者叫做入场点，只要你有入场点必须要制定出出场的交易计划，这样能够更好的控制风险，防范遇到大的波动对资金造成更大的冲击。 还是那句话，建议他们要把风险了解得更透彻一些，这个市场和股市是不一样的。股市可能被套了就是一个时间的问题，但是期货因为有杠杆，如果一旦被套，甚至资金不足的时候就被强行平仓了，它的风险等级是不一样的。

Q

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所以对于新手来说了解期货相关的风险非常重要？

A

陈丙昆

非常重要。而且做交易计划和做风控计划都是非常有必要的，而且在参与过程中一定要清楚地认识到这几个问题。

Q

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在具体的商品表现上有什么建议吗？因为现在看到大宗商品的表现已经开始分化了，铁矿石和焦煤焦炭表现不一样，具体有什么建议呢？

A

陈丙昆

针对黑色这几个品种有一个观点，就是我个人的主题思想，第一，我认为整个产业目前不具备反转的迹象，行情的大幅上涨只能认为是震荡行情中的幅度偏大一些，中期的反映维持震荡，所谓的震荡就是上涨了以后会下跌，目前来说上涨过程中下跌只是时间问题，所以说整个操作思路，个人建议还是维持现状的一种思路，涨或跌交替运行的一种逻辑。 第二，从产业本身的结构来说，因为钢铁产业现在的状态是进入供给侧结构性改革阶段，供给侧结构性改革也就意味着整个钢铁的供应会出现一定幅度的萎缩或者政策性的打压，这样供应的压力或者说供应对价格的打压力度有所减轻，是有利于价格反弹的，也就是说整个黑色产业链中反弹的题材最多的是在钢的成品上，期货品种就是螺纹钢+热轧卷板。 供给侧改革压缩的是产能，压缩产能的过程中对炉料的需求就有一定的压制，尤其是铁矿石。铁矿石除了炼钢很少有其他的一些用途。那么整个全球的钢铁产量都再压缩过程中，那么对于铁矿石的需求是有压缩的力度的，或者说压缩的倾向的。环保的方面，环保的力度，按照碳排放也好，巴黎大会的协议也好，对于碳排放可能会有越来越严格的标准和要求，对污染的控制力度会越来越大。这样的话可能会迫使很多钢厂加大对废钢的使用量和使用频率，这样的话从侧面上来说，对于铁矿石的需求来说也有一定的压制。所以，铁矿石的思路来说，它的产业结构并不像螺纹钢那么明朗，反而整体结构是继续维持震荡的思路，也就是说行情只要是反弹了以后，后面的话反弹的高度不要急于猜测，但一旦开始下跌就要立即把思路转变过来，它整体的逻辑就是结构震荡，涨跌涨跌的一个结构震荡的逻辑。这是铁矿石。 煤炭。煤炭这几天反弹的力度特别强，相对于螺纹钢和铁矿石力度更大一些，它的原因在于整个煤炭供应方面压缩的力度比钢铁相对要容易一些，最近矿山整合力度比钢厂的整合力度要容易，导致了整个焦炭市场供应出现了一定的紧缺，再加上行情大幅上涨以后整个有焦炭的贸易商手中的货更多倾向于惜售，导致了价格越少货越少，越少越涨的状态出现。它本身有它的产业结构在这里。但中期来说，焦炭因为更多的要流向钢厂，所以，越涨货越少，但同样如果后面真的开始下跌的话，越跌货也会越来越多。 所以，黑色整体的操作思路，目前建议还是按照期货技术的分析方法寻找它的多空交易机会，单向方向并不是特别的明朗，不能认为是反弹终结，也不能认为是下跌的开始，属于一个抉择阶段。 如果更细一点的交易建议，我个人的思路，无论你是螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦炭焦煤、动力煤，整体的思路就是，目前把周期缩在小时周期外，顶着技术的压力参与空单，同样，你的技术压力作为防守，等待方向进一步明朗。

Q

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像期货市场对股市和债市的影响怎样呢？目前的情况以及未来的影响？期货会是2016年的投资重点吗？

A

陈丙昆

如果说期货对股市和债市的影响更多是看资金的流向。像黑色这一轮上涨，无论是从持仓量还是成交量，从行情力度来说对整个资金吸引力特别强，这样导致社会上更多的资金流入到期货市场，相对于股市和债市来说，流入的资金少一些，对于行情的力度来说，这一段时间，大宗商品的行情要比股市、债市更好一些，所以，操作的机会来说，期货如果说是专业程度达到的话，今年它的操作机会应该是比股市要多。这是一个。 第二，从资金的角度来讲，资金更多的是流动，如果有一些机会，他们还是更多的选择寻找机会。这样期货大幅上涨以后，能否继续上涨或者什么时候开始下跌，其他几个金融的市场需要关注，一个是股市，股市最近的成交量一直在萎缩，所谓的低量，术语叫做死亡成交量，现在就是一个很低的死亡成交量。如果从量的角度来说，再结合整个市场投资心理来说，股市上的一些机会可能更适合做多一些，如果要做多的话，股市可能比期货要更好一些。 对于大宗商品的交易机会更多看投资者的专业程度，如果专业程度达到的话，相对于股市来说期货的交易风格要比股市灵活一些，因为可以做多做空的那种机制，它的机会可能比股市要稍微多一些。

Q

和讯网

如果用一句话来形容大宗商品今年的行情，您觉得未来的行情是震荡下行或者是什么样的情况和表现形式？

A

陈丙昆

就是一种大震荡吧，核心思想就是大震荡。

Q

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现在这个底部还会继续下探还是已经有一定的基本面支撑，这个价格其实是可以的？

A

陈丙昆

这个价格相对处于高位，顶部区间大概在这个地方，但高点不知道，这个顶部和顶点是不一样的概念，价格现在处在一个相对高位的，或者说震荡区间的上行压力区，大概的就在这个地方。