李立峰：五大因素制约A股向上突破
本期嘉宾40期2016年6月27日
李立峰
现为国金证券首席策略分析师。国金证券股份有限公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、具有规范类资格的综合类上市证券公司，也是中国证券监督管理委员会核准的七家合规试点证券公司之一。
主持人
贾昆：和讯网特稿记者，《中国分析师》主持人，重点关注互联网金融、新三板、银行、宏观经济等领域。
现为国金证券首席策略分析师。国金证券股份有限公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、具有规范类资格的综合类上市证券公司，也是中国证券监督管理委员会核准的七家合规试点证券公司之一。
贾昆：和讯网特稿记者，《中国分析师》主持人，重点关注互联网金融、新三板、银行、宏观经济等领域。
股灾后，国家政策不再过于激进，最为重要的是对资本市场有了一个更加合理的定位，即权衡好保护中小投资利益与市场化两者之间的关系。
“A股延迟纳入的主要原因仍然是市场准入问题仍悬而未决。具体来看，包括了QFII额度分配、资本流动限制的相关制度进展、交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察、內地交易所针对金融产品的预先审批限制。”
上市公司跨界定增遭证监会否决，原因主要集中在以下四类：一是，所提交的材料并未说明跨界并购的必要性和合理性；二是，对跨界并购中，所收购的资产的定价存在虚报或高报的可能；三是，对收购项目存在较大的潜在风险；四是，对收购项目存在潜在的套利行为。
Q
和讯网首先欢迎国金证券首席策略分析师李立峰老师做客和讯网，欢迎李老师。我们都知道最近A股市场走势分歧比较大，从节前来看2900点久攻不下，您如何看待节后市场上的走势，何时能够筑底？
A
李立峰不仅仅是近期，今年一直以来整个机构投资者和市场的分歧都还是比较大的，相对去年来说。在我们看来的话，我们觉得市场之所以徘徊不前，主要还是归结于几个因素。总结下来应该有五个方面的因素。 一是市场还在纠结，美国今年加息的节奏问题，到底今年是两次还是一次加息。 二是短期市场还会纠结明晟指数是否纳入中国的A股成功。 三是关于6月23号英国退欧的事件带有不确定的因素。 四是人民币汇率今年以来最终结果是升值还是贬值。 五是关于政策方面。今年提到的是稳健货币政策和积极财政政策，在整个国家来做调结构、转型、稳增长的过程中，怎样权衡好稳健的货币政策和积极财政政策。所以我想市场徘徊不前，无非纠结这五个问题。
Q
和讯网李老师，在您看来有哪些因素制约着A股向上突破，未来有可能达到什么样的点位呢？
A
李立峰制约市场的因素前期我们谈到了，这五个不确定的因素是阻止大家风险偏好能够提升的五个制约因素。对于后市来说，单独我自己的看法，我倾向于市场还是需要时间，还是需要更多的耐心去等待，我觉得更加合理一些。
Q
和讯网李老师对第三季度或近期的点位区间有没有预期？
A
李立峰客观上谈市场，我自己认为市场筑底的条件需要时间和空间这两方面同时结合。时间方面，综合现在的一些客观因素，我自己偏向于可能推到三季度的中后期。我倾向于估值需要一定的消化，我们知道现在创业板整个动态估值是70倍左右，沪深300动态估值大概是17倍左右，所以结合时间空间来说，可能我们需要一定的时间去等待这样一个时间和空间更好的结合起来，这个市场的底部可能会更加清晰一些。
Q
和讯网之前有人说现在对投资者来说是最佳入场时机，您怎样看机遇和风险？投资者持多少仓位比较合适？您给投资者一个建议，哪些板块现在值得关注？
A
李立峰现在市场预期不是特别明朗，主要集中在前面我们说的这五个方向。所以市场短期向上的动力不是特别的充足，所以我们建议耐心的等待。所以，对投资者的建议，板块选择上，我们一直偏向于偏防御的低估值高股息的板块，以及偏消费类的板块。具体的银行、保险和消费类中的家电、白酒这样的板块，我们相对来说建议投资者过多的关注一些。 对其他一些符合产业趋势和符合消费者习惯的子行业，包括特斯拉产业链，包括苹果7这样一些相关的电子零部件行业，我们觉得也可以关注。总得来说，我们觉得今年的宏观环境相比去年复杂性更强，所以我们认为今年整个选股的要求以及严格度更加苛刻一些，所以我们觉得精选股票和行业是今年我们对投资者的建议。
Q
和讯网我们知道今年6月份全球大事件层出不穷，包括美联储议息和英国脱欧，以及中国A股加入明晟指数，您觉得哪一个事件会对中国A股产生黑天鹅事件呢？
A
李立峰每到年中特别是6月份的时候，市场需要关注的事情就多起来了，今年也不例外。单看今年6月份市场关注的事情有几个，一是马上6月15号的明晟指数是否中国A股的事件；二是6月16号的美联储议息会议；三是6月23号英国退欧的事件，再加上每逢年中市场都会关注银行间利率波动，所以这四个事件是市场关注的焦点。最后需要补充一块，作为专业投资者还会关注解禁和减持事件。因为我们知道6月份潜在的解禁的压力相对来说比较大，所以，大家会跟踪这种上市公司减持的一些案例和规模，可能会更多一些。
Q
和讯网尤其是6月15号明晟指数纳入中国A股这件事情，被视为中国A股最大的黑天鹅事件，您对此怎么看？
A
李立峰对明晟指数是否纳入中国A股事件的时候，我们在5月25号专门出了一个相关的年报，做了一些讨论。其实，合理的推演和客观的一些信息的处理之后，我们一个结论觉得今年A股冲刺明晟指数这样一个概率相对来说比较大，大概70%到80%这样的一个概率。 理由是从去年整个监管层和明晟公司做了积极的沟通，以及国际投资者提到的一些A股存在的交易层面的问题，监管层也做了一些相关的回应和积极的调整、修正。而且我们还考虑一个问题，今年A股纳入明晟指数初始权重仅仅5%这样一个比较小的权重，给予国际投资者一个相对能够适应的过程，所以，我们从合理的推演的角度来说，今年其实有概率冲刺明晟指数成功，这个概率是存在的。 但万事不绝对，在答案没有公布前都不能说百分之百。 至于黑天鹅这个用词还需要修改一下。据市场表现来看，我们了解下来整个机构投资者对明晟指数事件还是相对比较理性，不管它是否成功纳入A股，对A股的影响相对来说不能用黑天鹅或者是白天鹅这样一个词来形容。我们觉得对A股影响不会特别明显，决定A股中长期的趋势我们还是觉得归纳于企业盈利、估值和风险偏好这种客观的一些因素，跟单个事件的影响可能不会特别大。
Q
和讯网明天是13号了，假如这个事件纳入或者没有纳入，您认为A股行情近期会有怎样的表现？
A
李立峰李立峰：也有其他的机构投资者问到这样的问题，如果A股纳入明晟指数的话，整个影响，因为增量资金要等到明年5月最后一个交易的时间才有可能会进来。所以，这种影响相对来说比较小，而且市场之前的一个上涨其实一定程度上反映了这样一个预期，就是A股纳入MACI。另外一个前提假设，小概率事件如果10到20% 的概率，今年A股没有如愿以偿的纳入MACI，其实对A股冲击也不是特别明显，因为市场也有一定的预期在里面，所以，这个事件不决定A股中长期的趋势。
Q
和讯网因为最近证监会可能也表达比较多关于严控上市公司重大资产重组。当然前几天有个别公司跨界并购也遭到了证监会的否决，您觉得出发点是什么？
A
李立峰具体情况来说，我们这边一定程度上感受到了今年整个监管层对这方面监管确实是在趋严的，整个要求也是在逐步的提高。但我们自己对这个事件的看法，我觉得应该是一个非常好的事件，可以解读为中长期偏利好的一个事件。 至于原因，我觉得有几个方面的原因。个别的一些公司跨界并购或者是重大资产重组遭到证监会否决，可能有四个方面的原因。一方面是所提交的材料没有完全说明跨界并购的必要性和合理性，或者跨界并购资产定价这块存在一个虚报或报高的可能性。三是对收购的一些资产存在了较大的不确定性的风险。四是考虑到对收购的资产这一块存在着利用资本市场做套利的这样一些行为。这四个方面某一因子的原因出现都会导致监管层对这一块的审批终止或者不批复，都是存在的。
Q
和讯网这转递了监管层的一个什么样的信号呢？
A
李立峰我自己的看法，监管层今年整个加强监管打击内幕交易，阻止利益输送，坚决打击一些违规套利，保护中小投资者的利益，这几点都是今年监管层工作重点之重。所以，我预计今年整个二级市场的一些相关政策出台和工作展开，都应该围绕着这样的一些宗旨来进行展开，这是我们自己的一些看法。
Q
和讯网我们都知道去年到今年的股市经历了很大的波动，我们现在看，国家政策这方面经历了最大的变化是什么？
A
李立峰对于专注于二级市场的专业投资者来说，今天也是一个比较有意义的一天。因为我们知道去年今天6月12号上证综指摸到了上一轮市场上涨的最高点，大概是5178点左右，之后市场开始了大幅震荡。回顾这一年以来的经历，我觉得很多的事情记忆犹新。站在当前市场来看今年一年以来政策的变化，我自己认为最重要的还是监管层对资本市场的定位更加清晰和更加合理，这可能是政策上最大的变化，至于权衡好保护投资者利益以及逐步的去推进这个市场化的改革，这两者之间怎样做到权衡，我觉得这是今年政策的一个最大的变化。具体的标志和拐点事件，我们可以看到今年“两会”期间政府工作报告中并没有提到注册制的这样一些事件。
Q
和讯网战略新兴板也没有再提。
A
李立峰对。
Q
和讯网对后期的走向李老师有什么预期？
A
李立峰战略新兴板在今年“十三五”规划细项中也没有提到这一块，已经表明了整个政策在发生一些变化。如果谈到未来的话，先看一看最近的一些最高层的表述，一方面是在今年4月29号的时候，习主席谈到对股市的一个表述，就是健康的发展资本市场，在今年5月9号的时候全文也在《人民日报》中谈到了资本市场，强调了恢复资本市场融资功能，恢复资本市场应有的一些功能，联系到像这样一些高层的定位，今年政府政策方面还是会有所着重点，我觉得着重点改革的这一块推进步伐快的应该在新三板这一块，包括我们刚刚看到的新三板分层这样相关的方案出台。 对于主板来说，今年整个监管层任务应该是加强监管，打击内幕信息，这是一方面，另一方面是改善投资者的结构。无非分两块，一块就是启动深港通，二是提高RQFII和QFII的额度，这是今年的重点。
Q
和讯网和讯网：感谢李老师的精彩观点，谢谢李老师。
李立峰表示，股灾后国家政策不再过于激进。[详细]
证监会严惩忽悠式重组，有四大因素否决[详细]
MSCI三拒A股原因同出一辙，利空已出尽。[详细]
央行两招维稳人民币，空头或不敢再公开叫板。[详细]
黑色商品期货经历的三轮上涨，并不意味需求的改善。[详细]
A股寻求避险,对计算机板块不利。[详细]
新三板最大的问题仍在于流动性危机。[详细]
新三板挂牌公司在满足条件后可直接申请上市，才能实现转板。[详细]
胡宇认为，场外资金涌入仓位可提高至八成。[详细]
今年全球市场暴动，可能有三只主要的黑天鹅。[详细]
有一些城市的区域，可能房价还会进一步上涨。[详细]
A股下跌到牛市起点的可能性不大，2500就是低点。[详细]
熔断制催化开门黑，2016年去泡沫迎健康牛。[详细]
新三板市场的做市商明显处于垄断地位，互相之间难以真正形成竞争。[详细]
以前地方政府都搞隐性债发了这么多年，很少有人知道总共发了多少。[详细]
以前地方政府都搞隐性债发了这么多年，很少有人知道总共发了多少。[详细]
未来增速肯定不会像以前那么高了。[详细]
有很多投资被浪费。[详细]
我觉得更重要的还是要让市场发挥作用。[详细]
没有小产权房，特大城市中就没有农民工的居住地，进而没有这些城市的发展。 [详细]
未来一段时间房地产市场整体价格很可能会趋于稳定。[详细]
出品人：和讯特稿部
信息提供热线：010-85650830
广告合作：点击进入
给我们提意见
关注中国分析师