A股高位震荡难到3300点 风格切换概率低

上证指数周线已经连续七连阳，上周收于3261.94点，周涨幅2.16%。对于短期市场的走势，长城证券策略团队表示，维持短期内将高位震荡，沪指难到3300点的判断，且从估值、盈利、政策角度出发，认为近期出现风格切换的可能性较小。

楼市调控短期难逼房企降价 资金或缓入A股

上海、天津楼市调控在再升级，两地同时发布收紧房贷政策。不过，即使国家出台严格的限购限贷政策后，开发商短期内不会出现明显降价，所以会面临成交量非常低，同时价格还维持在一个和去年基本持平的基础上的局面。

RMB贬值暂缓泡沫破裂 基准利率1年半或不变

人民币贬值会分散泡沫破裂的压力，同时放宽货币政策空间，使其可以保持适度温和的状态。而面对国内巨大债务杠杆压力，即使年底美联储加息成真，国内货币端也不可能很快收紧，在这种情况下贬值就有好处没坏处。

Q

和讯网

最近A股站到3200点之后，前天的形势冲高回落，从个股看基本上两市有2000只呈现下跌态势，今天也是震荡行情，您怎么看待当前A股的走势？

A

汪毅

我对当前市场的看法，应该说你指的是多长时间？如果是短期到年底我认为会在这个位置震荡，不具备冲高的动能，主要的理由和逻辑有以下几点: 第一，在12月份解禁压力非常大，解禁盘加上定增解禁盘加起来有8000亿规模（12月份），所以这个数量比较大。 第二，市场从9月份以来上涨到现在的位置，到最高点已经有两三百点了，有了这么高的一个上涨之后，在目前市场环境下，应该说投资者也有一部分人是有止盈的心理预期了，所以我不认为再往上会有很强的动能去冲击。 第三，在3300点到3500点的位置之间，实际上是国家队筹码密集出货区，再往上走就要首先冲破这一层压力区，意味着阻力会比较大，我甚至认为这个阻力区会要到明年一季度甚至明年上半年消化这个阻力。 这三个原因是我认为短期内冲不上去，在这个位置震荡的判断。同样，我认为往下的空间不是很大，我们看到5月份的时候，2800点夯了很实的底，这个底部后来抬升到3000点，在3000点这个位置徘徊了很长时间才有进一步往上走的结果，所以我认为往下的空间也不是特别大，所以还是区间震荡的判断，就是看这个震荡的中枢会有缓慢的上升。

Q

和讯网

在3300点上方是熔断前国家队套牢的集中区域，A股短期会做横盘整理。那么您最担心的年内下行概率最大的风险是什么？

A

汪毅

下行风险，应该已经看到了海外事件，最快要面临12月份意大利公投，同时要面对12月底的加息的开展，这两个黑天鹅在我看来应该慢慢的都体现在前面的市场价格之中了，所以不认为是最大的一个利空的现象。国内的事情应该说是经济运行态势，房地产调控在国庆后趋严了，这一点体现在经济层面的负面冲击短期也会很快体现出来，所以看来看去，为什么我觉得往下的空间也不是很大，里面一个很重要的原因，至少在这一个月内我看不到有特别强的往下的动能。唯一我担心的是解禁的压力，这可能是12月份有调整的最重要的原因。

Q

和讯网

刚才您提到了房地产的调控，最近房地产的调控比较严，导致了一些流动性的挤出效应，您觉得这对国内资产配置产生哪些影响，甚至现在资产轮动会有一些资金到A股，使A股受益呢？

A

汪毅

去年我们都看到了是房地产市场的牛市，开发商资金层面的压力并不是特别大，即使国家出台了严格的限购限贷政策后，这些开发商短期内不会出现明显的降价，所以会面临一个局面成交量非常低，同时价格还维持在一个和去年基本持平的基础上。在这种背景下，我们可以看到的是愿意投入房地产的增量资金的部分减少，但同样有一个问题，在去年房地产那么火的时间段，确实它已经把后面几年的需求透支出现，所以并不能说2017年就有多少新增的需求能够被我们看到。 从这个角度来讲，第一，房地产挤出的资金有人说进入到股票市场，这些挤出的资金是新增的资金。这些新增的资金，很有可能这种减掉的需求已经进入房地产市场了，所以，今年这种新增资金量并不是特别大。第二，你要使得出来的钱进入股票市场，不是因为股票市场的点位低就会进来，这只有专业性的投资者才会这么考虑，我觉得还是要在股票市场看到赚钱效应之后这个资金才会进来。也就是说股票市场在目前的为止还是处于一个震荡或者不至于走弱的格局，这些资金也不会进来，所以，我更倾向于认为这些资金进入股票市场是一个缓慢的过程，它不会一开始就很清醒地看到股票市场这么好的一个机会。 另外，因为目前人民币汇率还在贬值过程中，也不排除新增资金部分选择以各种形式，资本外流的这种可能性也会存在。所以，我认为这个逻辑在未来需要缓慢的验证，但是他从理论上来讲是成立的。

Q

和讯网

现在可能资本外流也会分流一些资金，是有这方面的逻辑吗？

A

汪毅

资本外流，因为我们看到了人民币汇率现在也在贬值，毫无疑问，贬值的话肯定会有外流，所以大的分流资金可以通过这种现象看到。另外一方面有香港的保险包括国内理财的资金都会设置相应的利率挂钩美元的资产，销量都还是不错的，收益率也是不错的。所以，我认为在这一点上，实际上确实有这种外流。

Q

和讯网

我们再看一下监管层面，最近市场上有传闻说定增的政策可能会被修订，可能会设置六大门槛，融资的间隔时间，净资产收益率，净资产包括项目收益，主业关联等等，他提倡配股和公开发行的一种模式，您认为这些监管的调整会对市场产生哪些影响？

A

汪毅

这个从我们刚才讲的是特别细节的是属于证监会层面的一些监管规则，这个实际上说明了股票市场更好更有序健康的发展所提出的一些可能性，目前还没有正式公布，应该还是在一个讨论的过程中，因为在存在定增的过程中有一些PE资金的进入，同时导致了有一些市场上的炒作局面的出现，它对于股票市场的发展不是特别好的结果，它会使得劣币驱逐良币，比较差的公司股价炒到天上去，比较好的公司反而长期趴着不动，证监会立足于解决这个恩情，它只是我们这里讨论的比较大的宏观方面的细节问题，另外它还在讨论过程之中，所以这个事情对于市场的影响这两天已经慢慢在反应出来了，主要的题材比一些没有业绩的重组股的下跌已经反映出这种结果了，但是不代表说这个东西最终会推出来，也不代表说它对于市场的影响就会一直持续下去，这是我的观点。

Q

和讯网

最近比较热的是深港通事件，可能明天深港通也要进行第二次的全网测试，此前央行证监会也对这种规范资金流动出了一些文件。此前有传闻说21号是开通时间，现在看来已经延期了，您觉得其中的原因是什么，像这种延迟的局面对于A股的行情会造成一些负面影响，深港通开通之后，您觉得对于A股有哪些预期呢？它的提振效应？

A

汪毅

第一个问题，为什么延期，这个问题我回答不出来，这是证监会和交易所他们之间的高层领导决定的。第二个问题延期之后作为市场的影响，其实我觉得深港通的推出从七八月份说到现在已经好几个月了，慢慢也体现在市场的运行之中了，即使现在推出我认为也是一个短期对市场活跃度的提升，特别是中小板和创业板的市场，因为是深圳股市。另外深港通不是额度一下子全部放开的，只是有一个额度提升的预期存在，所以短期对市场的影响也不至于过分大，因为中国各项改革的推进都是有序缓慢推进的过程，更何况深港通延期了就对市场有重要的影响，同样也不是深港通推出来了就能带给市场多么大的利好，所以我觉得不用过分解决这个问题。

Q

和讯网

咱们再把视角转到海外，就像美国特朗普当选之后，全球的金融市场可以说是动荡，不过它当选后，随即市场由之前认为的黑天鹅变成了白天鹅，您是如何解读他上任后政策对于美股和A股的影响呢？

A

汪毅

特朗普上台前做了很多的承诺，包括和美国国内的市场挂钩的基础设施建设方面，金融监管方面和货币政策方面的内容。但我们都知道，他的这种宣言和实际上台后的效果来看，没必要做一个比较，包括在美国的三权分立的体制下能否真正推动这些政策的实施也是存在不确定性的。所以，我认为在他上台后，大宗商品市场炒了一波之后，最近也有一些休息的迹象，至于它未来的情况的演化也是应该走一步看一步，包括美联储的货币政策也不会因为他上台后就会迅速的发生多么大的变化。我们不排除在他当政后的几年内慢慢推一些政策理念，但在资本市场上在他刚刚上台时会有这样一波市场的反应，在这波反应后会趋于平淡，现在慢慢在往平淡期走，现在观察市场的导向，然后再引导市场下一步的变化。

Q

和讯网

您觉得这一段时间资本市场对于特朗普行情的炒作是不是有分析说，有一些过度呢？可能最后他的这些承诺没有兑现，会带来更大的负面的影响，您怎么看待这个问题？

A

汪毅

存在这种可能性，但我认为不会彻底否定掉这个市场在这一波炒作过程中的结果，因为市场对他的这种后续的预期仍然是存在的。

Q

和讯网

美联储年内加息的预期基本已经被市场认可，当前美元也是持续的走强，像人民币对美元的中间价也接近了7.0的关口，您怎么看待明年央行货币政策的走向？

A

汪毅

谈汇率的问题，去年全年汇率贬值5%，今年不到6%的水平，所以还是一个汇率贬值的过程。第二，人民币汇率的贬值有几个好处，它实际上对于国内经济的出口有好处，在全球低迷的情况下谁先贬值谁的经济提前受益，国内的贬值可能会造成资本外流，但在目前的严厉的资本管制情况下，这种资本外流的量可控，所以会造成一个结果，反而使得国内像房地产这种比较高的资产价格泡沫得到了一定程度的破解，我觉得这两点是非常重要的，也是当局从年初到现在慢慢转变思路的结果，我相信在2017年我们还会看到更多的这种汇率端以每年5到6%的幅度有序贬值的结果。按道理货币政策，汇率这样有序的贬值使得资产价格泡沫并不像当初那么严重和恐慌，也给了货币政策更多的空间。我个人判断货币政策在一年半内基准利率都不会变化，整个市场利率虽然会有变化，大家会预期说海外在收紧，按照正常的逻辑美联储收紧的话中国的央行货币政策会跟随它略有上行，但因为汇率端出现了这么大的贬值，给你的货币政策分担了压力，对于货币政策仍然可以保持一个适度温和的状态，毕竟国内的债务压力和杠杆压力非常大，货币端不可能使得你很快的收紧，如果一旦收紧造成的风险是很大的，在这种情况下贬值就有好处没有坏处，它会分散泡沫破裂的压力。

Q

和讯网

随着美元走强，现在有预期说美国明年可能会加息两次甚至两次以上，就有观点出来说一些新兴市场国家迫于无奈也会跟随加息，您觉得这个观点有没有一定的逻辑性？

A

汪毅

这个观点是对的。美联储加息，新兴市场经济体应该跟随加息，这样才不会造成资本明显的外流，这个观点是对的。明年是加一次还是两次，这也是市场现在的预期，我认为加两次的预期也是没有问题的，因为肯定是越往后次数越多的频率，但因为现在美国经济复苏也不是特别强劲，所以最终的结果还要再进一步根据数据来做出判断。

Q

和讯网

您对于明年这种A股的策略配置给投资者哪些建议呢？

A

汪毅

A股市场在大类资产配置中处于一个中端的位置，不能说贵也不能说是很便宜。我认为在明年上半年市场还是会先有一个震荡整理的过程，所以，我认为还是有几条线考虑。 第一，一定要重视业绩，找有业绩，估值低，特别是在一些商品领域或者是原油等领域找一些比较好的公司，找一些估值低的有业绩的公司。第二，对于新兴成长的股票应该会有一个切换，因为今年整体上是一个上证指数可能要比创业板好，这样持续到今年就会有一个切换，所以我觉得应该慢慢选择成长股里强一些的好的标的，到明年慢慢的，不能说特别着急。第三，平时我们给机构投资者建议的时候，就是国企改革的板块值得密切关注，因为整个市场有大行情还是要来自于改革层面的变化，在这个过程中国企改革首当其冲，基本是这三条主线：一是有业绩，二是新兴市场里跌下来比较多的，三是国企改革。

Q

和讯网

谢谢汪老师接受《中国分析师》的采访，以后有问题希望多向您请教。