郭建权，国投安信期货研究院院长，经济学硕士，毕业于中国人民大学及中央财经大学。致力于黑色金属、大宗商品宏观策略、套期保值、资金管理、宏观对冲等领域研究。曾完成上海期货交易所课题《钢铁生产企业套期保值策略研究》，2013年获大连商品交易所首届焦煤焦炭研究员评选第1名，2015年带领团队获大连商品交易所十大优秀投研团队称号。
和讯网特稿部记者，曾参与达沃斯等多场重大会议报道，重点关注宏观经济、大宗商品等领域。
声音：宏观数据的好转反映出经济企稳的迹象，但小企业经营的持续恶化、基建和房地产投资动力衰竭，都表明这只是一种表象，下半年经济仍存在三大风险。
声音：经济脉冲式刺激和行政去产能推动黑色系大涨，目前来看，黑色系商品的价格并未出现泡沫，下半年，两大动力仍将继续发力，利多黑色系。
声音：虽然金九银十是消费旺季，但黑色系的供需均有所透支，难再有超预期行情，而年底，去产能将迎来任务压力，黑色系商品或将再有一波上涨。
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和讯网和讯的网友大家好，欢迎收看最新一期《中国分析师》，今天，我们很荣幸要荣幸邀请到国投安信期货研究院院长郭建权，建权老师您好。
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郭建权主持人您好。
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和讯网今天咱们主要聊聊大宗商品。8月中国的PMI数据重回扩张区，制造业生产和盈利情况好转，而美国非农就业数据令9月加息预期降温，人民币贬值压力暂缓，有观点认为在内外风险释放下，中国经济基本面已经企稳，您如何看待这种观点，下半年中国经济有哪些机遇和风险？
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郭建权中国经济最近这些数据确实反映出有一些企稳的迹象，但是我们认为这种企稳一方面是表象，另外一方面它可能也是短暂的现象。为什么认为它是表象呢？最关键的因素在于中小企业他们生产也好，利润也好，其实在下滑的，从PMI分项数据可以看到，从5月份以来，大型企业的PMI是上升的，大概上升了1.5个点，但是中型企业和小型企业PMI都是下降的，小型企业下降了1.2个百分点，中型企业下降了1.6个百分点。这个结构的转换，中小型企业尤其是小型企业是不纳入到工业增加值，工业生产统计范围之内的，我们看到的生产数据也好，利润数据好转，更多反映了大型企业的好转，从整个经济全局角度来讲，小型企业是在恶化的，所以它是表面的现象，这是其一。 另外一个层面，我们说它也是暂时的现象。中国的经济内在的增长动力还是不足的，主要的原因就在于今年以来经济的上行主要原因来源于政府的基建投资，另外是房地产投资的上行，但是房地产销售端，我们预计它销售增速是要下移的，今年到目前为止销售增速是26%左右，根据我们中长期预估，它的增速会下降到5%左右，意味着后面到四季度到明年一季度，地产的销售增速会大幅下行，包括负的增长，对后面房地产投资是会有一个互相的拉动。 政府的基建投资，我们观察到的数据，今年尽管民间投资下滑，政府的投资是上升的，最近的一些数据反映政府的投资也是在下降的，可能受制于政府的财政收入的下降也好，政府的财政支出也有下降的迹象，政府基建投资，我们不是特别看好，后续的后劲。 从中长期来看，中国经济潜在的增速也是下降的，主要在于原有的增长模式之下，资本回报率是在下降的，导致了整个潜在增速的下降，根据高盛的预估，中国经济的潜在增速应该在5.8%左右，不到6%左右的水平，以现在经济要企稳，那明显是高于潜在经济增速的。我们认为在这个水平以及在这样背景下，说它企稳，我们认为在今年地产刺激也好，政府刺激也好，短暂的企稳，它是短暂的现象，也是一个表面现象，对后期还是偏悲观一些的。
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和讯网像刚才您也提到了下半年房地产投资还有基建的后劲是有点不足的，这种情况对黑色系的需求和整个原材料的需求是不是有一些不太好的影响呢？
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郭建权对，没错。因为今年黑色的价格是怎么涨的？源于供需两个方面，第一经济的增长刺激过程中，脉冲式的恢复。第二是供给侧的改革，供给侧的改革是持续性的现象，节奏上有差异，但是它的脉冲式的经济上行是接近尾声的，对黑色需求面的影响会是向下的影响。对于经济的潜在的风险，也是我们需要注意的，这个风险积聚在三个方面，第一个方面是地产，第二方面是债券，地产和债券今年也是一个疯涨，这个疯涨就在于我们经济差的一个方面，包括流动性宽松下，经济差的方面，这些钱没地方去，就去了地产。地产是一个风险，就在于后面地产销售增速会大幅下行，包括现在地产居民的放杠杆，是放得非常大的，非常危险的。 第二方面在于债券，我们现在观测到的信用债跟国债的利差是达到了历史的极低水平，说明对信用债有一个追捧，原因在于钱多没地方去，第二看到有些企业的盈利是改善的，但是这种改善是不可持续的，这种极低的信用利差以及后面对付的风险，意味着债券市场也是存在风险的。 第三方面的风险在于美联储，美联储加息还是必然的现象，尽管说9月份的加息概率有些下降，但是12月份的加息概率还是很强的，因为它的经济数据不能说特别好，但是也不算差，8月份的非农低于预期，从历史看，它在9月份之后，8月份非农数据往上调，经济数据层面可能会上调，经济数据整体来看也不算差，但是它的通胀数据，它的核心CPI数据是在2%以上的，超过中长期的政策调控线，所以它的加息动力还是会存在的，这样的话对全球资本市场也会形成冲击。
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和讯网刚才提到的是经济基本面下半年存在一些机遇，但是也存在风险的。现在我们就把目光回到大宗商品市场。今年以来，国内的大宗商品市场迎来一波火热行情的，尤其是黑色系出现普涨的现象，螺纹钢涨幅超过了6成，焦煤年内的涨幅也将近70%，您看现在黑色系的价位是处于什么样的状态，是否是一波超涨的行情呢？
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郭建权可能有人会担心它这个价格是不是存在着泡沫，是不是超涨了，像去年的股灾一样。我们怎么样判定超涨，可以从几个角度去判断。第一个角度看期现货价格的价差，期货是不是大幅的升水，如果期货升水现货非常多，说明对未来的预期态度，脱离现货太远。我们现在所看到的期现价差来看，焦煤焦炭还是偏贴水的，因为现货的价格也不是很真实，不真实的话，可能有这个价格，你采不到货，比如最近的焦煤、动力煤，我们看到的期现价差并没有出现大幅的升水。前期螺纹钢期货有一定的升水，最近的调整把升贴水也都修复了。第一个角度从期现价差没有明显的超涨现象。 第二个看现货环节，期货没有超涨，现货有没有超涨，就去看库存环节有没有累积，如果大家在累库存，对未来预期是非常好的，我就会去赌需求，我就会累库存，这样的话现货环节也会有一些投机的成分在，它是投机未来的需求，不是投机现在的需求。我们现在看到的库存数据显示，库存还是处于低位。即使钢材数据最近库存有一些上升，但是上升的幅度都是有限的，所以从库存角度来讲，现货环节也不能说是超涨。 我们直接看供需基本面，今年它推动两大力量，第一个是经济的脉冲式的刺激导致经济的增速的上升，第二个是供给侧改革影响，这两个影响对于经济脉冲式的上升它的因素，目前为止还没有消退，真正的消退可能要到四季度或者明年一季度，短期需求还是在的。供给侧改革这个因素，它是一个中长期的因素，供给侧结构性改革相当于国策，不是一两天的事情，是长期的事情，这个事情确实会对整个商品有一个中长期的利多，我们也看到了供应层面的数据显示供给下降很厉害，比如说煤炭产量增速下降了10%左右，对于今年的发电量增速接近百分之二点多的增速，火电被挤占一些，百分之零左右，但是它的产量增速是下降了10%，这意味着供需肯定是失衡，库存会下降，煤炭的库存现在还是处于低位，而且是在下降的过程中。你要说它超涨，不能说是超涨，除非是我们看到需求面有大幅急剧的下滑，目前只是对未来的需求有一个预估，可能会下滑，可能在四季度，可能在一季度，现在也就是更长期的预估，而且目前也没有明显走出的迹象。
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和讯网您刚才也提到了去产能政策，现在市场上有一种观点，因为去产能政策肯定会收缩供给，会导致价格的上升，价格的上升会加剧去产能政策的难度，所以您怎么看待下半年去产能的政策预期以及相应的效果？
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郭建权这确实是一个问题。去产能有两种方式，第一种就是行政去产能，第二种是市场去产能，市场去产能主要靠价格跌，靠企业的亏损，他扛不住了，破产，去产能。这种去产能的方式在2015年表现比较明显的，但这种去产能的方式代价是比较大的，造成的失业也好，造成了整个经济的无序，所引发的可能性债务危机，代价太大。综合评估，我认为政府在综合评估情况下，企业、失业以及银行坏账风险情况下，做出选择，这个选择就是行政去产能，行政去产能的特点是想实现价格要上行，利润要好转，但是产能要降下来，因为这是他达到的目的，因为规避债务的风险，银行坏账的风险，怎么做到这一点呢？通过几个途径做到，而且目前来看，这几个方式还是行之有效的。第一个途径是环保，我们提高环保的门槛，提高环保的标准，没有环保设施的企业，你就停产、减产，今年看到大量的环保检查，环保督查组到全国各地。第二是银行资金端，对缺乏长期盈利能力这些企业给限贷，很多企业看到高利润，其实生产不出来，因为它没有钱去购买原材料，而且是得不到缓解的。第三是对国有企业的限制，国有企业它的生产不是完全看利润的，行政手段对它的影响是比较大的，如果政策的指导让这些国企去产能，即使高的利润情况下，它也不会去生产，因为我们了解到的国有企业就是这样子，他们尽管有合并的钢厂，合并的煤矿也好，国家出了这个政策，包括给了转移政策，资金支持的政策，他们也想甩掉这些包袱，同时对他们来讲，政治方面的偏好更加重要，利润不是最重要，政治是最重要的，在这个方面，在执行去产能方面，执行力也是非常严格的。三个方式来看，目前行政去产能在中国还是非常有效的。
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和讯网您对下半年大宗商品的走势怎么看，对投资者有哪些建议呢？
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郭建权下半年的走势，当前价格不能说超涨太多，也是透支了很多利好的东西，这种透支一方面在于需求方面的透支，我们看到今年的特点是淡季不淡，淡季的时候，大家销售都很好，旺季来了，到时候更加有涨，货不够，所以在旺季来临之前，大家都对它有一定的预期，所以在赌旺季的时候需求的上行以及现货价格的上涨，所以现货库存有一定的上升。对于旺季是有一些透支的，我们预估今年9月份、10月份旺季应该不会出现太好的情况或者不会超出预期。对于四季度和一季度，我们也不太看好，从需求这端来看，我们认为它有透支。从供应这端来看，主要在于供给侧，供给侧它是中长期的政策选择，但是它有节奏的，就在于我们今年定了一个目标完成压缩过剩产能的目标，这个目标，我认为今年接近12月份的时候会延一次，因为到年底了，这个目标还没完成，所以会延一次。但是在9月份、10月份，我认为可能会放松，供给侧改革的动力会放松，因为前期也是比较严的，先是环保督查组，再是压缩产能的十个督查组前往全国各地。这个之后，9月份下半月包括10月份会放松，因为业界现在也在做申请，像煤炭在申请先进产能，我这个产能是先进的话，从276个工作日调到300个工作日，这是现在政策已经有这个呼声，后面在9月份、10月份有可能会放松。9月份、10月份整个价格表现不太会太好，我建议大家不要在这个阶段去追涨，或者赌金九银十的旺季，如果有一波象样的回调的话，今年12月份可能有机会的，到时候这个供给侧改革的影响会再度价码，看到年度的任务没完成，可能会再度加码，另外需要看需求的情况，需求如果没有明显的恶化，包括9月份、10月份如果有调整，对需求悲观的预期有充分的消化，价格足够低，再加上供给侧加一把力，12月份可能会再有一波上涨，但是9月份、10月份，我不建议大家追涨。
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和讯网所以投资者应该根据政策的动向，去把握去产能的基本节奏。
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郭建权对，去产能供给侧改革是有节奏的，我们在做行情的时候，需要把握这个节奏。对这个节奏有一个预判，同时需要去跟踪这个节奏是不是这样执行的，以及政策面的动向，高层的声音。
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和讯网今天谢谢建权老师。
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郭建权谢谢。
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和讯网今天的节目到此结束！
基建难单挑经济企稳大梁，三大风险绕不开。[详细]
黑色系未超涨也非泡沫，年内价格仍将高企。[详细]
黑色系旺季行情遭透支，年底或还有机会。[详细]
房地产扩大投资能不能持续需观察，相关板块难有可持续的投资机会。[详细]
付立春表示，如何处置投资基金的推出问题成为了摆在监管层面前的当务之急。[详细]
邵帅表示泛滥流动性似洪水猛兽全面宽松或已无望。[详细]
罗文波表示，A股上涨寄望利率下行 短期或难有单边行情。[详细]
李立峰表示，股灾后国家政策不再过于激进。[详细]
中美货币政策或已有默契，年内市场难遭冲击。[详细]
黑色商品期货经历的三轮上涨，并不意味需求的改善。[详细]
A股寻求避险,对计算机板块不利。[详细]
新三板最大的问题仍在于流动性危机。[详细]
新三板挂牌公司在满足条件后可直接申请上市，才能实现转板。[详细]
胡宇认为，场外资金涌入仓位可提高至八成。[详细]
今年全球市场暴动，可能有三只主要的黑天鹅。[详细]
有一些城市的区域，可能房价还会进一步上涨。[详细]
A股下跌到牛市起点的可能性不大，2500就是低点。[详细]
熔断制催化开门黑，2016年去泡沫迎健康牛。[详细]
新三板市场的做市商明显处于垄断地位，互相之间难以真正形成竞争。[详细]
以前地方政府都搞隐性债发了这么多年，很少有人知道总共发了多少。[详细]
以前地方政府都搞隐性债发了这么多年，很少有人知道总共发了多少。[详细]
未来增速肯定不会像以前那么高了。[详细]
有很多投资被浪费。[详细]
我觉得更重要的还是要让市场发挥作用。[详细]
没有小产权房，特大城市中就没有农民工的居住地，进而没有这些城市的发展。 [详细]
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